流动性和机构行为跟踪：资金如期宽松

资金如期宽松——流动性和机构行为跟踪 跨季后，资金价格回落。本周R001收于1.33%（前值1.53%），DR001收于1.32%（前值1.39%）。R007收于1.49%（前值1.61%），DR007收于1.42%前值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于2.29bp。6M国股银票转贴利率收于0.69%前值0.87%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 央行公开市场回笼资金。本周央行逆回购投放11370亿元，逆回购到期26633亿元，逆回购净回笼15263亿元。此外，本周投放了11000亿MLF，本周总计净投放-4263亿元，跨季后央行回收流动性。 相关研究 1、《固定收益定期：债行债道——9月利率策略展望》2025-09-042、《固定收益定期：抗跌的信用，当值性价比如何——9月信用策略》2025-09-033、《固定收益定期：地产销售微幅回升——基本面高频数据跟踪》2025-09-01 存单和国债收益率涨跌互现。存单到期收益率来看，本周3M收益率上行4.60bp收于1.56%，6M收益率下行0.21bp收于1.62%，1Y收益率下行0.25bps收于1.66%。本周1年存单与R007利差走阔12.43bp至17.75bp。1年国债收益率上行0.88bp至1.37%，10年国债收益率下行1.45bp至1.85%，30年国债收益率上行3.68bp至2.28%。 存单净融资转正，平均发行期限缩短。本周存单净融资968亿元，净融资转正，股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.63%、1.79%、1.73%。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.1M（前值6.3M），3M存单发行1389.3亿元，6M期限发行146.2亿元，1Y期限发行379.5亿元。 下周政府债券净发行转负，净缴款有所增加。本周国债净发行1844亿元，地方债净发行-246亿元，政府债券合计净发行1598亿元，净缴款合计-214亿元。下周预计国债净发行-384亿元，地方债净发行-307亿元，政府债净融资-691亿元，净缴款合计1056亿元。 本周银行间杠杆率小幅上升。本周质押式回购交易量日均7.53万亿元前值4.28万亿元），银行间市场杠杆率日均112.72%前值109.57%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券有限责任公司前以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何