玉米月报：建库意愿低供应压力大或继续偏弱为主

日期 2025 年 10 月 09 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 建库意愿低供应压力大或继续偏弱为主 观点摘要 《供需紧平衡&成本降低近强远弱》2025-07-01 ＃summary＃观点：供给端，新作增产预期强，10月份东北及华北新玉米集中收割上市，增加市场供应，华北降雨偏多关注新粮上市质量，港口库存维持低水平，但随着新粮上市逐步企稳，新季玉米种植成本下降100元/吨以上，折合集港成本或在2000-2100元/吨区间，成本下移导致支撑减弱。替代品方面，小麦对玉米的饲用替代优势仍存，替代量保持平稳，但随着新玉米的上市，替代优势或逐步弱化，进口玉米拍卖退潮，同时替代进口谷物等价格优势减弱，未来进口量或维持低位。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业库存下降，但养殖端陷入亏损，玉米建库意愿低，现货采购不积极，按需补库为主。深加工开工率维持低位，企业库存下降，但企业持续亏损，或刚需采购为主。综上，现货方面，整体需求端陷入亏损，建库意愿不积极，刚需为主，10月新作上市增加，供需宽松，现货价格或继续偏弱为主。期货方面，2511和2601合约处于新粮售粮高峰期，新作增产且种植成本下移，随着现货玉米批量上市，供应压力偏大，价格或继续向种植成本和集港成本靠拢。 《成本支撑下移关注天气影响》2025-08-01 《增产预期强叠加成本下移震荡偏弱为主》2025-09-01 策略：（1）现货企业：以刚需采购为主；（2）期货投资者：空单持有，逢低减持。 重要变量：天气，收抛储及进口关税政策，地缘局势。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 一、行情回顾 现货方面，9月玉米价格偏弱运行，处于季节性下跌的趋势中。分地区来看，本月东北陈粮价格略有上涨，中下旬辽宁黑山以及黑龙江东部新季玉米上市，开秤价格高于去年，下旬东北潮粮收购价格出现持续下调。华北地区陈粮价格保持坚挺，新玉米价格处于季节性下跌的趋势中，期间主要受阴雨天气的影响，有阶段性的上涨行情，但整体趋势偏弱。销区市场玉米价格整体震荡运行，上旬价格小幅上涨，部分港口现货减少，期货偏强运行，饲料企业按需采购补库，中旬价格窄幅回调，月末价格震荡调整，华南市场现货供应偏紧，价格坚挺运行，长江沿线现货供应稍显增加，价格偏弱为主。产区现货，截至9月30日，黑龙江东部深加工企业水分30%潮粮收购价从最初的0.89元/斤已下调至0.795元/斤。山东寿光深加工玉米价格参考2290元/吨，较上月价格下跌138元/吨。港口现货，截至9月30日，锦州港容重720以上，水分15%，新粮收购价2180元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2460元/吨，环比上涨60元/吨。 期货方面，截止9月30日，大连玉米期货主力合约2511合约报收2143元/吨，较上月末跌48元/吨跌幅2.19%。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 新作玉米生长状况方面，截至9月末，东北地区、西北地区、华北大部春玉米处于乳熟至成熟期，西南地区大部已收获；华北、黄淮、西北地区和西南地区大部夏玉米处于乳熟至成熟期，西南地区大部已收获。 主产区气象条件方面，播种以来，东北、华北、西北地区中东部、新疆、黄淮、西南玉米产区平均气温较常年同期分别偏高1.4℃、1.6℃、1.6℃、2.0℃、2.2℃、1.1℃；降水量分别为517.7毫米、540.1毫米、454.6毫米、71.9毫米、619.4毫米、975.4毫米，其中新疆产区较常年偏少27.6%，其余产区较常年偏多3.5%，华北、黄淮产区分别偏多26.5%、22.0%；日照时数分别为1169.9小时、1152.7小时、1043.3小时、1400.0小时、764.6小时、985.7小时，除西南产区较常年偏多5.8%外，其余产区较常年偏少0.2%~7.3%。播种以来，全国玉米平均气候适宜度为0.76，比上年同期高0.03、比近五年平均高0.02，适宜度等级为非常适宜。