动态点评高股息优质建筑国企，受益长三角一体化建设

高股息优质建筑国企，受益长三角一体化建设 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年10月13日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【点评】 安徽省十五五建设预计保持较高强度，公司核心受益。我们认为安徽省十五五投资建设强度仍将保持较高水平：1）公路方面，根据《安徽省高速公路网规划修编（2020-2035年）》，到2035年全省高速公路运营里程需要达到10165公里，而根据choice数据，截止到2023年底，安徽省高速公路5804公里，对应未来每年平均新增运营里程363公里，相较于十四五的300公里提升21%左右，体现未来省内高速公路建设强度仍然有望保持高位。2）市政建设方面，作为长三角一体化重要载体，我们判断除高速公路外其余基础设施建设也将保持较高强度，根据安徽政府披露，十五五期间，安徽将建设长三角世界级港口群（加快建设芜湖马鞍山江海联运枢纽，支持郑蒲港与上海港、南京龙潭港、合肥港），市政、港航建设同样有望保持良好景气度；3）水利方面，2024年公司所属建工水利获批水利水电工程施工总承包特级资质，且2025年前8月水利管理投资增速7.4%，仍然保持较高景气度。在省内基建十五五有望保持较高强度背景下，公司作为省内基建头部企业有望核心受益，2025H1，在行业下行压力较大的背景下，公司新签订单仍同比+2.68%至750.86亿，充分体现公司经营韧性及竞争力，在化债措施逐步推进，地产需求逐渐筑底背景下，公司2026-2027年有望实现稳定增长。地域、领域拓展进一步提升确定性。近年来，公司加速地域拓展，大 基本数据 力实施全省、全国、全产业链、全球“四大战略布局”，公司及所属企业已覆盖全省16个地市，深耕属地市场，强化全省战略布局，并设立18个省外分公司，完善省外市场区域布局，重点开发京津冀、长三角、大湾区、新疆等市场，未来有望受益于上述地区重点工程建设。此外，公司进一步拓展运营类业务，建工新能源新增运营合肥长丰、肥东分布式光伏电站，截止到2024年底，公司控股运营水电站7座，分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县，电站总装机容量246MW，年设计发电量约10亿度。2024年水力发电业务实现营收1.63亿元、利润总额0.70亿元。同时，公司大力推进光伏建筑一体化，已投入运营分布式光伏电站三个，装机容量合计9MW。我们认为公司对于安徽省外业务及新能源运营业务的拓展将进一步为公司增长提供有效支撑。 相关研究 高股息优质建筑国企，红利价值突出。2024年年报公司现金分红4.63亿元，分红率34.46%，对应9月30日市值股息率5.9%。我们判断伴随公司业绩筑底回升，同时伴随地方政府化债等措施的逐步推进，公司现金流也有望进一步好转，为公司分红提供良好保障。 【投资建议】 预计2025-2027年公司归母净利润13.38/14.39/15.38亿元，对应目前股价5.99/5.57/5.21x PE。首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期，成本高于预期，回款不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。