甲醇四季度投资策略：进口预期收紧，需求可期

行情回顾

2025年三季度，甲醇主力合约价格在宏观政策预期与基本面现实的拉锯下曲折演进，整体震荡下跌。7月受政策利好和港口去库支撑，价格短暂上涨后回落；8月因进口集中到港和华东需求疲软，库存快速上升，价格承压下跌；9月内地现货走强和烯烃重启预期推动价格反弹，但港口高库存和宏观情绪制约上行空间，“金九”旺季预期落空，季度行情弱势震荡。

基本面分析

2.1 四季度产量或稳中有升

三季度甲醇产量环比下降约3.1%，经历缓慢收缩到大幅收紧的过程。9月因检修规模扩大，供应端大幅收紧。四季度产量预计在检修结束后回升，但受冬季限气制约，呈现“先增后稳”态势，总供应量仍将维持在较高水平。

2.2 进口增长预期收紧

三季度进口约430万吨，环比增长100万吨。7月因航运受阻，实际进口低于预期；8月进口量显著攀升；9月因全球装置计划外停车，进口预期大幅下调。四季度进口预计下滑，受国际装置运行状况影响。

2.3 需求存量疲软增量可期

三季度下游需求支撑有限，MTO开工率环比下降，传统行业低负荷运行。9月山东联泓新材料100万吨MTO装置计划投产，将带来新增外采需求。四季度存量需求受利润抑制，增量需求取决于新装置投产进度。

2.4 库存先承压后缓解

三季度库存上涨80万吨，呈现内地强港口弱的分化。四季度在进口减少和MTO新增需求的双重作用下，预计从11月起港口库存将逐步去库，对价格形成支撑。

2.5 成本支撑较强

三季度动力煤价格上涨21.88%，显著推高甲醇生产成本，为价格提供底部支撑，但同时也挤压了行业利润。四季度冬季用煤旺季将继续为市场提供支持。

总结

四季度甲醇市场供需格局有望改善：供应端逐步恢复但受冬季限气制约；进口量预期收紧；需求端存量需求疲软，但新增大型MTO装置将带来增量需求。在进口减少和新增需求的共同作用下，港口库存压力将逐步缓解。成本端冬季用煤旺季将继续提供底部支撑。总体来看，四季度甲醇价格重心预计震荡上移，但需密切关注需求端的实际兑现情况。

操作建议

MA2601震荡区间逢低多

风险

MTO开工，进口，上游装置。宏观、原油、关税、政策风险等