其中，9月全国玉米平均气候适宜度为0.74，略高于上年同期、比近五年平均高0.06，适宜度等级为非常适宜。 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 港口库存方面，截至9月26日，北方四港玉米库存共计72.9万吨，同比下降43.1万吨。9月北方港口玉米陈粮已比较有限，基本以合同粮为主，下旬新粮到港明显增多。截至9月26日，广东港内贸玉米库存共计33.3万吨，外贸库存11.7万吨，内外贸玉米共计45万吨，较8月份增加13.1万吨。9月份南港暂无新季玉米到港，贸易商对新季玉米暂成观望之态。综上，9月港口玉米库存随着新作玉米的上市逐步止降企稳。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2 国内替代品 小麦方面，截止9月30日，全国玉米均价为2353元/吨，小麦均价为2451 元/吨，玉米价格较小麦价格低98元/吨。9月小麦价格先落后涨，供需格局、政策调控与外部环境共同驱动。月初，市场延续偏弱态势，中小型制粉企业因订单不足开机率偏低，终端经销商备货谨慎，多维持短期库存，压制采购需求。中旬起行情好转，食品加工与餐饮行业双节备货需求释放，制粉企业提价促量。基层贸易商腾仓结束后挺价惜售，叠加阴雨天气导致上量持续偏低，供需矛盾转向紧平衡。政策面托市收购持续发力，主产区累计收购量超千万吨，储备采购力度支撑市场信心，而小麦进口量同比大幅减少也强化了国内市场支撑。月末虽有部分企业小幅回调，但短期成本与供给支撑仍使行情保持相对坚挺。 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，2025年1-8月我国累计粮食进口量为9090万吨，同比减少19.5%；进口金额为2758.5亿元人民币，较去年同期减少20.7%。 玉米方面，8月玉米进口量3.6万吨，同比减少约90.5%，进口几乎都来自俄罗斯，从俄罗斯进口3.47万吨，同比增加369.3%，占到当月进口总量的96%，8月未进口巴西和乌克兰玉米。1-8月玉米进口量共计88万吨，同比减少约93%，其中，从俄罗斯进口玉米28.7万吨，占比32.7%；巴西进口24.9万吨，占比28.4%；乌克兰进口23万吨，占比26.3%；缅甸进口7.5万吨，占比8.6%。高粱方面，8月进口36万吨，同比减少39.6%；1-8月累计进口高粱298万吨，同比减少48.7%，其中自澳大利亚进口155万吨，占比52.1%；美国进口80.6万吨，占比27%；阿根廷进口62万吨，占比21%。大麦方面，8月进口大麦63万吨，同比减少45%；1-8月累计进口大麦659万吨，同比减少39.4%，其中自澳大利亚进口478.6万吨， 占比72.6%；加拿大进口88万吨，占比13.3%；阿根廷进口39.8万吨，占比6%；俄罗斯进口25.5万吨，占比3.9%。 小麦方面，8月小麦进口量22万吨，同比减少45%。其中，加拿大是第一大供应国，进口约13.7万吨，同比减少18%，占当月总进口量的62%，澳大利亚是第二大供应国，8月从该国进口小麦约7.4万吨。1-8月小麦进口量总计为252万吨，同比减少约76%。进口来源国主要有：从加拿大进口168.7万吨，占比67%；从澳大利亚进口79万吨，占比31.4%；从哈萨克斯坦进口3万吨，占比1.2%；俄罗斯居第四位进口1.2万吨，占比约0.5%。稻米方面，8月稻谷及大米进口量29万吨，同比增加285%。1-8月累计进口量为202万吨，同比增加约128%，其中从缅甸进口54.6万吨，占比27%；越南进口54万吨，占比26.7%；泰国进口47.8万吨，占比23.6%；印度进口24.7万吨，占比12.2%。 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2460元/吨左右。截止到9月底，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2066元/吨和2570元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2130元/吨和2435元/吨。巴西远月船期玉米理论进口利润400元/吨左右，但受配额限制，其他进口