AI 服务器竞争格局重构-白牌崛起与品牌坚守 20251014

1、会议信息 时间：10月14日参会人：国泰海通分析师 2、全文摘要 AI服务器市场竞争激烈，受到云计算巨头深度绑定和ODM模式的影响，导致毛利润率偏低，限制了研发投资和品牌建设，增加了对大客户的依赖。超威电脑通过模块化设计和与GPU厂商紧密合作，实现快速迭代，尽管面临竞争，仍保持市场竞争力。液冷技术被视为提高服务器效率的关键，SMCI通过整机柜交付模式和即插即用方案，缩短交付周期，满足高效率部署需求。国内服务器市场，浪潮、新华三和联想等厂商凭借对本地市场和客户需求的快速响应，占据领先地位。训练和推理服务器市场前景各异，投资者担忧市场导向不均衡，过度依赖传统云计算巨头和大模型训练，忽略了推理市场和新兴需求。 3、问答回顾 发言人问：AIAI服务器所采用的商业模式是怎样的，以及它的品牌价和毛利润率如何？ 发言人答：AIAI服务器主要采用的是深度绑定云计算巨头（如微软、亚马逊、谷歌）的方案，通过与一线品牌竞争市场份额来实现成长。这种模式下的产品品牌价值较低，导致常年的毛利润率相对偏低，一般台湾厂商的GM（毛利率）水平仅个位数，不到10%。因此，在研发投入、长期品牌护城河和议价能力提升方面受限，并且对大客户的依赖程度较高。 发言人问：Super Market超威电脑在ODM和OEM之间的定位是什么样的？ 发言人答：超威电脑并不完全属于ODM厂商，而是介于ODM和OEM之间。它拥有自己的品牌和销售渠道，并针对粘性较高的客户进行ODM定制。超威通过模块化 设计降低开发周期，并与GPU厂商紧密绑定，能够快速根据最新的CPU或GPU在几周内推出对应服务器产品，走的是快速迭代和竞争路线。尽管过去两年由于竞争加剧毛利润率有所下降，但长期来看，这种整合DM厂商模式在IC服务市场中仍能走出一条独特的道路。 发言人问：SMCI公司的商业模式及其行业趋势对其竞争格局的影响如何？ 发言人答：SMCI公司采用灵活整机交付模式，响应了服务器厂商为满足高部署效率需求而提高交付速度的趋势。从去年开始，SMCI采用了整机柜交付模式，其中服务器可以灵活组合，这种即插即用的核心卖点大幅缩短交付周期，使得大型AI集群从设计到施工到交付最快可实现几个月内完成。目前液冷机柜生产能力已达到每月2000个机柜，收入结构的优化将有利于提高SP（系统集成商）出货水平，从而提升盈利能力。此外，通过DLC系列液冷产品线实现差异化竞争，降低了整机功耗和水耗，为客户节省总负载成本，特别是在搭载私有机箱和GB20012卡机柜方案时，大部分已采用液冷技术，显示出其在行业内的领先水平。 发言人问：新一代风冷加主要平台液冷上线后，SMCI的毛利润率会有何变化？ 发言人答：新一代风冷加主要平台液冷上线后，预计会显著提升SMCI的毛利润率，因为液冷部署综合效率的提升将带来更高的附加值。公司管理层多次强调这一转变，并且随着新一代产品的推出，整体毛利润率将高于标准产品。因此，从下半年到明年上半年，海外ODM厂商的核心看点将是整机柜交付模式、液冷部署以及综合效率的提升所带来的显著效益增长。 发言人问：中国大陆本土的AI服务器厂商及其潜力如何？ 发言人答：中国大陆本土的AI服务器厂商中，浪潮无疑是领头羊，其服务器出货量在国内排名第一，全球市场份额也相当可观。此外，新华三、联想曙光等方案商也参与市场竞争。国内服务器厂商大多采用品牌服务商或GDM模式，根据BAT等国内互联网巨头的需求定制产品规格和形态，运营模式主要依托国内市场的capex，并会结合国内新基建市场进行深度定制和交付。总体来看，国内服务 器厂商在市场定位和行业趋势上与海外大厂有相似之处，同时也受到国家新创政策的影响。 发言人问：国内服务器厂商的交付周期是怎样的？国内服务器厂商是否会与国产GPU厂商合作绑定？ 发言人答：国内的服务器厂商交付周期相对较短，研发全新一代服务的周期大概在6到9个月，而订单交付周期更快，通常只需要半个月甚至更短的时间。是的，很多国内服务器厂商会选择与国内GPU厂商进行绑定合作，包括A公司的一些加速卡、寒武纪以及未上市的初创公司的GPU卡等。 发言人问：在性能上，国内服务器与N卡生态系统上的服务器有何差距？国内服务器厂商是否同时采取了等待海外高端卡供货和本土厂商测试优化的策略？发言人答：由于美国对华出口管制，国内厂商在获取高端N卡（如A100、H100）受限后，部分转而使用海外像素卡（如A800、H800），因此在整体性能上与纯VDR的N卡生态服务器相比仍有一定差距，但在满足中等规模模型推理方面，国内服务器是能够达到要求的。