当前美豆市场面临供需宽松与出口受阻的双重压力。美豆供应宽松格局不改，中国持续规避采购新季美豆，转向南美货源。南美供应主导全球贸易，阿根廷零关税政策虽短期刺激出口，但长期可能削弱其压榨业，并加剧中美博弈下的市场波动。整体来看，豆类期价震荡区间尚未打破。
一、美国大豆产业深陷危机
中国因贸易战反制关税大幅削减采购量，2025年1-8月仅进口2亿蒲式耳美豆，较2024年同期骤降80%。美国大豆库存高企，农户现金流恶化，约40%作物滞销。美国政府拟追加140亿美元农业援助，但豆农更渴望恢复市场。美国积极拓展新兴市场，但规模远不足以弥补中国市场份额。2025/26年度美豆出口销售仅完成年度目标的23.7%，远低于五年均值43.4%。
二、巴西大豆主导全球贸易
巴西大豆出口保持强劲，2025年1-10月出口预计达1.022亿吨，全年或突破1.1亿吨。中国占其出口总量的79.9%，其中9月对华出口占比高达93%。新季播种稳步推进，但拉尼娜现象形成概率达60%-71%，预计导致11-12月巴西中南部降雨骤减50%，局部地区因干旱延迟播种，气候风险和技术依赖构成显著挑战。
三、阿根廷政策红利抢市场
阿根廷临时取消大豆出口税，9月农产品出口创汇达71.07亿美元，环比暴增291%。政策刺激下出口量骤增，推动9月阿根廷农产品出口创汇达71.07亿美元，环比暴增291%，同比上升187%。此举引发美国政府不满，但超半数出口运往中国，挤压美豆市场份额。阿根廷同样面临播种进度与气候变化的双重挑战，中北部洪涝，西北部干旱，拉尼娜现象形成概率超60%。
四、国内高供应弱需求持续
国内高供应压力持续，11月前供应无忧，高到港量导致上游原料库存充足。但后续采购出现分化，市场对明年一季度供应缺口存忧。中国买家在阿根廷临时取消大豆出口税期间快速采购约250万吨大豆，到港成本较美豆低16%，较巴西豆低7%，但不足以完全抵消预期缺口。下游需求不振，终端提货量环比下滑3.10%，现货采购谨慎，市场呈现"高库存、弱消耗"格局。期货市场受情绪影响，整体波动大于现货市场，基差被动走强，现货支撑逐渐增强。短期高库存、弱提货与观望情绪继续拖累市场，制约豆类反弹空间。中期价格弹性高度依赖各国贸易政策博弈与天气风险兑现程度，市场静待变量突破形成方向指引。
