债券策略周报：利率下行空间分析及机会挖掘

债市观点及组合策略推荐

• 近期债市表现：贸易摩擦担忧升温带动债券利率短期表现稍好。
• 未来债市机会：
  • 利率下行空间：当前贸易摩擦和外部冲击带来短期利率下行机会，但市场学习效应下，下行幅度预计小于今年4月。10年国债利率或向1.7%寻底，但进一步下行空间有限，可能需宽松货币刺激。若贸易摩擦升级并叠加四季度基本面和房地产压力，央行年内二次降息可能性存在。
  • 品种利差机会：央行买债预期升温、基金赎回费新规担忧及三季度债市表现较弱导致信用利差走扩。若风险偏好下降、货币政策宽松，品种利差或重新压缩，普信和期限稍高的二永具配置价值。
  • 曲线形态与组合构建：收益率曲线变平空间较小，但宽松货币和低位资金利率下可能保持陡峭化。建议子弹型组合：信用3-5Y、证金5Y左右、国债6-7Y，信用机会预计更强。
• 债券择券思路：
  • 国债：关注7Y（250011潜力大），30年国债交易关注25T2，配置关注25T5、24T1等。
  • 国开债：关注3Y、5-7Y（250215主力券），10年国开-国债利差未来或压缩。
  • 浮息债：适当关注DR007浮息债。
• 国债期货：T和TL合约表现强于现券，TL合约基差有收敛空间。
• 风险提示：政府债发行加快、经济增长预期变化、货币政策不确定性、流动性风险、利率波动风险。