8月策略观点：波动放大如何应对？

7月市场迎来年初以来最顺畅的主升段，主要受稳定币法案、统一大市场建设、“反内卷”政策及雅下水电开工等利好驱动，大盘上涨3.74%，最大回撤1.18%，夏普率和Calmar比均创年内新高。风格上，小盘、成长、亏损股占优，钢铁、医药、建材、通信领涨，银行领跌。

市场波动放大，建议均衡应对。7月末赚钱效应有所松动，平均涨停家数下降，前期题材出现松动。中证500市盈率升至30.31倍，显著低于三年历史均值。领涨品种如创新药ETF净流出，反内卷相关商品期货振幅上升。分子端景气偏弱延续，但预期转暖；分母端以稳为主，3Q25双降概率低，重点支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸。

反内卷行情演绎路径：第一波主题驱动脉冲超额约20个百分点，回撤可能吞噬前期收益；后续政策向基本面传导，完成“估值先行到盈利驱动”的主升浪。主升浪中，建议关注“仅亏利润”>“亏利润+亏现金流”的企业。具体行业上，水泥（亏利润不亏现金流）、化工（有机硅、磷化工）、光伏（硅料硅片、电池、组件）等值得关注。供给收缩且需求上行的行业包括焦炭、工程机械、风电设备、白电、家电零部件、医药商业、大众品、半导体、燃气等。

主题投资方面，关注“十五五”规划重点课题，如产业数字化转型、生活服务性消费，区域上聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区、中西部、东北部等地。生育补贴受益产业包括母婴消费品、儿童医疗健康、早教托育服务（直接受益）、亲子娱乐消费、女性消费（次生受益）、辅助生殖、儿童保险、智能穿戴、生育信贷等（长期小幅受益）。