10月度金股：聚焦高质量发展组合

10月度金股：聚焦高质量发展组合 2025年10月11日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师陈刚 假期海外市场与产业层面催化都偏正面。9月市场受阅兵、节前避险、季末调仓等因素影响走势偏震荡，而节后压制因素将逐步消退。此外，假期期间全球主要股市表现突出，AI产业催化密集，预计内地资金风险偏好也有望提升。 执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 预期四季度货币政策或将积极变化，推动权益市场上行。9月底召开的央行三季度例会调整了部分关键表述：二季度对宏观经济用“向好态势”，本次改为“稳中有进”。结合美国降息周期与国内经济，四季度货币政策加大刺激的必要性有所增强。若四季度政策/政策预期出现积极变化，在当前市场情绪下，将对股市产生偏正面作用。 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师朱国广 ◼结构上建议聚焦科技成长 执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 从顶层设计思想出发，继续聚焦“高质量发展相关行业”。9月30日起，《人民日报》连发8篇“钟才文”文章，核心是明确后续经济政策要保障高质量发展态势，或为后续四中全会、“十五五”规划思路做铺垫。同时，央行例会也侧重该领域，后续投资仓位应将继续向“高质量发展相关行业”靠拢。 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师王紫敬 科技成长仍为市场核心上涨主线。从历史经验来看，“牛市不言顶”，我们难以通过单纯的估值指标去判断股价的拐点。宏观要素的前瞻性和观测价值要远高于估值要素，如2021年成长见顶的拐点，实际源于美元指数触底回升对估值泡沫形成压制。现阶段，美国开启降息周期将为市场拓展降息预期空间与流动性宽松空间；同时，黄金价格快速上行印证美元定价权持续弱化。因此，弱美元趋势下我们继续看好成长股的配置价值。 执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师陈海进 ◼10月，我们的配置以芯片自主可控为核心，辅以涨价+景气品种。 执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师苏立赞 1、芯片自主可控。从海内外行情节奏来看，本轮海外半导体芯片行情启动时点显著早于A股市场，其涨幅已较为充分地计价了2026年业绩预期。相较海外产业链，国产半导体链现阶段受到的估值约束更低，且行情启动相对滞后，叠加自主可控这一核心逻辑仍保持强劲，建议重点关注芯片产业链，关注海光信息、芯原股份、北方华创。 执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师袁理 2、涨价品种。从两条线切入，一是AI赋能下的存储涨价，存储芯片周期在AI加持下快速回升，关注兆易创新；二是周期品中有色金属涨价，关注高能环境。 执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 3、独立景气或事件催化方向。选择具备预期差或催化节点的领域，关注三季度相对滞涨而后续存在催化的创新药，海外需求景气的储能板块，新技术方向的固态电池，以及地缘因素催化的军工领域。 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn 相关研究 《国庆期间全球发生了哪些大事？节后A股如何演绎》2025-10-07 《美联储降息落地，市场短暂回调？——港股&海外周观察》2025-09-29 ◼风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 内容目录 1.1.计算机：海光信息.....................................................................................................................41.2.传媒互联网：昆仑万维.............................................................................................................41.3.电子：兆易创新.........................................................................................................................51.4.电子：芯原股份.........................................................................................................................51.5.军工：航天电子.........................................................................................................................61.6.环保公用：高能环境.................................................................................................................71.7.