政策进入动荡期油脂冲高回落

政策进入动荡期油脂冲高回落 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 由于美国政府关门造成关键数据缺失，难以准确评估美国豆油阶段性供需格局变化。同时，中美贸易摩擦升级，美豆油期价受到美豆期价的拖累影响，美豆油期价连续两个交易日大幅回落。此外，巴西矿业和能源部表示，可能无法在2026年3月前将生柴掺混比例从15%上调至16%，也对市场情绪带来压力。国内豆油期价一方面受到外盘美豆油期价的联动影响，另一方面还将受到国内原料大豆的成本支撑，短期豆油期价仍为宽幅震荡，走势强于外盘。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 受到假期国际棕榈油价格强势大涨的带动，假期过后国内棕榈油期价跟盘大涨，伴随资金回流。但好景不长，随着马棕报告超预期利空影响释放，内外盘棕榈油期价急转直下，回吐假期涨幅。此外，国际油价走弱也令棕榈油生物柴油需求前景蒙上阴影。近期产业链环境不及预期，各国贸易关系反复，国际油价走弱等因素共同拖累棕榈油期价表现，短期棕榈油期价面临动荡风险。 菜籽油： 随着中美贸易摩擦升级，对菜系的联动影响也将随之显现。短期看，国内库存偏低及水产旺季尾声形成多空博弈，后续关注乌克兰、迪拜、俄罗斯等地的采购情况。国内市场对未来油籽供应的忧虑挥之不去，叠加中美贸易摩擦升级，菜油库存去化或加速，导致的供应收紧对市场情绪的驱动影响被放大。短期菜油期价受到供应收紧预期的推动，在油脂市场中表现将明显偏强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体上涨.................................................41.2棕榈油领涨油脂期货市场...................................................42马棕库存超预期增长乌克兰油菜籽加工量创新高..................................62.1美农报告暂停发布巴西可能推迟B16掺混政策...............................62.2马棕库存超预期增长印尼计划2026年推行B50生物柴油.......................62.3乌克兰油菜籽加工量创新高欧盟进口油菜籽数量下降..........................62.4三大油脂库存延续去化....................................................73结论........................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................8图10国内豆油库存..................................................................8图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................7表3棕榈油进口成本..................................................................7表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8580元/吨，周比上涨230元/吨。广州24度棕榈油现货价9460元/吨，周比上涨400元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价10330元/吨，周比上涨80元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2棕榈油领涨油脂期货市场 本周国内三大油脂期价整体偏强，棕榈油领涨。同时，资金来看，国庆假期 过 后 ，三 大 油 脂资 金 明 显 回 流 ，成 交均明 显放 量，棕 榈 油持 仓 量 显 著 增 加。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕库存超预期增长乌克兰油菜籽加工量创新高 2.1美农报告暂停发布巴西可能推迟B16掺混政策 由于美国政府从10月1日起停摆，美国农业部取消原计划周四发布的周度出口销售报告。此前分析师预期上周美国大豆净销售量介于30万至150万吨区间。 