策略周报波动再度放大，如何应对？

证券研究报告|策略周报 波动再度放大，如何应对？ 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】压力缓和，温和震荡修复。央行继续呵护流动性，四季度债市供给预计逐渐回落，债市情绪较为脆弱的局面有望改善。美国关税威胁有所反复，短期内债市有望继续修复，不过当前市场持续做多情绪不强，修复幅度或相对有限。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】波动加大，短期金融、低波风格或相对占优。节后成长方向冲高，部分资金获利了结，引发市场大幅波动，此外，周五晚特朗普关税政策不确定性风险上升，全球市场普跌，短期内市场波动风险上升，金融、红利等稳定板块或短期相对占优。考虑到10月下旬重磅会议或仍有政策催化，科技成长方向若出现大幅调整，或仍有机会。建议仍可以均衡为基础，主要关注中大盘宽基指数，参考4月行情，若市场短期波动明显加剧，稳定资金有望进场维稳，或无需在超调后过度恐慌。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《长假期间国内外大事一览—策略周报》2025-10-092、《节前波动有所放大，持股还是持币过节？ —策略周报》2025-09-293、《长假临近，震荡分化延续 —策略周报》2025-09-214、《颠簸初现，成长风格人气仍高 —策略周报》2025-09-075、《A股8月强势收官，9月有哪些变数？ —策略周报》2025-08-31 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（10.6-10.12）....................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、10 月 9 日，文化和旅游部发布数据显示，2025 年国庆中秋假日 8 天，全国国内出游8.88 亿人次，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1.23 亿人次；国内出游总花费 8090.06 亿元，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1081.89 亿元。 2、10 月 9 日，商务部会同海关总署发布关于对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等 5 种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于 11 月 8 日正式实施。 3、10 月 10 日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告。根据《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规和国际法基本原则，10 月 14 日起，中国将对美国企业、组织和个人拥有或运营的船舶，以及悬挂美国旗、在美国建造的船舶收取船舶特别港务费。 2.周度行情回顾（10.6-10.12） 【债市震荡修复】节后债市情绪有所修复。由于季末兑现浮盈压力缓解，叠加央行延续呵护市场流动性，债市有所修复，收益率整体有所回落。 【A 股冲高回落】A 股冲高回落，科技方向大幅波动。A 股节后冲高回落，沪指 3900 点得而复失，新能源、电子、AI 等方向波动明显放大，创业板创出本轮新高后大幅回落。 【港股高位回落】港股高位连续回落。港股 10 月 2 日大幅上涨之后，连续 5 个交易日高位回落，恒生科技出现较大幅回落。 【海外市场分化】美股震荡上行后周五大幅下跌，日股大幅上涨。美股整体小幅震荡上涨后周五受特朗普关税相关发言影响大幅下跌，日股在自民党总裁选举落地之后持续走强，涨幅较大。 3.市场展望 【债市方面】压力缓和，温和震荡修复。央行继续呵护流动性，四季度债市供给预计逐渐回落，债市情绪较为脆弱的局面有望改善。美国关税威胁有所反复，短期内债市有望继续修复，不过当前市场持续做多情绪不强，修复幅度或相对有限。 【股市方面】波动加大，短期金融、低波风格或相对占优。节后成长方向冲高，部分资金获利了结，引发市场大幅波动，此外，周五晚特朗普关税政策不确定性风险上升，全球市场普跌，短期内市场波动风险上升，金融、红利等稳定板块或短期相对占优。考虑到 10 月下旬重磅会议或仍有政策催化，科技成长方向若出现大幅调整，或仍有机会。建议仍可以均衡为基础，主要关注中大盘宽基指数，参考 4 月行情，若市场短期波动明显加剧，稳定资金有望进场维稳，或无需在超调后过度恐慌。 【海外市场】海外市场短期波动加大。近期海外市场整体处于高位，但考虑到特朗普带来的短期不确定性，市场波动或明显加剧，不过关税相关不确定性或仍有变数，叠加市场对此已有学习效应，预计波动小于 4 月。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面总体平稳，节后资金利率保持相对稳定。 股债性价比：股债性价比变化较小，红利指数、小盘指数的性价比基本持平前值。 A股估值：本周A股震荡为主，估值基本持平前值。 A股换手率：市场换手率回落，市场成交活跃度下滑。 市场成交额：两市日均成交额回升至26030亿元，较上周回升4153亿元，长假后两个交易日，市场成交活跃度再度回升至高位水平。 行业轮动速度：行业轮动速度有所回落，市场热点行业相对聚焦于科技、新能源、有色金属等板块，市场轮动强度减弱。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 10 月 10 日，今年以来的收益率为 11.70%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 3.01%。今年以来的夏普比率为 2.72，显著超过基准的夏普比率 1.63。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 10 月 10 日，今年以来的收益率为 10.64%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 1.95%。今年以来的夏普比率为 2.33，超过基准的夏普比率 1.63。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：选择中国国债、A股、美股、日