观点小结
- 短纤（PF）：
- 短期：预期驱动下跌，波动率放大，正套供应。国庆期间部分工厂提升负荷，节后福建个别工厂检修，短纤平均开工率下行至94.3%，纺纱用直纺涤短开工降低至94.5%。预计后续在93%-95%区间震荡，10-11月更多看下游压力，可能逐渐小幅下行。
- 需求：国庆后价格跟随原料下跌，下游低位补库情绪仍较好，库存保持去化。下游订单节前集中爆发，但节后天气炎热，持续性一般，针织好于梭织，总体属于结构性旺季。后续终端需求或继续受到美国关税反复的影响，但8月起的出口已开始提前表现外贸的弱势。
- 策略：
- 单边：短期观察市场对关税预期的反应，若出现大幅超跌试多。
- 跨期：正套持有。
- 跨品种：无。
- 瓶片（PR）：
- 短期：预期驱动下跌，波动率放大。四季度工厂开工预计总体保持81%，当前工厂仍维持减产幅度，后续预计维持减产和行业自律，负荷总体维持在80%左右。
- 需求：价格延续下跌，低价采购仍有放量，10-11月需求环比下行，饮料工厂开工下降至80%左右，食用油和片材开工也有下降。国庆期间下游采购停滞，工厂累库至18天左右。
- 出口：海运费回落，后续月份出口预计在50-55万吨区间。美国将瓶片移出豁免列表，关注后续月份出口换货的影响。
- 策略：
- 单边：短期观察市场对关税预期的反应，若出现大幅超跌试多。
- 跨期：正套。
- 跨品种：11、12多TA空PR（加工费480-500附近进入）。
瓶片（PR）
- 成本与竞争：瓶片“反内卷”，成本抬升，供应影响较小。政策传导自上而下，越上游越容易通过政策直接管控；下游更多通过取消补贴等，依靠市场竞争淘汰。瓶片10年以内装置占比较高，20年以上装置中，国企、出口、长停装置占比高。成本梯度窄，头部瓶片企业的现金流成本基本都在450-500元/吨区间。
- 基差与月差：本周价格下跌，基差总体震荡后半周有所走弱，近月月差走强。
- 现货价格与重要价差：本周价格下跌，低位采购多，成交价在5700-5800元/吨；外盘价格（FOB）在750-775美元/吨。瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。
- 产量与开工：2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨。本周瓶片负荷提升至81%。
- 原料：PTA跟随原油下跌，MEG后续供应压力环比增加。
- 成本与利润：聚合成本下跌至5250-5350元/吨左右，原料偏弱，瓶片加工费高位震荡，现货加工费在470-500元/吨上下，出口利润同步修复。
- 库存：聚酯工厂整体的PTA库存提升，国内聚酯瓶片工厂库存上升至18天附近。10-11预计保持累库。
- 装置变动：大部分工厂维持20%减产，华润珠海瓶片110万吨装置因台风短停，9月底已经逐步重启开车，其中50万吨装置仍在负荷提升中。富海投产继续推迟，11月起工厂或有新的小幅降负。
- 需求：饮料企业开工在60-90%不等运行，片材方面，华东地区6-8成，华南地区运行4-7成。食用油工厂方面，食用油企业平均开工在6-8成附近。1-8月饮料消费同比偏弱。
- 需求趋势：现制饮品开拓下沉市场，提升渗透率，带动片材需求。下沉市场和性价比产品偏好明显，量维度增长显著。以蜜雪冰城为例，57.2%的内地门店位于三线及以下城市，2024年1-3Q新增门店中乡镇店占比显著提升。
- 需求趋势：外卖大战提升片材需求，商超需求修复。
- 全球贸易流向：海外瓶片产能近年来增长很小，中国瓶片出口的主要贸易流为中国-东南亚-南亚；中国-中亚、俄罗斯、东欧；中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；中国-非洲、南美。
- 海运费：近期海运费下跌。
- 出口情况：8月出口环比回落，趋势偏强。美国关税重新谈判对韩国、越南转出口的影响；土耳其SASA投产对出口当地的影响。
- 反倾销政策：美国、欧盟、韩国、墨西哥、巴西、日本、印度等国对瓶片实施反倾销政策。
- 供需平衡表：10-11月累库但幅度不高。
- 策略：
- 单边：短期观察市场对关税预期的反应，若出现大幅超跌试多。
- 跨期：正套。
- 跨品种：11、12多TA空PR（加工费480-500附近进入）。
短纤（PF）
- 估值：现货、基差、月差：现货下跌反弹，基差走强，连带月差小幅走强。
- 盘面加工费：保持修复。
- 开工：短纤工厂开工率高位，国庆期间部分中空及低熔点等工厂提升负荷，节后福建个别工厂检修，直纺涤短负荷小幅下滑至94.3%。本周纺纱用直纺涤短开机率降至94.5%。
- 库存：聚酯库存：纤维节前去库幅度较大，国庆期间累库。
- 聚酯出口：8月出口同比保持增长，环比分化。
- 下游：涤纱开工持稳，部分国庆放假。涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉；原生再生反替代持续进行。
- 织造开工：织机开工分化，梭织有降开工。江浙加弹开机率在81%；江浙织机开机率在69%。江浙印染综合开工率提升至78%。
- 织造库存：终端分化，涤纶坯布库存压力缓解。
- 中国纺织服装零售：8月同环比上升。
- 纺织服装出口：8月环比下行。
- 策略：
- 单边：短期观察市场对关税预期的反应，若出现大幅超跌试多。
- 跨期：正套。
- 跨品种：无。
