“金融+产业”双轮驱动的融资租赁业龙头

“金融+产业”双轮驱动的融资租赁业龙头 |报告要点 近年来监管持续引导融资租赁行业规范健康发展，我国融资租赁企业数量快速减少，同时市场份额逐步向龙头企业集中。远东宏信为我国融资租赁龙头企业，截至2025H1末，公司生息资产所占市场份额为4.83%，较2020年末+1.43pct，后续公司市场份额有望进一步提升。从基本面情况来看，公司整体经营稳健，资产负债久期基本匹配，但得益于高浮息债务占比，利率下行大背景下公司利差有望保持稳定甚至走阔，从而保障公司整体业绩稳步增长。同时公司维持高分红比例，股息优势显著。 |分析师及联系人 刘雨辰陈昌涛SAC：S0590522100001 SAC：S0590525070001 远东宏信(03360) “金融+产业”双轮驱动的融资租赁业龙头 ➢“金融+产业”双轮驱动的租赁行业先驱企业 公司主要业务为融资租赁及产业运营，融资租赁通过集团展业，产业运营通过旗下宏信建发、宏信健康展业。从公司主营业务收入结构来看，2025H1公司主营收入中金融及咨询业务、设备运营、医院运营占比分别为63.67%、24.97%、10.32%，金融及咨询业务仍是主要贡献，但产业运营贡献度明显提升。➢融资租赁行业：具备较大发展空间，竞争格局逐步改善 行业：非银金融/多元金融投资评级：买入（首次）当前价格：6.94港元 从规模看，中国为全球第二大租赁国，近年来中国租赁合同余额在全球所占份额基本维持在20%左右。从渗透率角度来看，2023年末我国租赁渗透率为12.30%，相较英法美等国而言，我国渗透率后续还有较大提升空间。从国内融资租赁行业发展来看，近年来国内监管政策逐步趋严，持续引导融资租赁行业规范发展。在此背景下，截至2025H1末，我国融资租赁企业数为7020家，较2020年末减少5136家。随着行业尾部公司逐步出清，后续市场份额有望进一步向头部企业集中。➢金融及咨询业务：经营较为稳健，利差逐步走阔 总股本/流通股本(百万股)4,779/4,779流通市值(百万港元)33,166.62每股净资产(元)11.74资产负债率(%)83.65一年内最高/最低(港元)8.47/5.21 从量来看，近年来受行业监管政策收紧、实体融资需求偏弱等因素影响，公司生息资产规模增速逐步放缓。2025H1公司生息资产平均余额为2636.34亿元，同比-0.12%。但由于监管趋严背景下行业整体业务规模降幅更大，因而推动公司市占率持续提升，龙头地位进一步稳固。从业务板块来看，当前公司业务覆盖城市公用、文化旅游、工程建设、民生消费等九个板块。从价来看，近年来公司净利差持续走阔。2025H1公司净利差为4.06%，较2024年末+6bp、较2019年末+158bp。➢产业运营业务：设备业务出海，医院运营单床收入稳步提升 设备运营方面，我国设备运营服务市场极为分散，而宏信建发在高空作业平台等多个细分领域位居全国前列。当前国内城镇化速度放缓，公司设备运营业务逐步出海，为公司业绩提供支撑。目前宏信建发已经覆盖马来西亚等七个国家，2025H1末公司高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统海外占比分别为7.74%、1.82%、22.25%，占比较2024年末分别+3.08pct、+0.72pct、+5.65pct。医院运营方面，宏信健康主要布局于三四五线城市及县域，近年来单床收入持续提升，2025H1年化ROA达到3.35%，整体盈利能力较强。➢投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 相关报告 我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为382.99、395.55、407.52亿元，同比增速分别为-3.74%、3.28%、3.03%，3年CAGR为0.80%。2025-2027年归母净利润分别为39.24、40.36、41.39亿元，同比增速分别为+1.59%、+2.86%、+2.55%，3年CAGR为2.33%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，行业竞争加剧，资产质量恶化。 扫码查看更多 投资聚焦 核心逻辑 近年来监管持续引导融资租赁行业规范健康发展，我国融资租赁企业数量快速减少，同时市场份额逐步向龙头企业集中。远东宏信为我国融资租赁龙头企业，截至2025H1末，公司生息资产所占市场份额为4.83%，较2020年末+1.43pct，后续公司市场份额有望进一步提升。从基本面情况来看，公司整体经营稳健，资产负债久期基本匹配，但得益于高浮息债务占比，利率下行大背景下公司利差有望保持稳定甚至走阔，从而保障公司整体业绩稳步增长。同时公司维持高分红比例，股息优势显著。 核心假设 传统金融业务方面：考虑到利率下行大背景，我们预计公司2025-2027年资产端平均收益率分别为8.08%、8.03%、8.00%，对应的负债端成本也将下行，且考虑公司浮息债务占比较高，我们预计2025-2027年计息负债平均成本率分别为4%、3.95%、3.90%。贷款及应收款项2025-2027年同比增速均假定为2%。 产业运营业务方面：设备运营方面考虑到公司近期出海节奏加快，且出海地主要为东南亚等金融供给不足的地区，因此我们假定2025-2027年经营租赁收益率稳定在22%；医院运营方面我们假定2025-2027年毛利率稳定在18%。 运营成本方面：假定2025-2027年公司运营成本率分别为51%、52%、53%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为382.99、395.55、407.52亿元，同比增速分别为-3.74%、3.28%、3.03%，3年CAGR为0.80%。2025-2027年归母净利润分别为39.24、40.36、41.39亿元，同比增速分别为+1.59%、+2.86%、+2.55%，3年CAGR为2.33%。