钢材期货行情展望：中美摩擦再次升温，宏观情绪转弱抑制钢价

中 美 摩 擦 再 次 升 温，宏 观 情 绪 转 弱 抑 制 钢 价 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025年10月12日 本周观点汇总 价格和基差：价格基本持稳，节前价格回落，叠加近期铁矿供应端的干扰，钢价企稳，中枢抬升。基差正套有所走弱。螺纹月差偏弱；热卷价差偏强。 成本和利润：成本端，受假期环保影响，矿山开工率下降明显，库存下降；铁矿港口小幅累库，供应端有干扰，铁矿价格偏强。成本端有韧性。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。 供给：1-9月铁元素产量同比增幅5%。受去年同期基数低影响，产量同比增幅有所扩大。月铁水产量维持高位，但十一假期因环保因素，稍有减产。截止8日，五大材产量863万吨，环比-4万吨。其中螺纹产量203万吨，环比-3.6万吨，近四周螺纹产量均值206万吨，低于220万吨左右的表需。热卷产量323万吨，环比-1.4万吨，热卷产量维持高位，与表需基本持平。卖出虚值看跌期权离场，可卖出看涨期权操作 需求：25年出口增幅主要在钢坯。前8月钢材出口+钢坯净出口同比增1300万吨，日均增6万吨。考虑去年同期出口高基数预计全年出口增长1900万吨（产量占比2%），日均增幅5万吨/天。前9月五大材表需同比基本持平（-0.5%，日均-4万吨）；去年四季度表需基差较高（876万吨），当前874万吨左右的表需已经修复至去年同期水平，预计全年五大材表需保持-0.5%的降幅。本周螺纹表需同比下降，环比有季节性改善。假期因素表需-95万吨至146万吨；热卷表需同比增加，环比基本持平，假期热卷表需回落。-34万吨至291万吨。剔除假期因素，目前五大材产量低于表需，库存压力不大。 库存：8月份开始，产量高于表需，累库明显。五大材库存从低位上升130万吨，主要是螺纹累库导致。其中螺纹钢库存上升85万吨，热卷库存上升20万吨。五大材库存+128万吨至1600万吨；其中螺纹+57万吨至660万吨；热卷+32万吨至412万吨；考虑节后需求恢复，目前产量低于表需，预计库存维持同比增加，但环比下降走势。 观点：中美摩擦再次升温，短期宏观情绪偏利空。产业端，钢材供需环比改善，钢材供需基本平衡，库存压力不大。同时铁矿和焦煤都有供应端干扰。但旺季需求预期较差抑制估值。并且中美贸易摩擦升级，出口需求存在转弱的预期。产业现实端无趋势行情。短期宏观情绪偏弱将影响黑色金属向前低下探。1月合约螺纹钢和热卷分别关注3000和3200附近支撑。 一、年产量增幅将收敛，供需差有望收窄 统计局口径：前8粗钢产量同比下降2.8%；钢材产量同比增长5.5% 高频数据跟踪：前9月铁元素产量同比增长5%。品种材产量和铁元素产量都呈现增长状态 前9月五大品种钢材产量同比增长0.8%，预计全年增长0.7%。 表外材产量同比增长%，预计全年增长%。 供需差走扩，五大材供需差收窄 利润：品种材利润分化；螺纹和热卷利润偏低，钢坯中厚板等利润较好 螺纹产量：螺纹产量调节较快，产量跟随利润波动，维持减产预期 受24年基数低影响，螺纹钢产量同比降幅不大。前9月产量基本持平。考虑去年高基数，预计全年产量同比下降1.5%。 截止9月份螺纹钢表需恢复至220万吨水平，而产量保持在210万吨水平（累计周均表需212万吨），因利润压缩，螺纹产量再次出清。 热卷产量维持高位，包括热卷在内的板材产量同比增长 前9月热卷产量同比增长1.3%，周均产量320万吨；预计全年周产量同比增长2.4%。 9月热轧供需双增，周产量维持325万吨高位；同时表需也同比增长，维持在320万吨附近。6-9月热卷产量高于表需，影响热卷库存累库明显。考虑表需季节性回升，预计累库偏缓。 冷轧、中厚板和镀锌板产量同比增长 二、需求：出口增长消化产量，内需偏弱 出口增长消化产量：25年前8月钢材+钢坯出口增长1300万吨，预计全年增长1900万吨。 前8月中国钢材出口7750万吨；同比增加691万吨，10%。考虑去年高基数，预计全年增长500万吨； 前8月中国钢坯净出口865万吨，同比增长近800万吨；预计全年钢坯净出口1500万吨，同比增长1400万吨。前8月钢材+钢坯净出口同比增长1500万吨；预计全年增幅1900万吨(产量占比2%)。 汽车、造船、机械等行业需求同比增长，中美贸易摩擦升温，影响中国出口有走弱预期 地产销售降幅收窄，考虑销售-投资-新开工的传导周期，年内难以形成实物需求增量 销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售再次回落。 新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。 地产投资同比降幅扩大。 三、钢材转为季节性去库，预计保持同比增长，环比去库走势 库存分结构：国庆假期影响五大品种累库，节后库存将再次去库 库存分结构：板材累库大于建材 四、中美摩擦升级利空市场情绪 价格和价差：价格稳中有涨 价格和价差：卷螺价差收敛 持仓：钢材主力合约持仓量持稳 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks