外汇周报：贸易风险抬头，汇率未现突破

市场分析 美元兑人民币 根据海关数据，2025年8月中国出口同比增长4.4%，较7月的7.2%明显放缓，创最近六个月最低水平。同时，对美出口同比下滑约33.1%（环比亦呈下降）；中国进口增速疲弱，整体进出口动能趋弱。在政策层面，10月10日特朗普宣布将从11月1日起对中国商品再征100%关税，并可能同步实施出口控制措施，此举被视为中美贸易摩擦升级信号。在这种背景下，人民币在出口端尚无强劲修复信号与政策支撑的情况下，其外部压力有所抬升，“关税延期”虽暂时为其争取缓冲期，但若关税最终落地，需注意人民币贬值风险。 特朗普的新关税提案使市场对美元避险需求短期上升。美元指数在本周尝试反弹，但涨幅收窄并未突破主要阻力。与此同时，美联储会议纪要继续释放偏宽松信号，表示官员倾向于未来进一步降息，但通胀风险和资产负债表调整仍被广泛关注。数据方面，由于美国政府部分停摆，核心经济数据（如非农、通胀、工业产出等）发布受限，令美元缺乏实质面支撑。若后续有强于预期的数据出台，可能为美元带来反弹机会；但在当前多重不确定性干扰下，美元持续上行的动力相对有限。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：经济增长与通胀共存，使外界对美元未来路径存在分歧；中国虽面临出口与制造业下行压力，但政策干预与内需支撑仍在发挥作用；2）中美利差(chā)利好人民币：在美国短端利率下行、而中国尚未大幅降息的背景下，中美利差有望向人民币倾斜，为人民币提供相对支撑；3）贸易政策不确定性利好美元：特朗普宣布自11月1日起对中国进口商品增征100%关税，此信号标志贸易摩擦有升级风险，可能成为短期汇率波动触发变量。 其他货币 欧元：法国国内政治剧变给欧元带来新的下行压力。法国总理莱科尔努在担任不到一个月后辞职，马卡龙总统随后再次委托其组建新内阁，引发对法国政府稳定性的质疑。政府不确定性削弱市场对欧元区财政政策执行力的信心，债券利差扩大，欧元对美元持续承压。 日元：近日日本政局与货币政策预期成为市场焦点。随着保守派政治人物高市早苗当选为日本自民党新领袖，市场普遍预期未来经济政策可能更偏刺激，长期债券收益率上扬，日元承压。高市胜选当日，日元对美元大跌逾1.9%，至150.35水平，是五个月来单日最大跌幅。日本财政部长加藤表示，正密切监测外汇波动，强调避免出现“片面快速”走势。美日利差扩大和套息交易情绪也进一步加剧对日元的压力。 策略 美元兑人民币：在关税暂停延长至11月的窗口期内，汇率短期仍极可能维持7.10至7.20区间震荡，非单边趋势；应重点关注美联储的利率动向与美国就业、通胀等关键数据是否出现意外偏离，以及中美在贸易政策上的实质动作是否兑现，这些变量如出现显著偏差，将是打破区间的潜在催化剂。欧元：欧元区经济疲软、政策空间受限，加之法国政治不稳，欧元对美元短期偏弱。 日元：由于日本政局变化、利差扩大与套息流动的共同作用，美元兑日元短期可能延续上行趋势；若日本央行启动干预或政策转向，则可能对美元上行动能构成阻力。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期..............................................................................................................................................7图25：欧元兑人民币掉期......................................................................................