上证指数越过3900点，创10年新高

上证指数突破3900点，创下10年新高，但科创50指数因部分个股融资担保品折算值归零引发流动性冲击而大跌。国家发改委和市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，加强反内卷政策力度。中国对稀土相关技术实施出口管制。

股指展望方面，受流动性冲击影响，上证指数在3900点一线获得强支撑。OpenAI将加大基础设施投资以应对AI模型需求，高盛认为DeepSeek V3.2将推动算力需求增长。汇丰调查显示中国成为股票投资首选市场，国际资本积极加仓中国科技板块。流动性冲击通常短暂，股指多单配置以沪深300指数为主，择机买入股指远月深虚值看涨期权。

节后融资余额创新高，8月A股新增开户256万户，非银金融机构新增人民币存款1.18万亿元，资金加速向股市转移。8月M1同比增速上冲至6.0%，显示货币活化提速，有利于股市上行。反内卷政策助力走出通缩，8月核心CPI同比增长0.9%，CPI消费品环比增长0.1%。8月制造业固投当月值为2.62万亿元，同比增速为-0.3%，投资失速；基建投资当月值为1.90万亿元，同比增速为-6.4%，基建失速，反映地方财政困境；房地产开发投资完成额同比增速为-19.9%，继续下行。8月社消零售总额当月值为3.96万亿元，同比增速为3.4%，消费将成为四季度拉动经济增长的主要动力。

美国对各国征收对等关税后，中国商品竞争力增强，美国8月从中国进口额环比大增近40%。美国8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，超预期，消费依然旺盛。8月美国批发商销售额创历史记录，同比增6.2%。8月美国资本品进口金额仍处于高位，同比增速为10.5%，显示美国制造业在加速回流。

算力需求大爆发，芯片产能大扩容在即，半导体设备ETF高景气、高确定性。沪深300指数估值合理，回调空间有限，股指配置以沪深300股指多单为主。

风险提示：财政政策低于预期、货币政策低于预期、海外需求变化、资金流向变化、中东地缘风险失控。