宏观避险情绪较重 铅锌价格或将再度承压

行情复盘与持仓量变化

10月10日，沪铅期货主力合约收涨0.59%至17140.0元，持仓量增加3718手至44795手。

背景分析

• 供给端：前期检修炼厂陆续恢复，原生铅开工率68.47%（环比持平），再生铅开工率34%（环比提升5.6个百分点），湖南一家电解铅冶炼厂计划检修11天，10月产量预计减少约2000-2400吨。
• 需求端：铅蓄电池开工率61.71%（环比上涨6.58个百分点），但终端市场旺季效应尚未体现，经销商以消化库存为主，生产企业以销定产。

后市展望

供给偏紧格局有所好转，部分需求在9月提前释放，铅锭累库压力较大，加之周末关税扰动，铅价或将再度承压。需关注上下游企业开工情况及宏观情绪变动。

资讯要点

• 沪铅：SMM原生铅开工率68.47%，再生铅开工率34%，铅蓄电池开工率61.71%。
• 沪锌：镀锌开工率46.82%（环比下降1.83个百分点），压铸锌合金开工率46.51%（环比下降0.35个百分点），氧化锌开工率56.08%（环比下降1.24个百分点）。
• LME锌：0-3锌升水100.45美元/吨，持仓220239手减54手。

投资策略与风险提示

• 铅：基本面显示供给偏紧格局好转，但铅锭累库压力较大，建议暂时观望。风险提示：宏观风险，需求不及预期。
• 锌：炼厂原料备库充足，国产矿优势较强，产量增量趋势明显，但沪锌基本面偏弱，建议暂时观望。风险提示：宏观风险，需求不及预期。

关联品种

沪锌、沪铅所属公司：宏源期货。