玉米&淀粉报告：俄乌局势动荡带动期价冲高回落

1 / 14 银河农产品 农产品研发报告 玉米&淀粉报告 俄乌局势动荡带动期价冲高回落 第一部分 前言概要 新季玉米产量增加，当前售粮进度偏慢，年后华北仍有一定卖压，不过玉米自身供需缺口较大，替代品价格持续走高，市场承接力预计较强，余粮将不再是压制市场的主要因素。近期俄乌冲突持续升级，俄罗斯和乌克兰分别为第一和第三大小麦出口国，占全球小麦出口的29%，若两国出口受限制，将会使得国际贸易流紧张，这也是主导近期外盘小麦持续走强的主要驱动，国内强麦24日也同步涨停。两国玉米出口占全球玉米出口的19%，其中国内自乌克兰进口的玉米占国内进口总量的30%。俄乌作为重要的谷物出口国，市场担心军事行动影响谷物运输，并导致贸易商寻找替代品，这利好美国谷物出口，使得CBOT小麦及玉米近期大幅走高，外盘谷物价格走高也导致国内进口成本走高，带动国内期现货走高。就国内来说，中国进口小麦暂时没有来自于俄乌两国，自乌克兰进口玉米占国内玉米总进口量的30%，占国内消费量的3%，因此从供需的直接传导上影响有限。不过美麦和美玉米的大幅走高，将使得国内进口小麦及玉米成本明显走高，同时市场看涨情绪也带动国内小麦及玉米现货走高，俄乌冲突将通过影响进口谷物成本及市场情绪来间接影响国内期现货价格。短期来看，期货端偏情绪主导，俄乌冲突缓解有回落风险，建议谨慎观望为宜。从长期来看：货币宽松→收紧、产量减少→增加，养殖扩产→去产能，以上因素将限制玉米涨幅。不过国产谷物持续去库存，使得当前国内整体谷物库存低位，替代谷物价格走高又抬高了玉米价格重心。玉米本身存在产需缺口，本年度玉米产量增加养殖需求下降，替代品的补充将使得玉米供需仍然较为充足，因此长期来看，玉米价格在多元替代背景下将维持高位震荡。 研究员马幼元 期货从业证号： F3046175 期货投资咨询证号： Z0015975 :021-65789255 : mayouyuan_qh@chinastock.com.cn 2 / 14 银河农产品 农产品研发报告 第二部分 基本面情况 一、新年度产量增加，年后卖压有限 国家粮油信息中心预计，2021年我国玉米播种面积为4290万公顷，同比增加163.6万公顷，增幅4.0%。2021年玉米播种面积增长，另一方面，随着玉米价格上涨，种植收益超过部分替代作物，部分区域原本种植大豆的转种玉米，内蒙不少甜菜种植户转种玉米，以上因素使得2021年玉米面积增加。不过今年9月底10月初华北地区持续降雨，使得华北玉米产量有一定受损，华北玉米产量玉米下降300万吨，东北地区面积和单产均有增加，产量预计增加1300万吨左右，2021年全国玉米产量预计增加1300万吨。由于化肥等生产资料价格大幅上涨，美国农户可能减少玉米种植面积，转而选择成本更低的大豆，同时1月份巴西降水依旧偏少,影响产量预期，加之国际原油价格走高，带动美国燃料乙醇产量增加，进口玉米价格将走高。 图1：中国玉米供需 图2：中国玉米供需平衡表 数据来源：wind资讯、CAOC 从目前的购销节奏来看，截至2月15日，主产区各类粮食企业累计收购玉米8272万吨，收购量超过近两年同期，年底收购量明显加快。截至2月24日全国玉米主要产区售粮进度为62%，较上周增加3%，较去年同期偏慢15%。其中黑龙江售粮进度68%，环比增加5%，同比偏慢17%；吉林售粮进度56%，环比增加3%，同比偏慢13%；辽宁售粮进度71%，环比增加4%，同比偏慢12%；山东售粮进度62%，环比增加4%，同比偏慢13%；河北售粮进度53%，环比增加3%，同比偏慢17%。春节后，国内玉米市场购销逐步恢复，随着气温回升，上市量将逐步加大，同时用粮企业补库备货意愿较强，入市收购较为积极，预计玉米市场将呈购销两旺局面。