核心观点
- 深耕北美市场，本土化布局打造核心优势：公司通过多品牌、多品类布局覆盖全层级消费人群，在高尔夫车和全地形车领域受益于美国市场需求增长和高质价比优势；持续开拓线上线下渠道，线下进入WALMART、TARGET等大型连锁超市，线上布局亚马逊等电商平台；构建“中国+东南亚+北美”三位一体的全球化产能布局，形成显著供应链优势。
- 同优质科技企业合作前瞻布局人形机器人等构建新的增长动能：公司与K-Scale合作，融合双方技术优势，在工业AGV、家庭服务机器人等领域建立先发优势；与宇树科技合作，共同开拓消费级机器人蓝海市场。
关键数据
- 业绩增长：公司营业收入从2019年的7.52亿元增长至2024年的29.77亿元，CAGR为31.68%；海外收入占比超过85%，CAGR为32.13%。
- 产品结构：电动滑板车业务快速发展，营收占比从2019年的18.47%提升至2023年的33.49%；电动高尔夫球车和全地形车业务稳步推进，分别占比3.66%和7.69%。
- 毛利率：公司毛利率维持在36%上下，净利率保持在13%左右，展现出良好且稳健的盈利水平。
- 高尔夫球车市场：美国高尔夫球车市场规模达17亿美元，预计2025-2034年CAGR将达到6.4%；美国高尔夫球车年替换需求超20万辆。
- 全地形车市场：全球全地形车市场规模达百亿美元级，预计2030年将达193.2亿美元，2020-2030年复合增速约9.14%。
- 电动滑板车市场：全球电动滑板车市场规模预计2027年将达33.4亿美元，2021-2027年复合年增长率为15%。
研究结论
- 公司是全球领先的户外休闲设备企业，产品矩阵不断升级扩充，提升产品力；美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。
- 公司携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。
- 预计公司2025-2027年营收分别为40.55/50.11/61.36亿元，增速为36.2%/23.6%/22.5%；归母净利润为6.93/8.78/10.96亿元，增速为60.6%、26.8%、24.9%。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
