日股思考：为什么巴菲特还在大力持续买入？

日本经济复苏和产业结构的特性，注定了它对全球资金的吸引力仍在持续。 一、发生了什么？巴菲特持续买入日股 巴菲特正持续押注日本市场。持仓金额从2020年的63亿美元，翻了4倍达到目前的310亿美元，显示出他坚定的持有信心。巴菲特持有五大商社至今，这五只股票的涨幅在227%至551%之间。 三井物产公告显示，伯克希尔所持公司股份已达292,044,900股，持股比例为10.1%。同样的情况也发生在三菱商事身上，三菱商事确认伯克希尔的持股比例已从3月份的9.7%增至10.2%。突破10%的持股上限，意味着巴菲特买买买的脚步仍未停下。 巴菲特选择日本商社的逻辑清晰而直接。在2023年接受CNBC的Becky Quick采访时解释称，2020年他被这些股票吸引，是因为“它们的售价在我看来低得离谱，特别是考虑到当时的利率水平”。当初巴菲特承诺，“未经许可不会将持股比例提高到10%以上。”但今年股东信中他又改变了主意： “当我们接近这个上限时，五家公司同意适度放宽限制。”“随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对所有五家公司的持股有所增加。” 他向股东确认，伯克希尔计划将这些股份持有“50年或永远”。 除了巴菲特以外，全球资金正在加速涌向日股。自4月初“对等关税”后资金持续净流入，截至8月底外资已累计买入高达357亿美元日本股票。通胀回归、工资上涨、企业治理优化是外资长期看多日股的核心逻辑。 二、为什么重要？经济复苏和产业结构 高市早苗的“经济刺激”预期、日本产业结构的行业性优势以及经济持续复苏，是日股未来仍被看好的重要原因。日本多家主要券商主动上调日经225指数年底目标位。 野村证券策略师Tomochika Kitaoka和Naoya Fuji在周三的一份报告中写道，他们预期高市早苗的政策将带来“新经济”，将创造一个经济增长超过利率的环境，这对股市有利。将目标价从44500点上调至49000点。 大和证券策略师Yugo Tsuboi和Shun Otani认为，高市早苗出任新任自民党总裁或将增强经济增长预期。日经指数年底目标价 从44000点上调至49000点，并预计该指数年内可能触及50000点。 SMBC日兴证券策略师Hikaru Yasuda和Nobuhiro Takeda将日经指数年底目标价从45000点上调至47000点，并预计在高市早苗任期内，能源技术、网络安全和国防板块将主要受益。 瑞士宝盛集团分析师Louis Chua认为，得益于AI热潮、股市中长期结构性改革，以及“早苗经济学”推动的促增长路径，日本股市是“一个有吸引力的发达市场”，将日经指数年底目标价从46000点上调至50000点。 市场普遍预计，高市早苗将继承“安倍经济学”的衣钵，以刺激经济为主要政策导向。 基本面来看，日本的通胀率已连续三年保持在日本央行2%的目标水平之上，同时，日本经济已实现连续五个季度的扩张。强劲且持续的经济增长推动日本货币政策正常化，推动温和加息。 不过高市早苗在赢得自民党总裁选举后表示，她将思考2013年设定的“政府与央行联合声明”——2%的通胀目标是否是当前的最佳选择。其经济顾问本田悦朗表示，“一旦协议进入审议阶段，那些现在不必修改的内容也可以进行修订，包括2%的物价稳定目标。” 相比于其他非美市场，日本企业在AI浪潮中同样大幅受益——包括半导体、存储、加密货币等企业均在2025年获得强劲表现。 三、接下去关注？宏观变化 我们认为，未来几个月影响日股回报率的因子未来主要有3点。 高市早苗能否顺利获得首相任命？ 日本新政府的经济政策如何变化？ 日本央行的加息与减持。 据日本广播协会NHK报道，在自民党与其执政伙伴公明党的谈判破裂后，后者已表示不再联合执政，但会继续与自民党合作。高市早苗与公明党领袖Saito Tetsuo的会谈未能就政党资金规则的分歧达成一致。Saito随后明确表态，若没有达成联合执政协议，公明党将不会在未来几天的首相选举中投票支持高市早苗。 “由于丑闻影响，公众对政界仍缺乏信任。已向高市早苗提出强化资金监管条例的要求。自民党方面未展现出坚定承诺。” 失去公明党支持让高市早苗成为首相的投票变数进一步增大，但由于自民党仍是国会两院的最大力量，高市早苗大概率仍将成为下一任首相。只不过支持率的高低将决定高市早苗新政策的力度以及市场的信心。 此外，三菱UFJ资产管理(MUFJ AM)表示，日本执政联盟破裂被视为有碍高市早苗的积极财政政策。高市早苗政府的组建时间可能推迟，这将使日本央行更容易加息。而这一点也是市场关注度较高的宏观政策变化。 尽管高市早苗的核心经济顾问本田悦郎（Etsuro Honda）表示，10月加息"可能很困难"，建议12月加息时机更佳，届时加息25个基点不成问题。交易员也顺势对10月30日央行加息的押注大幅下降，从一周前的约68%降至目前约25%。但政治不确 定性加大了央行政策的不确定性。可能成为日股潜在的波动因子。 最后在9月议息会议上，日本央行意外宣布将在市场上出售此前购入的交易所交易基金（ETF）及房地产投资信托基金（REIT）。初步计划每年按账面价值出售约3300亿日元的ETF及约50亿日元的REIT，具体出售时机待定。对市场造成较大冲击，投资人应当即使注意相关变化。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑 本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。