主要观点及策略概述
- 纸浆期货延续跌势，主要受即将注销的老仓单压力影响，市场对布针成交量不足，易跌难涨。
行情回顾
- 期货市场：纸浆期货延续跌势，国庆前夕大幅下跌。
- 现货市场：
- 阔叶浆价格上涨：金鱼价格周环比上涨50元/吨，月环比上涨70元/吨。
- 针叶浆价格下跌：银星价格周环比下降50元/吨，月环比下降180元/吨；布针价格周环比下降140元/吨，月环比下降120元/吨。
- 外盘报价：
- 阔叶浆上涨：智利Arauco9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨。
- 针叶浆下降：Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨。
- 盘面持仓：纸浆期货总持仓量上涨至392329手，主力合约持仓量下降至131626手。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：八月纸浆/木片进口量下降。
- 库存：
- 港口库存上涨，仓单数量略有下降。
- 海外浆厂库存上涨：世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆库存天数为50天，漂白硬木浆库存天数较上期为45天。
- 下游需求：
- 白卡纸价格上涨：月环比上涨1.89%，毛利率月环比上涨2.11%。
- 其他纸种阴跌：双胶纸价格月环比下降1.68%，铜版纸价格月环比下降3.4%。
- 2025年9月纸品产量环比上涨：生活用纸上涨14.8%，白卡纸上涨2.8%。
- 白卡纸库存下降：月环比下降6.1%，同比下降10%。
- 双胶纸：
- 价格周环比下降：本白双胶纸下降1.1%，高白双胶纸下降1%。
- 库存上涨：总库存183.8万吨，周环比上涨1.4%。
- 产量和产能利用率下降：产量18.97万吨，产能利用率49.41%。
- 生产成本和毛利润基本稳定：生产成本4893元/吨，毛利润-250元/吨。
- 海外：
- 欧洲纸浆需求修复：针叶浆库存可用天数环比上涨1.76天，阔叶浆库存可用天数环比上涨4.3天。
- 美国需求稳定：纸制品产能利用率82.52%，库存销售比环比下降0.04。
纸浆期货估值
- 价差：
- 基差走强：山东俄针基差上涨132元/吨至-32元/吨，山东银星基差上涨222元/吨至782元/吨。
- 11-1月价差走缩：-290元/吨，较上周上涨8元/吨。
- 进口利润：针叶浆进口利润修复至444元/吨，阔叶浆进口利润为25.5元/吨。
