绿色甲醇布局再接再厉，总规划已达205万吨

优于大市 绿色甲醇布局再接再厉，总规划已达205万吨 电力设备·风电设备 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003 事项： 根据内蒙古新闻网，10月8日，兴安盟与金风科技子公司举行绿色甲醇二期、三期及风电端项目座谈签约会，并在一期气化炉工艺验证成功的基础上，签署了二期、三期项目投资协议，在原有基础上新增95万吨/年产能规划，后续扩建工程已经进入实施准备阶段，预计2027年底兴安盟项目将形成年产145万吨绿色甲醇的总产能。截至目前，金风科技规划绿色甲醇产能达205万吨/年，其中兴安盟项目145万吨/年，乌拉特中旗项目60万吨/年。 国信电新观点：金风科技作为全球风电整体解决方案龙头企业，成功携手马士基与赫伯特等航运企业促进绿色能源转型。此次公司扩大兴安盟项目产能规划，通过绿色甲醇打造第二成长曲线，为公司参与全球绿色 能 源 市 场 打 开 广 阔 空 间 。 我 们 维 持 原 有 盈 利 预 测 ， 预 计2025-2027年 公 司 实 现 归 母 净 利润26.98/36.73/44.96亿元，同比+45%/+36%/+22%，EPS为0.64/0.87/1.06元，动态PE为25.4/18.7/15.3倍，维持优于大市评级。 风险提示：公司绿色甲醇生产与销售进展低于预期，风机需求低于预期。 评论： 10月8日，金风科技子公司与兴安盟签订绿色甲醇二期、三期项目投资协议，项目产能从50万吨/年扩张至145万吨/年，其中一期25万吨产能投产在即，后续扩建工程已经进入实施准备阶段，预计27年底可形成总产能145万吨/年。 除兴安盟项目外，9月23日，金风科技乌拉特中旗风光制氢一体化项目（制氢氨醇部分）工业项目完成备案，项目采用生物质耦合绿氢技术路线，一期建设年产60万吨绿色甲醇。截至目前，金风科技规划绿色甲醇产能达205万吨/年。 金风科技兴安盟绿色甲醇项目在10月5日顺利完成生物质气化工艺验证，在多种工况下验证运行可靠，具备可复制性，为项目一期投入生产奠定坚实基础，表明公司绿色甲醇项目成功驶入快车道。另外该项目在9月成功入选全国绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目（第一批）名单，该项目将优先纳入制造业中长期贷款、优先推荐纳入“两重”“两新”等支持范围，项目技术装备优先纳入能源领域首台（套）重大技术装备，享受相关支持政策。 资料来源：世纪新能源网，国信证券经济研究所整理 资料来源：内蒙古新闻网，《岭上兴安》，国信证券经济研究所整理 金风科技作为全球风电整体解决方案龙头企业，通过绿色甲醇打造第二成长曲线，为公司参与全球绿色能源市场打开广阔空间。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净 利 润26.98/36.73/44.96亿 元 ， 同 比+45%/+36%/+22%，EPS为0.64/0.87/1.06元 ， 动 态PE为25.4/18.7/15.3倍，维持优于大市评级。 风险提示：公司绿色甲醇生产与销售进展低于预期，风机需求低于预期。 相关研究报告： 《金风科技（002202.SZ）-金风科技绿色甲醇生产全线贯通，开启绿色燃料新征程》——2025-10-08《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长7%，风机制造板块毛利率显著改善》——2025-08-25《金风科技（002202.SZ）-2024年年报点评-风机盈利持续向好，海外业绩订单双高》——2025-04-03《金风科技（002202.SZ）-第三季度收入同比增长超五成，主机盈利或继续改善》——2024-10-27《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长10.8%，国际业务高增近九成》——2024-08-25 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032