电网设备超级周期：欧美加速“补课”

欧美电网的老化，资本开支的紧迫性，将催生一个电网设备超级增长周期的到来。 一、发生了什么？ 欧美电网升级的确定性正在不断增强。 电网设备（申万）指数连续8日上涨，周五仍然逆势涨约1%，市场开始关注低估值但增长预期较高的电网设备板块，尤其是海外业务占比加速的相关企业。板块持续拉升，新特电气20cm涨停，国电南自、四方股份、神马电力封板，金盘科技、安靠智电等涨幅居前。 此前高盛在研报中指出，AI和非AI工作负载对数据中心电力需求的影响显著。美国电网投资至2030年预期，已从7月份的7200亿美元上调至7800亿美元，年均增加超100亿美元，重点向配电基础设施倾斜，传输资本支出增长更快，以维持数据中心供应增长。 招商证券认为，国内电力设备出海将面临长周期的投资机会，主要逻辑有三点： ①AI数据中心建设、欧美存量基础设施升级、高比例可再生能源并网等都将驱动电源、电网较长周期、可持续的资本开支；②海外头部电气装备企业在手订单已经是年化收入的数倍，交付效率难以保障； ③国内头部企业在细分市场持续深耕渗透，出海能力强化。 正如我们此前在频道文章《电！AI跨越式发展的下一个核心》中提出，以GE集团旗下电气化及能源技术公司GEVernova为例，过去12个月涨幅近5倍，2025年涨幅接近翻倍。毛利率与净利率出现改善迹象，这些信号意味着行业正在发生范式转移，电网设备供需不平衡现象正在加剧。 二、为什么重要？时间紧任务重 欧美现有电力基础设施较落后，体现在输电容量有限、电网拥堵、设施老化以及负载和新能源互连过程延迟等指标上。项目开发过程周期长，监管和运营压力大，供应链装备交付时间长，导致欧美电网升级进度慢、投资大、阻力大。因此迫切需要官方强力政策推动和非常规的资本与监管宽松刺激。 以美国为例，9月能源部推出“电力加速计划”，希望加快大型电网基础设施项目开发速度，以确保美国拥有赢得全球AI竞赛所需的超大电力，提升电网的经济性和可靠性。 美国能源部明确提出，将优先支持能满足3到20GW增量负荷的大型项目，包括跨区域输电工程（至少1000MVA）、对现有线路进行换线改造（至少500MVA）、退役电站改造重启以及新建发电集群等等。 这一变化来自于现实压力。美国电网正在经历数十年来最严峻的供给挑战。作为美国最大的电网系统，美国PJM电网独立监管机构Monitoring Analytics总裁Joe Bowring表示，“根本没有新的发电容量来满足新增负荷需求”。拍卖电价甚至出现30%以上的幅度飙升。数据中心不得不独立建立电厂以满足需求。这一点也反映在美股市场，大量具有供电能力的“加密货币矿场”公司获得市场追捧。 为此美国能源部预计动用用“输电促进计划（TFP）”和“电网弹性与创新伙伴计划（GRIP）”等多项资金渠道，为符合条件的项目提供补助、贷款担保和技术协助，尽快提升美国的发电及输电能力，该计划的回复截止日期为11月21日，之后预计将进入快速兑现景气周期。 这意味着相关行业有望在1个月后迎来加速发展，带来长周期的指数级增长机会。 三、接下去关注？哪些环节能受益 市场对AI算力激增引发能源危机担忧日益加剧之际，华泰证券预计2025至2026年仅美国本土AI数据中心每年将新增6-13吉瓦用电需求，推动最高负荷增速达到历史平均水平四倍。马斯克认为，美国电网有1万亿瓦的输出能力，但日均使用了只有1半，更大的障碍在于供给不能即使调配，一个解决方案是“大规模储能”——晚上充电，白天给数据中心使用。 其次，高盛认为，电网升级的大规模资本开支，将有利于铜在未来两年需求端的提振，高盛预测，到2030年末，电网和电力基础设施建设将推动约60%的全球铜需求增长。这一增长相当于在全球需求基础上再增加一个美国的消费量。高盛还认为，最终有4大领域将迎来电网端的投资机遇： ①电网业务：受益于庞大的现代化改造需求，预计将实现两位数的持续增长。 ②可再生能源：在电力稀缺背景下，新增项目的回报率有望提升，类似当前美国市场购电协议（PPA）价格上涨所带来的更高项目内部收益率（IRR）。 ③灵活性发电：天然气发电厂等灵活性资产，将因其在平衡电网和应对价格波动中的关键作用而获得更高的利润。 ④电力供应：售电量的增加将直接推动零售和供应业务的利润增长。 最后，招商证券认为，在海外终端市场进入本土化经营阶段的企业，或者已深入海外大企业供应链的公司，将获得超额的增长机会。思源电气2025年上半年海外业务占比34%，同比提升9个百分点；金盘科技2025年上半年海外业务占比28%；伊戈尔上半年斩获美国和日本订单，拥有泰国和墨西哥工厂，美国变压器工厂预计年内投产，有助于进一步打开美国市场；三星医疗在欧洲、中东等市场深耕电表行业10余年，拥有5大生产基地和11个销售中心，辐射70多个国家和地区；神马电力2025年上半年海外收入占比超47%，海外新增订单4.62亿元，同比+39.5%，创历史新高。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。