从国内玉米供需情况来看，2021/22 年度，随着国内玉米播种面积的增加，加上单产有所恢复，总体产量有所 3 / 14 银河农产品 农产品研发报告 增加。下游饲用玉米需求继续增加，使得国内玉米结余量小幅下降。不过由于国产谷物，陈化小麦、水稻及进口谷物供应仍然较为充足，玉米市场仍将维持供大于求的态势。 图3：全国玉米主要产区售粮进度跟踪 图4：11个主产区玉米累积收购量 数据来源：我的农产品、wind资讯 图5：黑龙江最高气温 图6：长春高气温 数据来源：中央气象台、wind资讯 二、进口量维持高位，替代价差缩窄或减少替代总量 20/21年度至今玉米及代替品累计进口达5054万吨，同比增加3314万吨，玉米大增289%，高粱增加101%，大麦增加101%。其中进口玉米占进口总量的比例达58%。执行中美一阶段协议及巨大的内外价差，自美国进口玉米明显增加。这也导致进口玉米价格将对国内玉米价格影响的权重在加大，内外联动性增强也说明了这一点。21/22年度截止12月，玉米及替代品进口342万吨，同比减少120万吨。对美国进口DDGS继续维持征收双 4 / 14 银河农产品 农产品研发报告 反税，这样DDGS进口仍将维持地量。中国20/21年度进口玉米近7成来自于美国，美国下年度玉米产量有明显增加，带动其库销比回升，因此自美国进口玉米从供应端来讲，还是有保证的。全球高粱库销比同样有所回升，高进口预计能维持。全球大麦库销比继续转紧，大麦高进口或难维持。总体而言，21/22年度进口玉米及替代品总量预计仍将维持在高位。 图7：玉米及替代品进口（万吨） 图8：玉米及替代品进口（万吨） 数据来源：wind资讯 图9：美国玉米供需（万吨） 图10：全球玉米供需（百万吨） 数据来源：wind资讯 5 / 14 银河农产品 农产品研发报告 图11：全球高粱供需（万吨） 图12：全球大麦供需（万吨） 数据来源：wind资讯 2月23日最低收购价小麦拍卖共计投放量52.96万吨，成交率98.57%，较上周回升1.92%，平均价2753元/吨，较上周提高64元/吨。拍卖成交仍然火爆，目前累计成交352万吨。2021年9月至10月上旬，西北地区东部、华北、黄淮北部多雨渍涝灾害突出，影响秋收腾茬整地，导致冬小麦播种明显推迟，陕西、山西、河北、山东、河南5省农业气象观测站有23.3%的站点播期推迟5～10天，31.1%的站点推迟11～20天，12.2%的站点推迟20天以上。但播种以来，北方冬小麦主产区大部气温较常年同期偏高0.6～1.2°C（表1.1），冬小麦冬前生长时间延长，停长越冬时间偏晚5～20天，加之土壤墒情充足，对小麦冬前分蘖和苗情转化有利，一定程度上弥补了晚播造成的不利影响；截至1月31日北方冬麦区大部20厘米土壤墒情为近10年同期最好。目前市场担心今年小麦减产，这将使得小麦价格高位运行，小麦高位为玉米价格提供支撑。目前山东和河南小麦玉米价差在190-200元/吨，小麦失去性价比。如果从小麦价格作为锚定来看，山东小麦价格预计在2700-2950元/吨区间运行概率比较大，这样对应山东玉米合理价格区间在2600-2950元/吨，对应北港玉米价格合理区间在2500-2850元/吨，因此就小麦价格来看，后期玉米期价的运行区间预计在2550-2900元/吨左右。 6 / 14 银河农产品 农产品研发报告 图13：小麦拍卖成交 图14：国产小麦供需（万吨） 数据来源：wind资讯 图15：小麦-玉米期现货价格 图16：小麦玉米价格 数据来源：wind资讯 三、生猪去产能，饲料总需求预计下降，深加工需求平稳 根据农业农村部数据显示，生猪生产全面恢复。