首次覆盖，给予“买入”评级。 投资看点 短期来看，公司利差有望继续走阔，同时设备运营业务出海提速有望为公司业绩提供进一步支撑。长期来看，我国租赁渗透率还有较大提升空间。同时行业监管收紧也将带动行业格局改善，公司市场份额有望进一步提升。 正文目录 1.公司简介：国内租赁行业先驱，“金融+产业”双轮驱动....................62.金融及咨询业务：国内融资租赁龙头，市场份额逐步提升.................82.1行业：监管引导规范发展，马太效应逐步显现.....................82.2公司业务：经营较为稳健，利差逐步走阔........................112.3资产质量：整体稳中向好.....................................163.产业运营：聚焦工程建设与医院运营两大领域..........................193.1设备运营：公司为细分领域龙头，后续出海提供增量空间..........193.2医院运营：医疗服务下沉市场空间大...........................244.盈利预测与评级...................................................274.1盈利预测...................................................274.2投资建议...................................................295.风险提示.........................................................30 图表目录 图表1：公司发展历程..................................................6图表2：公司主营收入结构..............................................7图表3：公司毛利结构..................................................7图表4：公司管理层主要情况............................................7图表5：公司股权结构（截至2025H1）...................................8图表6：全球租赁合同余额基本保持稳定..................................9图表7：中国租赁渗透率仍有较大提升空间................................9图表8：监管政策逐步趋严，引导租赁行业规范化发展.....................10图表9：近年我国融资租赁企业数量明显减少.............................11图表10：近年中国融资租赁合同余额有所下降............................11图表11：近年新增租赁业务类型结构....................................11图表12：远东宏信市场份额逐步提升....................................11图表13：金融及咨询业务主要赚取利差的利息收入........................12图表14：公司利息收入表现较为稳健....................................12图表15：近年公司生息资产规模基本维持稳健............................12图表16：公司生息资产结构............................................12图表17：公司生息资产覆盖九大板块....................................13图表18：公司城市公用业务向华东等发达区域集中........................13图表19：公司计息负债扩张速度与资产端较为一致........................14图表20：公司主要资金来源于银行贷款..................................14图表21：公司净利差持续走阔..........................................14图表22：公司普惠业务利息收入占比快速提升............................15图表23：公司普惠业务收益水平逐步提升................................15图表24：LPR持续下行................................................15图表25：公司浮动利率负债占比较高....................................15图表26：公司资产负债久期匹配度高....................................16 图表27：公司资产质量稳中向好........................................16图表28：公司首创A-F段运营管理流程..................................17图表29：公司分板块不良率情况........................................17图表30：公司不良生成率及信用成本率均维持低位........................18图表31：公司核销比例维持在较高水平..................................18图表32：公司拨备覆盖率维持较高水平..................................18图表33：中国设备运营服务市场规模（十亿元）..........................19图表34：宏信建发高空作业平台