巴西能源部生物燃料主管马尔隆·阿雷亚斯表示，原计划在2026年3月将柴油生物柴油掺混比例从15%提高至16%的政策可能无法按期实施，主要原因是政府尚未完成相关技术可行性研究报告，政策推进时间紧张，实施难度较大。巴西法律规定生物柴油掺混比例每年逐步增加1个百分点，预计到2030年可达20%。目前巴西实施15%的生物柴油掺混比例，原定于今年3月生效，但因通胀压力实际推迟至今年8月执行。巴西潜在推迟实施B16，将主要影响以豆油为原料的生物柴油产业，因为豆油在巴西生物柴油原料中的占比超过75%。巴西能源部官员强调，任何掺混比例提升必须以技术可行性研究为前提。目前，相关研究仍在进行中，尚未确定16%掺混比例的具体实施时间表。 2.2马棕库存超预期增长印尼计划2026年推行B50生物柴油 马来西亚棕榈油局（MPOB）棕榈油供需数据显示，9月份马来西亚棕油产量184.1万吨，环比下降0.75%，去年同期182万吨，同比增加12%，高于近十年均值182万吨，增幅1%。9月马来西亚棕榈油出口量为142.8万吨，环比增长7.77%，去年同期154万吨，同比下降-7%，较近十年均值151万吨下降-6%。9月底马来西亚棕榈油库存数据为236万吨，环比增长7.2%，去年同期201万吨，同比增长17%，较近十年均值214万吨增长10%。与市场主流机构之前预估相比，彭博库预估库存数据为216万吨，路透预估库存数据为215万吨，MPOB公布的9月底库存数据236万吨，高于市场预期，影响偏空。 印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚（Bahlil Lahadalia）周二宣布，政府正加快推进在2026年全面实施棕榈油占比50%的生物柴油（B50）强制混合政策，以减少对进口柴油的依赖。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼目前已执行B40政策，即柴油中含40%的棕榈油基生物燃料。政府希望在2025年前过渡到B45，并最终于2026年升级至B50。印尼能源部官员透露，B50的实验室测试已于8月完成，现阶段将进行道路实测，以验证燃料性能与车辆兼容性。根据印尼能源部数据，若实施B50政策，每年将需约2010万千升棕榈油基生物燃料，而B40的需求为1560万千升，显示棕榈油用量显著增加。此举预计将对全球植物油市场产生连锁反应，因为印尼是世界头号棕榈油出口国，国内用量增加或将减少出口供应，从而支撑国际棕榈油价格。 2.3乌克兰油菜籽加工量创新高欧盟进口油菜籽数量下降 加拿大大草原的油菜籽收割进度已达到近四分之三，许多加拿大农户已经完成油菜籽收获，单产好于预期。天气方面，加拿大主要产区如阿尔伯塔和萨斯喀彻温预计气温将保持在20摄氏度以下，而南部曼尼托巴或有雷暴，下周气温将回归常态。收割活动加快，进一步增加供应压力。 咨询机构APK-Inform称，乌克兰9月份油菜籽加工量略高于25万吨，创下月度新高。这也是国内压榨量首次超过油菜籽的月度出口量（23.6万吨）。9月底到10月初，乌克兰油菜籽出口放缓，因为预期政府将对大豆和油菜籽生产商免征10%出口关税。在这一背景下，油菜籽供应量下降。多家加工厂报告称，其工厂的油菜籽交货量较低，且油菜籽加工可能已完成，届时将转向葵花籽加工。9月份乌克兰葵花籽库存增长。尽管如此，乌克兰加工厂仍在提高油菜籽报价，试图吸引更多供应，最高报价已达23,000-23,500格里夫纳/吨（CPT）。 欧盟数据显示，2025/26年度迄今，欧盟油菜籽进口量降低30%，其中从澳大利亚和乌克兰进口的份额均显著下降。截至2025年10月5日，乌克兰成为欧盟头号油菜籽供应国，数量达到59.1万吨，同比降低41.2%，所占份额从68.7%降至57.5%。摩尔多瓦为第二大供应国，数量19.7万吨，同比增长245.6%，所占份额从3.9%增至19.2%。澳大利亚为第三大供应国，数量13.7万吨，同比减少61.1%；份额从24.1%降至13.3%。2025/26年度迄今欧盟油菜籽进口量为103万吨，同比降低30%。2024/25年度欧盟进口油菜籽744.7万吨，同比提高31%。其中从澳大利亚进口351万吨，同比增长87.7%，所占份额从33.0%增至47.1%；从乌克兰进口241万吨，同比减少23.7%，所占份额从55.6%降至32.4%不变；从加拿大进口了113万吨，同比增长999%，所占份额也从1.8%显著提升至15.2%。 2.4三大油脂库存延续去化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货