南华期货塑料产业周报：宏观扰动增加，近期下行压力较大20251012

——宏观扰动增加，近期下行压力较大 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月12日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 1）供需层面：PE供需格局持续宽松。供给方面，多套装置于9月底集中重启，10月装置检修量预计快速下降，供应逐步回升。同时，由于海外PE供需持续偏弱，外盘价格下跌，来自北美和中东的报盘明显增多，预计10-11月PE进口量将增加，进一步加剧供应压力。需求方面，尽管当前处于传统旺季，但需求回升节奏偏缓，下游订单跟进不足，企业补库意愿较低。供强需弱的格局持续对PE价格形成压制。 2）宏观层面，近期扰动因素增多，中美局势趋于紧张，可能对期货盘面带来较大波动。若贸易摩擦进一步升级，将对商品期货形成较大压力。 ∗近端交易逻辑 近期，PE盘面波动仍将主要受宏观情绪及成本端波动影响，尤其是在当前宏观扰动频发的环境下。上周五夜盘原油价格大幅走弱，叠加周末传出中美贸易摩擦可能进一步升级的消息，预计下周PE或延续下跌趋势。在当前波动加剧的行情中，建议以观望为主，或考虑采取买入期权策略以控制风险。 ∗远端交易预期 中长期来看，由于四季度PE新装置投产计划依然偏多，供给端预计进一步增量。而在需求端，在当前尚未有新提振政策的情况下，暂看不到需求增长的驱动。因此，PE的供需压力一时将难以化解，偏弱格局预计持续。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：震荡下行∗价格区间：L2601 6800 - 7200∗策略建议：观望，或买入看跌期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：近期PE盘面受成本端和宏观情绪影响或将进一步走弱，基差预计被动走强。 ∗月差策略：1-5反套 ∗对冲套利策略：若中美贸易战升级，PE跌幅预计大于PP，届时可考虑做缩L-P价差。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略（观望中），9.19提出； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美国对进口伊朗原油化工品的制裁升级，装载甲醇的船只或将受到影响无法卸港，推动甲醇价格上涨。2、中国对美国船只收取船舶特别港务费。 【利空信息】 1、美国或将重新对中国商品征收100%关税。2、美国对中国拥有或运营的到港船舶收取额外港务费。 2.2下周重要事件关注 1、中美贸易政策、关税政策的相关消息 【周度价格数据以及现货成交信息】 节后PE盘面跟随原油下跌，基差被动走强。下跌行情中，下游投机性补库的情况增加。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，节后PE盘面跟随原油下跌，两日累计跌幅为1.62%。资金动向方面，本周持仓量较上周有所增加；龙虎榜多五和空五持仓均无明显变化；得利席位前五净多头小幅减仓。 ∗基差结构 由于节后PE盘面跟随原油快速下跌，PE基差被动走强。截至本周五，华北基差为-57元/吨，华东基差为-7元/吨，华南基差为+183元/吨。 ∗月差结构 由于市场对后续宏观的预期普遍偏乐观，所以当前L1-5月差呈现contango结构。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。目前除煤制线路维持正利润以外，其他线路均处于亏损状态。但是PE装置对利润情况并不算敏感，短期的亏损通常不会导致装置以外停车。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 根据本期平衡表，后续随着装置检修量下降，供应压力将逐步显现。加之10月PE进口预计增加，总供应量或将快速上升，库存预计将由去库转为累库。后续主要关注进口到港的实际节奏，以及下游需求情况。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为83.95%（+1.85%）。多套装置重启集中在9月底重启，开工率快速回升。从检修计划看，10月装置检修量预计明显缩减，供给压力回升。在投产方面，埃克森美孚50万吨LDPE装置正在试车中。 5.3进出口端及推演 在进口方面，外盘价格维持下滑趋势。海外偏宽松的供需格局，或将导致PE货源以低价被动流入中国。计入海运时间，预计10月底-11月PE进口将有所增量。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量，但是目前总体量依然较小，对PE供需格局难以造成实质影响。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为42.17%（+0.23%）。其中，农膜开工率为35.61%（+2.75%），包装膜开工率为52.89%（+0.52%），管材开工率为31.67%（-0.5%），注塑开工率为54.96%（-2.86%），中空开工率为40.15%（+0.15%），拉丝开工率为36.34%（+0.55%）。PE主要下游开工率较节前小幅上升，其中农膜开工率维持涨势。目前PE仍处于旺季之中，需求环比增量。但是由于今年旺季开始较晚，且需求回升速度偏慢，对PE形成的支撑有限。