白糖周评：系统性风险打压,郑糖或再探前低

敬请阅读末页的重要说明 期货期货期货期货 研究报告研究报告研究报告研究报告 | 商品研究商品研究商品研究商品研究 周度报告周度报告周度报告周度报告 系统性风险打压系统性风险打压系统性风险打压系统性风险打压，，，，郑糖郑糖郑糖郑糖或再探或再探或再探或再探前低前低前低前低 2013年年年年6月月月月24日日日日 白糖白糖白糖白糖周评周评周评周评20120120120133330000666617171717————20120120120130303030666624242424 白糖内外指数对照图白糖内外指数对照图白糖内外指数对照图白糖内外指数对照图 资料来源 ：文华财经，招商期货研究所 行情周度汇总 NYBOT#11NYBOT#11NYBOT#11NYBOT#11原糖指数原糖指数原糖指数原糖指数：：：： 日期日期日期日期 开盘价开盘价开盘价开盘价 最高价最高价最高价最高价 最低价最低价最低价最低价 收盘价收盘价收盘价收盘价 成交量成交量成交量成交量 持仓量持仓量持仓量持仓量 2013-6-17 17.2 17.4 16.93 17.35 268661 820409 2013-6-18 17.3 17.32 17.07 17.18 188299 806043 2013-6-19 17.11 17.52 17.06 17.42 243373 805599 2013-6-20 17.25 17.25 16.78 16.81 212761 792252 2013-6-21 16.84 17.15 16.81 17.09 183940 779965 资料来源：文华财经 郑糖指数郑糖指数郑糖指数郑糖指数：：：： 日期日期日期日期 开盘价开盘价开盘价开盘价 最高价最高价最高价最高价 最低价最低价最低价最低价 收盘价收盘价收盘价收盘价 成交量成交量成交量成交量 持仓量持仓量持仓量持仓量 2013-6-17 5080 5139 5080 5130 817482 926068 2013-6-18 5137 5141 5112 5115 399852 927810 2013-6-19 5102 5120 5089 5118 395388 933678 2013-6-20 5129 5146 5080 5089 595904 907078 2013-6-21 5055 5071 5022 5051 523352 857244 资料来源：文华财经 一周投资策略一周投资策略一周投资策略一周投资策略：：：：后期郑糖 价格的企稳除了 要看 食糖 进口量与预期的差值，还要看白糖进口与消费之间 的博弈。从资金面来看，郑糖期货 总持仓有减少迹象 ，前20名会员持仓多头 集中度继续 下降 ，多头态度 相对 谨慎。短期内系统性风险仍是 打压 期价的主要因素。预计郑糖 本周 低位 震荡 可能性较大 ，1月合约或试探前期 低点 。 杨杨杨杨 霄霄霄霄 86-755-82548083 yangxiao@cmschina.com.cn Z0001392 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 周度评述 外盘方面外盘方面外盘方面外盘方面：：：：上周ICE糖市 冲高回落，周初大幅 反弹 之后陷入 高位 整理 ，周四由于受到 全球金融市场 大幅 下挫 的拖累，再次出现 重挫 ，周五小幅反弹 收回 部分 跌幅 。国际糖业组织（ISO）公布的数据显示，因降雨正延迟收割且限制乙醇供应，巴西中南部糖厂或将比预估数量更多的甘蔗用于生产乙醇。2013/14年度甘蔗用于生产乙醇的比例或高于当前预估的53%，去年约50%的甘蔗被用于生产乙醇。因供应过剩拖累糖价下跌，乙醇销售利润较糖更为丰厚。ISO预估 ，2012/13年度 （截至9月30日）全球糖供应过剩量或达创纪录的1000万吨 。供应过剩 仍然 对原糖价格 施压 。 现货市场方面现货市场方面现货市场方面现货市场方面：：：：上周产区中间商报价涨跌互现，但是幅度都不是很大。周五主产区柳州中间商报价5400-5420元/吨，报价持稳；南宁中间商报价5410元/吨，报价小幅下调10元/吨；昆明中间商报价5250-5280元/吨，报价上调30元/吨；乌鲁木齐中间商报价5400-5460元/吨，报价小幅下调10元/吨。 期货市场方面期货市场方面期货市场方面期货市场方面：：：：上周郑糖震荡回落 。9月合约表现 相对抗跌 。资金正逐渐转战1月。5月进口数据适量，对市场影响不大。7-9月份为食糖进口高峰期，因此，后期进口糖压力会逐渐显现 。而与此同时 ，随着气温 的升高，饮料消费 旺季 到来 ，白糖消费 也将逐渐好转 。因此，后期郑糖 价格 的企稳除了 要看 食糖 进口 量与预期的差值，还要看白糖进口与消费之间 的博弈。从资金面来看，郑糖期货 总持仓有减少迹象 ，前20名会员持仓 多头集中度继续 下降 ，多头态度相对 谨慎 。短期内系统性风险仍是 打压 期价 的主要因素 。预计郑糖 本周 低位 震荡 可能性较大 ，1月合约或试探前期 低点 。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表分析 图图图图1：：：：NYBOTNYBOTNYBOTNYBOT价格与总持仓关系图价格与总持仓关系图价格与总持仓关系图价格与总持仓关系图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 上周ICE 原糖冲高 回落 。与前一周相比 ，期货总持仓维持 递减 态势。可见资金 态度 相对谨慎。 图图图图2：：：：白糖白糖白糖白糖跨期价差跨期价差跨期价差跨期价差走势图走势图走势图走势图 资料来源：文华财经，广西糖网，招商期货研究所 上周sr1309-1401 的价差最高扩大至181，而 sr1401-1405 的价差小幅 回落 。截止6 月21 日，sr1309-1401 及 sr1401-1405 分别为181、35。短期内白糖现货升水的格局不会改变，近月合约或继续表现相对抗跌，前期介入的买9 月抛1 月的套利继续持有。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图图图图3：：：：白糖期现价差图白糖期现价差图白糖期现价差图白糖期现价差图 资料来源：文华财经，广西糖网，招商期货研究所 与前一周相比，期现价差依然 保持 高位 。广西糖网报价的南宁糖价下调10 元/吨，报 5410元/吨，截至6 月 21 日，现货价格相对郑糖指数、1309 月、1401 合约、1405 合约的升水分别为359、264、445、480 元/吨。现货价格对远月合约的升水较近月 合约 依然明显 。 图图图图4：：：：白糖多空集中度与价格关系图白糖多空集中度与价格关系图白糖多空集中度与价格关系图白糖多空集中度与价格关系图 资料来源：文华财经，郑州商品交易所，招商期货研究所 上图为白糖持仓前20 名多空持仓集中度与价格的走势关系。截至6 月 21 日，白糖持仓多头集中度下降 到 62.8%。空头集中度回升 到 70.59%。多头集中度与空头集中度的比值继续下降 ，资金态度 转淡 ，期价反弹会受到限制。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 研究员简介 杨霄：中央财经大学金融学硕士，拥有期货从业资格（证书编号：F0245922）投资咨询资格（证书编号：Z0001392），目前任招商期货研究员，从事农产品期货的研究。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种 买卖的出价 ，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有 。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。