黑色金属四季度投资策略：预期和现实博弈，黑色板块继续箱体震荡

黑色金属四季度投资策略总结

核心观点

• 需求边际改善但幅度有限：10月份钢材需求旺季存在边际改善空间，但受地产、基建、制造业走弱影响，改善幅度有限，11月后需求将再度走弱。
• 供应前高后低：10月份钢厂利润不足以触发主动减产，高供给格局持续；11月后钢厂主动减产意愿增强，限产政策可能升级，供应呈现前高后低趋势。
• 铁矿石短期偏强但有负反馈风险：短期受高铁水及供应扰动影响偏强，但11月后国内外铁水产量下降，供应恢复，铁矿石存在向下修复估值可能。

关键数据

• 钢材市场：9月底螺纹钢主力合约3072元/吨，热卷3253元/吨，分别下跌0.6%和2.7%；螺矿比3.94。
• 需求：9月五大品种钢材表观消费量同比下降3.1%，库存累计回升51.86万吨，9月下旬开始去库。
• 地产：8月商品房销售面积下降10.99%-14.77%，销售回落导致房企资金偏紧，库存去化周期超40个月。
• 基建：1-8月广义基建投资同比增长5.42%，8月同比下降6.42%；9月政策加码，预计4季度基建投资回至7%-8%。
• 制造业：1-8月制造业投资同比增长5.1%，8月同比下降1.3%；内需放缓，外需面临下行压力。
• 供给：前8月粗钢产量同比下降2.8%，8月日均产量249.57万吨；电炉钢利润持续下滑，产能利用率降至50%。
• 铁矿石：9月铁矿石价格强于成材，9月底现货价格105-107美元，盘面价格95-98美元。

研究结论

• 四季度钢材、铁矿预计维持箱体震荡：螺纹钢运行区间3000-3300元，热卷3200-3450元；铁矿石现货95-110美元，盘面750-820元。
• 操作建议：关注10月下旬后需求走弱和利润压缩带来的负反馈风险，11月后铁矿石向下修复估值可能。
• 风险因素：需求走弱超预期，宏观政策未有加码。