证券研究报告行业周报：纷争的世界

核心观点

• 供给端：长流程产量回落，日均铁水产量略降，螺纹钢与热卷产量均下行；国内钢厂炼铁产能利用率小幅回落，同比上升；电炉产能利用率环比下降，同比上升。
• 库存端：钢材总库存季节性累积，钢厂库存增幅大于社会库存；螺纹钢社会库存同比大幅增长，钢厂库存同比增幅也较高。
• 需求端：五大品种钢材表观消费季节性下降，螺纹钢需求降幅大于热卷降幅；建筑钢材成交略增。
• 原料端：铁矿价格上涨，港口库存略增；焦炭价格持平，钢厂可用天数下行。
• 价格与利润：钢材现货价格稳中有涨，即期毛利略有改善；长流程钢材即期毛利及原料滞后三周吨钢毛利略有改善，电炉方面吨钢毛利改善。
• 行业政策：反内卷政策加速推进，行业基本面有望持续改善。
• 宏观环境：中美贸易摩擦加剧，全球纷争管控能力不足，主导国储备货币地位面临动摇，康波萧条期下金融属性扩张是资源品繁荣的主要原因。

关键数据

• 高炉产能利用率：90.5%（环比-0.1pct，同比+4.9pct）
• 日均铁水产量：241.5万吨（环比-0.1%，同比+5.9%）
• 五大品种钢材周产量：863.3万吨（环比-0.4%，同比+1.1%）
• 螺纹钢周产量：203.4万吨（环比-1.7%，同比-9.7%）
• 热卷周产量：323.3万吨（环比-0.4%，同比+5.7%）
• 五大品种钢材周社会库存：1128.2万吨（环比+6.5%，同比+20.6%）
• 螺纹钢周社会库存：467.3万吨（环比+5.4%，同比+48.0%）
• 热卷周社会库存：329.3万吨（环比+10.0%，同比+9.2%）
• 五大品种钢材周钢厂库存：472.6万吨（环比+14.2%，同比+17.0%）
• 螺纹钢周钢厂库存：192.3万吨（环比+21.0%，同比+40.1%）
• 热卷周钢厂库存：83.6万吨（环比+3.0%，同比-6.6%）
• 五大品种钢材周表观消费：751.4万吨（环比-17.0%，同比-6.8%）
• 螺纹钢周表观消费：153.2万吨（环比-36.5%，同比-18.3%）
• 热卷周表观消费：295.0万吨（环比-9.1%，同比-6.2%）
• 普氏62%品位进口矿价格指数：107.4美元/吨（周环比+3.4%，同比-0.6%）
• 澳洲铁矿发运量：1723.7万吨（环比-3.1%，同比+0.5%）
• 巴西铁矿发运量：749.1万吨（环比+8.6%，同比-5.3%）
• 45港口铁矿到港量：2608.7万吨（环比+10.5%，同比-8.9%）
• 45港口铁矿港口库存：14020.4万吨（环比+0.3%，同比-6.9%）
• 天津港准一级焦炭价格：1490元/吨（环比持平，同比-12.4%）
• 全国230家独立样本焦企产能利用率：74.9%（环比-0.1pct，同比+3.9pct）
• 焦炭加总库存：909.8万吨（周环比-1.1%，同比+11.9%）
• 焦炭钢厂可用天数：11.4天（周环比-0.2天，同比+0.5天）
• Myspic综合钢价指数：122.7（周环比持平，同比-10.7%）
• 螺纹钢现货价格（上海地区）：3260元/吨（周环比+1.6%，同比-11.9%）
• 热轧卷板现货价格（上海地区）：3360元/吨（周环比+1.5%，同比-5.9%）
• 螺纹钢期现货基差：157元/吨（周环比+19元/吨）
• 热轧卷板期现货基差：75元/吨（周环比+18元/吨）
• 废钢价格（张家港，6-8mm不含税）：2130元/吨（周环比持平，同比-8.2%）
• 短流程螺纹即期现货成本：3540元/吨
• 短流程螺纹即期现货毛利：-280元/吨

研究结论

• 钢材行业供给端有望持续改善，需求端季节性回落，原料价格或偏弱运行，钢材现货价格稳中有涨，即期毛利略有改善。
• 长期来看，反内卷政策推进，行业基本面有望持续好转，钢价偏强运行。
• 建议关注底部估值区域的钢铁公司，如华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，以及受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
• 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。