今年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，7个月累计调减274万头，向着正常保有量有序回调；。全年猪肉产量5296万吨、比上年增长28.8%。6月起全国能繁母猪数量连降5个月后首次出现反弹，12月能繁母猪数量环比上升0.77%。预计今年一季度上市的肥猪同比还将明显增长，市场供应相对宽松的基本面没有变。预计今年一季度上市的肥猪同比还将明显增长，市场供应相对宽松的基本面没有变。因为八九月份的仔猪出生量仍然较多，这样按照育肥6个月出栏的生产周期计算，二三月份，可能会对猪价形成一定的打压，不排除价格再降到成本线之下。能繁母猪存栏在今年6月份达到高点，预计对应明年4月份前后生猪出栏达到高点。去年下半年企业大幅亏损，还是 7 / 14 银河农产品 农产品研发报告 使得企业放慢了扩张的进度并持续去产能，今年上半年猪价回落或将使得猪企经营再次承压，后期需关注猪企的去产能进度。 图17：能繁母猪存栏（万头） 图18：生猪定点屠宰企业屠宰（万头） 数据来源：wind资讯 图19：22省市平均猪价（元/公斤） 图20：22省市仔猪平均价（元/头） 数据来源：wind资讯 8 / 14 银河农产品 农产品研发报告 图21：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 数据来源：wind资讯 2021年全国工业饲料总产量29344.3万吨，比上年增长16.1%。其中，配合饲料产量27017.1万吨，增长17.1%；浓缩饲料产量1551.1万吨，增长2.4%；添加剂预混合饲料产量663.1万吨，增长11.5%。分品种看，猪饲料产量13076.5万吨，增长46.6%；蛋禽饲料产量3231.4万吨，下降3.6%；肉禽饲料产量8909.6万吨，下降2.9%；反刍动物饲料产量1480.3万吨，增长12.2%；水产饲料产量2293.0万吨，增长8.0%；宠物饲料产量113.0万吨，增长17.3%；其他饲料产量240.5万吨，下降16.2%。而展望后市，生猪养殖企业在经历了今年的大幅亏损之后，后期将进入去产能周期。蛋禽在20年一季度去产能之后，目前利润相对稳定，蛋禽料需求预计基本稳定。肉禽中黄羽肉鸡及肉鸭在20年下半年持续去产能，但白羽肉鸡产能持续增加，明年去产能压力较大，总体肉禽料仍存在一定下降空间。 图23：全国工业饲料生产情况 图24：猪料分月产量 数据来源：饲料工业协会 9 / 14 银河农产品 农产品研发报告 图25：肉禽料分月产量 图26：水产料分月产量 数据来源：饲料工业协会 目前全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米114.9万吨，较前一周增加6.1万吨；与去年同比增加24.3万吨，增幅26.87%。目前深加工消费量已回升至近两年高位，不过去年由于玉米价格高位，深加工利润不佳，大部分时间深加工玉米需求均处于近几年低位。淀粉20/21年度有部分企业停产，加上高价淀粉抑制需求，利润不佳开机低位，淀粉消耗玉米量降幅明显。酒精企业采用替代原料增加，导致对玉米需求下降明显。96家主要玉米深加工厂家玉米库存总量497.7万吨，较上周增加0.06%。深加工需求旺盛，深加工对国产玉米需求仍较好，建库意愿较强。但下游淀粉消费低迷，库存再创历史新高，原料成本向下游传导或将受阻。新玉米产量增加，当前售粮进度偏慢，因此后期卖压仍较大，产销区价差缩窄，也施压玉米，不过好在小麦价格较高提供支撑。年后没有了玉米拍卖，小麦拍卖也会减少，加上替代品价格走高，国产玉米的吸引力变大，下游建库积极性增强，年后现货价格预计也将偏强运行。 图27：玉米深加工企业玉米周度消耗量 图28：玉米深加工企业库存 10 / 1