迎接“破1”时代，货基会消失吗？

核心观点

• 我国货基收益率已迈入“1%”时代，基本面暂弱的局面下，货基收益率或将继续调整，全面“破1”只是时间问题，市场不免担心货基存在的必要性。
• 货基是居民和机构进行流动性管理的重要工具：
  • 居民端：在广谱利率持续走低背景下，居民的流动性诉求不断提升，金融脱媒现象可能会加快，存款可能出表向货基和理财转化。货基相较于理财具有摊余成本法优势，波动较小、收益平滑，且宣传渠道更加灵活丰富。
  • 机构端：货基具备较高的灵活性和稳健性，与资金利率相比，货基具有更高的灵活性和弹性；与短债基金相比，货基则更加稳健，且基金销售新规的实施将对短债基金造成冲击，货基的成本优势将更加明显。
• 我国货基扩容空间依旧较大：
  • 央行的“利率走廊+窗口指导”模式下，中国的短端利率很难掉入欧日式的极端负值区间。
  • 资金“出海便利性”不对称，中国资本账户管理仍然相对严格，境内“类现金”资金更多在存款/理财/货基/短债内部流转。
  • 渠道与监管导向共振，货基凭“摊余估值+稳波动”具备政策受益面。
  • 线上支付场景深度绑定，平台构筑“活钱入口”与“支付即理财”的生态闭环，大幅提升了货基的竞争优势。
• 国际经验：
  • 日本短端利率极低且资金可以自由出海，因此货基逐步消失。
  • 美欧的货基存在一定比较优势，如对资金的吸收能力强、开发更多元化的产品类型、相对存款和资金利率收益更高等，因此规模震荡上升。
• 研究结论：我国的货基发展可能更像美国，中长期看仍具发展潜力和空间。
• 风险提示：经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性；流动性变化超预期。