化工日报：原料价格下跌，PF和PR加工费上涨

市场分析

• 成本端：国庆节前油价上涨主要由地缘政治推动，基本面偏弱。节后中国进口需求放缓、美国出口增加，叠加中东出口增加，供应过剩矛盾显现。
  • PX：中国负荷恢复至偏高，海外装置重启，检修推迟及扩能导致供需面预期弱化，下方支撑转弱，关注利润压缩下的检修情况。
  • TA：检修计划增多导致近端基本面好转，但新装置投产预期仍存，12月累库压力较大。现货供应充裕，节前备货提振需求，长丝产销改善，但聚酯负荷提升有限，关注需求持续性。
• 需求端：聚酯开工率91.5%，织造加弹负荷提升，订单边际好转，长丝产销放量，聚酯及坯布库存大幅去化，但成品库存偏高，终端采购仍谨慎，关注需求好转持续性。
• PF：现货生产利润251元/吨，直纺涤短负荷高位，库存去化明显，短期供需面好于原料端，原料采购逢低囤货，追高意愿不足。
• PR：瓶片现货加工费507元/吨，负荷持稳，出口接单一般，关注加工费修复下的提负动作，富海新装置投产压力下供需压力仍大，预计加工费区间震荡，关注原料价格波动。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，关注PX/PTA新增检修及需求持续性，中期偏空。
  • PX：供需面预期弱化，去库转累库下方支撑转弱。
  • TA：近端基本面好转，但远期累库压力仍在，需求回暖持续性受限。
  • PF：需求小幅改善，库存去化明显，短期供需面好于原料端，但上涨动力不强。
  • PR：基本面变化不大，检修维持但需求一般，加工费区间震荡。
• 跨品种：逢低做多PF加工费（PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601）。
• 跨期：PX/PTA2601-2605反套。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期。