是的，国内厂商一方面积极等待海外高端卡的供货，另一方面也与本土GPU厂商合作进行测试优化，以适应市场需求。 发言人问：对于边缘服务器市场有何看法？ 发言人答：未来看好边缘服务器市场，随着云端数据中心训练需求比例下降，推理负载逐渐升高。国内厂商在推理能力上更强，尤其适合部署在安防、基站、工业园区等边缘侧场景，减少对云端的依赖，有较大的国内市场空间。 发言人问：全球ODM厂商客户结构有何差异？ 发言人答：美系和中国台湾系厂商主要面向全球云计算巨头，拥有较强的传统客户基础和采购协议粘性；而大陆系厂商则主要集中在大陆市场，依赖本土互联网巨头如BAT，以及政府订单和新创类订单。东西方市场在设备采购时存在顾虑差异，美系厂商供应全球多元，中资系厂商在本土深耕。 发言人问：为何海外OEM厂商毛利润率较高？ 发言人答：海外OEM厂商如戴尔、惠普等毛利润率较高的原因在于他们提供的服务体系满足了大客户对售前咨询到售后支持的高标准要求，并且分销渠道能确保一定的利润空间。 发言人问：国内厂商在本土化支持方面的能力如何？ 发言人答：国内厂商本土化支持能力强，随着客户粘性的提升，其驻场服务能力在国内市场上不逊色于国际厂商，但由于国内外客户群体和模式差异，海外厂商毛利率仍相对较高。 发言人问：如何看待硬件行业特别是服务器行业的估值？ 发言人答：服务器行业已处于产业链下游，且GPU等芯片已经做好，因此服务器硬件行业的估值通常偏低。 发言人问：在AI行业浪潮下，欧美和国内市场的投资者如何看待AI服务器的估值和增速？ 发言人答：近年来，投资者对AI服务器的关注和估值显著提升，主要因为其从传统的硬件服务商转变为AI核心基础设施，特别是与GPU厂商的成长性预期相关。增速高于毛利率是维持行业高估值的前提。海外投资者更看重季度同比增速（QOQ），而A股市场可能更多关注年度增速。此外，AI服务器行业受益于技术升级和液冷技术转型带来的性能提升，以及高增长带来的估值方式优化，预计今年年底至明年Q1-Q2期间将呈现较为乐观的展望。 发言人问：SMCI毛利率下降是否意味着AI服务器市场竞争加剧？ 发言人答：是的，从过去一年的情况来看，尤其是北美厂商，毛利率下降确实反映了市场竞争加剧的现象。例如，SMCI去年同期的毛利率接近20%，而现在已降至9%左右，全年毛利率处于较低水平。这一变化主要归因于台系厂商和传统行业公司的竞争加剧，以及戴尔和HPE等公司通过商业部署策略抢占市场份额，导致SMCI不得不降价以保有市场份额。同时，供应链上服务器成本上升也压缩了 利润空间。 发言人问：当前AI服务器行业竞争格局的变化趋势是什么？ 发言人答：过去一年，从供不应求的卖方市场快速转向竞争激烈的红海市场，竞争加剧促使行业竞争格局发生变化。具备整机规模化交付能力和与GPU厂商紧密绑定的技术优势的厂商将在当前环境下保持竞争力甚至获得较好的利润水平。单靠硬件赚取差价的模式越来越卷，增值化服务在欧美市场将占据更重要地位，而拥有较强供应链优势（如美国本土工厂）的厂商将更具生存与发展潜力。 发言人问：训练服务器与推理服务器的市场前景有何不同？ 发言人答：训练服务器和推理服务器在需求规模和成长路径上存在显著差异。训练服务器主要用于模型开发，尤其是大语言模型的开发，持续周期通常为一两个月，属于高负载集群计算；而推理服务器则主要用于模型推断，应用场景更为广泛，根据具体业务需求决定其负载状态。 发言人问：训练服务器的价值量较高，主要需求群体是哪些？ 发言人答：训练服务器的价值量较高，起步投入通常在百万美元级别，其主要需求群体为头部科技公司和一些科研机构。 发言人问：AI服务器市场的增长驱动力是什么？AI服务器厂商的竞争焦点在哪里？ 发言人答：AI服务器市场增长的主要驱动力是头部企业对于AI推力加速器的需求增长，预计到2028年，AI推力加速器的负载比重将达到70%到80%。在训练领域，AI服务器厂商的竞争更多集中在对顶尖和高端客户的把控上；而在推理端，对成本控制和适应多种场景的能力则构成了对厂商更为严峻的考验。 发言人问：国内国外投资者认为算力服务器存在泡沫的原因或concerns是什么？ 发言人答：投资者的concern主要在于大厂资本开支规划可能过于依赖特定的服 务，而忽视了诸如机器人大脑等大量行业端对推理服务的真实需求，这部分需求往往难以统计和涵盖在内。