贵金属策略日报：短期波动放大无碍长期配置价值

短期波动放⼤⽆碍⻓期配置价值 ⻩⾦与⽩银盘中冲⾼后回落，波动显著放⼤。⻩⾦中⻓期上⾏驱动仍由“降息定价+政策不确定性+地缘⻛险”三重因素构成，配置逻辑未变。 宏观研究团队 重点资讯： 1）特朗普威胁自11月1日起对中国进口加征100%关税，同时考虑扩大关键软件出口限制；其后口风阶段性缓和，但市场仍关注APEC前后谈判不确定性。 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 2）美国政府停摆进入第三周，参议院多轮表决难过门槛，财政执行与经济数据发布持续受扰。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 3）鲍威尔在会议前最后一次公开讲话称经济在增长、就业与物价三重风险间拉扯，市场仍倾向定价10月与12月各25bp降息。 4）俄乌战事扰动未止：俄军以制导炸弹袭击哈尔科夫致大范围停电，乌军无人机再袭克里米亚油品设施，地缘避险情绪维持。 价格逻辑： 10月14日黄金、白银大幅冲高后回落。截至国内收盘，沪金、沪银涨幅均超2%。伦敦金日内最高触及4,179美元/盎司，伦敦银最高触及53.5美元/盎司。本周以来金银波动率明显抬升，日内冲高后调整，均收长上影线，呈现阶段性上涨尾部特征，短期警惕波动风险。 黄金方面，今日冲高回落，主因三点：其一，欧洲时段美元小幅走强与美债实际利率企稳，压制盘中追价；其二，特朗普周末口风阶段性缓和，关税不确定性短线降温；其三，鲍威尔讲话在即、政府停摆未解，资金降杠杆与获利了结，放大波动。中长期上行驱动仍由“降息定价+政策不确定性+地缘风险”构成。 白银方面，今日回落幅度大于黄金，背景在于基差收敛、挤仓交易降温；美元回升叠加获利盘止盈，使高波动自我强化。 贵金属仍处于长期牛市，具备战略配置价值。我们强调贵金属处于年度级别牛市中，美元信用下行是核心基石。未来1–2个季度，美联储降息仍有交易空间，独立性相关风险未解除，利率端驱动仍在。长期看，美国债务扩张与逆全球化抬升不确定性，信用货币内在价值走低，实物货币价值持续提升；央行与ETF持仓稳步抬升，金银价格中枢仍处长期上行通道。 展望：本周关注政府停摆、关税路径指引及地缘事件演化。区间：伦敦金【4020—4200】美元/盎司；伦敦银【50—55】美元/盎司。 风险提示：美联储沟通转向与降息路径偏离；关税与贸易措施超预期升级；政府停摆时间超预期延长；地缘冲突 中信期货商品指数 2025-10-14 综合指数 工业品指数2191.07-0.93% 商品指数2223.39-0.43% 商品20指数2518.72-0.25% 特⾊指数 PPI商品指数 1317.66 -0.60% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-10-143299.72+0.86% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com