铜
- 宏观层面：特朗普宣布对华关税或将提升至100%，中美谈判受阻，伦铜周五大跌4.5%，但评估影响程度不高于清明节扰动。
- 基本面：冶炼端减产量超预期，本周中度累库，高价测试下下游点价量与接货情绪尚可，预计下周库存去库。
- 后市观点：矿端紧张延续及东南亚、中东基建需求增长，维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或建立虚拟库存。
- 风险：美股因AI概念乐观情绪走弱超预期回调。
铝
- 基本面：运行产能小幅增加，光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，但节日效应致铝锭与铝棒累库。
- 宏观层面：美联储降息预期强化，中美经贸关系不确定性加深，内外盘走势分化。
- 后市观点：短期基本面尚可，关注终端需求，长期逢低持有。
锌
- 国内：受美国停摆情绪和出口窗口打开影响震荡上涨，国产TC下降，进口TC上升，10月冶炼端环比修复，需关注硫酸和白银价格对利润的影响。
- 需求：内需季节性疲软，9月旺季后延续偏弱，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产受阻。
- 库存：国内社库震荡，海外LME库存去化至近两年低位，出口窗口打开，香港仓库出现交仓试单。
- 后市观点：建议观望为主，内外正套逐步止盈，关注远月反套机会，12-02正套机会。
镍
- 供应端：纯镍产量高位维持，印尼矿端扰动不断，政策端有挺价动机。
- 需求端：整体偏弱，近期升水平稳。
- 库存端：国内库存维持，海外持续累库。
- 后市观点：短期基本面偏弱，关注印尼政策端变化。
不锈钢
- 供应端：钢厂10月排产环比小幅增加。
- 需求端：刚需为主。
- 成本端：镍铁、铬铁价格维持。
- 库存端：锡佛假期累库，仓单维持。
- 后市观点：基本面整体偏弱，短期宏观面贸易摩擦不确定性增加，印尼政策端有挺价动机，建议观望。
铅
- 供应端：报废量同比偏弱，再生利润恢复预计致10月再生复产增量3万吨，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行。
- 需求端：电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求或走弱。
- 库存端：精废价差-25，LME注册仓单减10万吨。
- 后市观点：10月市场有旺季转淡预期，短期存提库需求，预计17000-17400区间高位震荡。
锡
- 供应端：矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口较少但10月恢复预期强，印尼天马配额审批完成9月中下旬恢复出口。
- 需求端：焊锡旺季小幅回暖，高价下刚性支撑，节后到货较慢，国内库存小幅去化。
- 库存端：LME库存低位震荡。
- 后市观点：国内基本面短期供需双弱，关注10月后供应边际修复下旺季不旺的预期变化，以及降息预期下对有色整体的影响，短期跟随宏观情绪为主，建议观望中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 供应端：新疆头部企业继续复产，四川与云南开工稳定，11月份减产预期较强，Q4供需平衡。
- 后市观点：Q4供需平衡，潜在矛盾不大，中长期看产能过剩幅度高，价格走势以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 原料端：海外矿山挺价意愿强，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高。
- 锂盐端：节前备货节奏先强后弱，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大100-200元，电碳成交以贴水为主，高价货源询价冷清。
- 库存端：宁德时代减产后月度平衡转为持续去库，但幅度一般。
- 后市观点：供应端扰动炒作落地后价格弹性较高，扰动落地前价格向下支撑强，在“反内卷”商品情绪偏强的背景下，建议观望中长期贴近成本线逢低持有。
