白糖：重视系统性风险

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：
  • 高频信息显示美股、原油大跌，黄金、白银上涨，避险情绪增强，需重视系统性风险。台风“麦德姆”影响广东和广西，广西产区发生洪水；巴西9月上半月食糖产量同比增加16%，但出口下降16%（9月325万吨），引发全球消费担忧。Conab下调巴西25/26榨季产量至4450万吨。中国8月进口食糖83万吨，24/25榨季累计进口408万吨。
  • 国内市场：CAOC预计24/25榨季产量1116万吨，消费1580万吨，进口500万吨；截至5月底，累计销售811万吨，销糖率72.7%。25/26榨季预期广西出糖率下降、成本上升。
  • 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球供应短缺23万吨（24/25榨季短缺488万吨）。巴西截至9月16日累计产糖3039万吨（-2万吨），MIX52.85%（+3.9pct）。印度25/26榨季产量预计3490万吨（24/25榨季2950万吨）。泰国24/25榨季累计产糖1008万吨（+127万吨）。

【趋势强度】

• 白糖趋势强度：-1（弱）。

【核心观点与数据**】

1. 全球供应担忧加剧：巴西产量预期下调，出口下降引发消费担忧；印度和泰国产量增加，但全球仍可能短缺。
2. 国内市场：24/25榨季产量、消费、进口均稳定，但25/26榨季预期成本上升、出糖率下降。
3. 风险提示：系统性风险（地缘政治、天气）及巴西产量不确定性需关注。

【研究结论**】
短期供应端压力较大，但长期看全球供应仍偏紧，需警惕系统性风险对价格的影响。25/26榨季产量变化仍是关键变量。