国泰海通证券策略联合十大行业电话会议

一、策略首席方奕核心观点 市场趋势与逻辑 牛市驱动因素： 无风险收益下沉：市场资金充裕，资产荒推动资金流向股市。 资本市场改革：政策转向注重投资者回报（如科创板改革、IPO标准提升），改善市场信心。 科技进展降低不确定性：AI、半导体等科技突破提升经济能见度，对冲地产疲软风险。 历史类比：与2014-2015年（无风险收益下沉+改革）、2019-2021年（科技驱动）逻辑相似。 10月行情判断 冲关4000点窗口期：政策预期升温（四中全会、十五规划落地）、科创板改革（第五套标准推出）催化市场。 风格不切换：继续看好科技（主线）、周期与金融（黑马），消费需等待明年资产负债表修复。 投资方向 科技：国产半导体、AI、港股互联网。周期：有色、化工、钢铁（反内卷政策最小阻力方向）。金融：券商、保险、银行（冲关必要条件）。 二、行业首席观点汇总 交运（航空） 国庆数据超预期：客流/票价同比上升，工商务需求回暖。 长逻辑：供给低增速+票价市场化，关注中国国航、吉祥航空等。 石化 油价震荡：短期受OPEC+增产预期扰动，中长期看60-65美元中枢。天然气涨价：地缘冲突+冬季需求催化，关注LNG产业链。反内卷主线：炼化、PTA、涤纶长丝产能收缩带来盈利拐点。 煤炭 国企改革加速：神华、平煤重组案例标志行业整合，优化区域竞争。供给收缩：政策严控超产，下半年产量同比下滑，煤价底部确认。 建材 三季报亮点：玻璃纤维（高景气）、光伏玻璃（扭亏）、水泥（华新海外增长）。股权激励密集：反映行业触底预期。 建筑 四季度布局时点：政策预期（财政化债）驱动修复，推荐资源型标的（中国中冶、中国中铁）。 公用事业（电力） 三季报改善：煤价平稳+电量回升，关注北方电力股。 储能/容量电价：政策催化下火电调峰价值重估。有色铜/锌为核心：AI基建+电网改造需求支撑，标的洛阳钼业、锡业股份。贵金属分化：金价突破4000美元，但股票需观察跟涨持续性。钢铁反内卷政策：关注供给端约束（如环保限产），推荐宝钢、南钢等弹性标的。 三、关键共识与风险提示 共识：政策驱动（反内卷、国企改革、科技扶持）是核心主线。周期品（能源、金属）供需改善，科技成长性更受青睐。风险：地产链数据疲软可能压制消费建材预期。美联储政策节奏影响贵金属及全球定价商品。结论：10月聚焦政策催化与三季报验证，维持科技+周期+金融配置，风格切换尚未到来。