油脂月度报告：供需偏紧 震荡向上

核心观点与关键数据

菜油

• 供应端：全球油菜籽产量创历史新高，主要产区产量增加，库存回升，市场整体偏宽松。加拿大产量上调，但出口下调；欧盟产量大增。
• 需求端：中国是关键买家，与加拿大贸易争端持续，政策限制加拿大油菜籽、菜油和菜粕进口。
• 政策影响：中加谈判结果将直接影响全球油菜籽价格和供应格局。国内进口政策变动导致供应量下降，价格受政策支撑，向上弹性巨大。
• 市场表现：菜油延续低多逻辑，直至供应短缺格局修复。
• 关键数据：2025年1-8月油菜籽进口量减少31.94%，菜籽油进口量增加24.12%。9月末进口压榨菜油库存65万吨，环比减少12%，同比增加45%。

豆油

• 供应端：南美大豆创纪录丰收，全球大豆供应充足，美国和中国尚未达成正式贸易协议。
• 需求端：中国继续优先采购南美大豆，中美贸易关系是关键因素。
• 天气因素：南美供应前景充裕，天气是最大不确定性来源。
• 政策影响：美国生物燃料政策前景利多，中国豆油价格竞争力凸显。
• 市场表现：国内豆油库存、到港量和压榨量均处于较高水平，基差稳中偏弱。
• 关键数据：2025年1-8月大豆进口量增加4.03%，2025年8月大豆到港1227.90万吨，同比增加1.11%。

棕榈油

• 供应端：主产地增产放缓，出口持续攀升，产地低库存将延续至明年1季度。
• 需求端：印尼生柴政策推动棕榈油需求增加。
• 市场表现：国内棕榈油库存缓慢增加，基差再度企稳。
• 关键数据：2025年8月棕榈油进口总量为41.02万吨，同比增加2.35%。2025年1-8月棕榈油进口总量减少14.43%。

研究结论

• 菜油：延续低多逻辑，直至供应短缺格局出现明显修复。
• 豆油：市场猜测2026年一季度进口大豆供给预期偏紧，投机情绪可能推动价格上涨。
• 棕榈油：价格仍有上涨基础，国内连盘棕榈油定价更多跟随产地消息和马盘。