机械：北方华创.........................................................................................................................81.8.医药：恒瑞医药.........................................................................................................................91.9.电新：宁德时代.......................................................................................................................101.10.电新：上海洗霸.....................................................................................................................11 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................12 1.本月十大金股推荐 1.1.计算机：海光信息 投资建议： 公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品。CPU方面，随着行业信创稳步推进，公司CPU产品收入会稳健增长。DCU方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。基于公司25年中报业绩，我们略微调整2025-2027年归母净利润分别为28.67/42.93/58.04亿元（前值：29.07/43.48/58.36亿元）。维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 国产AI芯片性能逐步提升，可以替代部分海外芯片；国产AI芯片产能逐步释放。 有别于大众的认识： 后续国家会有支持国产AI芯片发展的政策推出。 股价催化剂： 互联网大厂订单，支持政策推出，业绩超预期 风险提示： 技术发展不及预期 1.2.传媒互联网：昆仑万维 投资建议： 公司持续深化AI业务布局，全面推进“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链发展。公司AI芯片研发稳步推进，关键模块设计与验证工作有序开展，为后续产品落地奠定了坚实基础。大模型方面，公司围绕多模态推理、空间智能等核心领域，开源多款行业领先的大模型；应用方面，天工超级智能体正式发布，重塑AI办公与内容创作方式。AI视频、AI音乐等业务快速发展，平台影响力与商业化能力显著提升。AI游戏与AI社交产品持续优化，打造更强沉浸与互动体验。我们看好公司AI商业化加速，盈利潜力有望逐步兑现，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 1）AI应用正处于从早期产品原型到商业闭环，收入规模放量的阶段。 2）公司的模型及应用，尤其是Agent产品在下半年进行推广放量。 3）短剧行业维持高景气，驱动公司业绩增长，且长期利润率有望持续提升。 有别于大众的认识： 公司在AI原生应用收入上，正处于规模化的节点，商业模式逐渐跑通。 股价催化剂： AI应用流水放量；AI芯片取得进展。 风险提示：AI进展不及预期，经营性业务不及预期，行业监管风险 1.3.电子：兆易创新 投资建议： 我们预计兆易创新将在2024年至2026年实现收入74.4/95.6/115.6亿元，归母净利润10.52/16.49/22.31亿元。考虑公司Nor业务份额、市场竞争力逐渐提升；MCU业务受益国产化进展；DRAM业务25年有望实现高速增长，定制化DRAM深度受益端侧AI浪潮。 关键假设及驱动因素： NPU+定制化存储成为端侧AI产业趋势；nor与DRAM持续上涨。 有别于大众的认识： 我们持续强调公司定制化存储的稀缺性，“大厂不想做，小厂做不过”的行业特点使得公司或为3D DRAM稀缺优选项。NPU/终端硬件合作伙伴很多，但目前存储环节或只此一家，有端侧大模型的地方大概率有兆易。 股价催化剂： 公司在存储板块的强稀缺性，使得国内头部手机/PC/云厂商均积极开展合作。合作伙伴的数量决定了后续催化的数量。后续AIOT、AI PC、AI手机产业趋势接力落地，公司不缺催化，持续享受每一轮端侧AI机遇。此外公司业务有望延伸至云端，成为“HBM平替方案”。把握稀缺性，读懂兆易机遇后续每与一个合作伙伴项目导入，即是一个催化。 风险提示：宏观环境和行业波动风险、供应商风险、人才流失风险。 1.4.电子：芯原股份 投资建议： 行业层面： 近期国产算力催化密集，DeepSeek发布V3.2模型，强化国产推理卡适配并通过新架构降低推理成本，推动国内AI应用（可灵、字节等）在性能与流量上追平海外产品，带动国产算力板块beta显著增强。海外方面，Sora 2等生成式AI应用快速落地，标志大厂加速商业化路径与C端生态构建。AI正由生产力工具向内容与交互基础平台演进，多模态生成与实时交互等高频应用爆发，持续推升模型调用与Token消耗，算力及平台层迎来新一轮增长周期。同时，大厂自研ASIC成为趋势，海外谷歌、亚马逊已有成熟案例，OpenAI亦引入AMD提供芯片；国内云厂商亦加快布局。 公司层面： 芯原股份凭借全方位服务能力深度绑定客户，2025年9月收购芯来科技，补全CPUIP版图，形成“GPU/NPU + RISC-V”全栈异构计算平台，直接对标ARM生态。截至25Q3，公司订单连续八个季度创新高。作为国内顶级ASIC设计公司，芯原在技术积累、客户资源与产品落地方面具备显著优势，有望充分受益于AI算力国产化与ASIC产业化浪潮。 关键假设及驱动因素： 海外大厂自研ASIC趋势在国内市场同样快速发展，公司在国内市场拿到