网通&车载以太网双轮驱动，布局高端高速有线通信芯片新蓝海

裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，产品覆盖网通和车载领域，已形成七条产品线。公司股权结构稳定，华为、中移等知名企业入股。2024年公司营收重回高速增长，但仍处于亏损状态，主要由于研发投入和销售费用增长较大。

网通市场： 公司在网通以太网芯片领域具备显著竞争优势，产品涵盖千兆/2.5G物理层芯片、交换机芯片及网卡芯片，并在华为、小米等头部客户广泛应用。随着WiFi7普及和2.5G速率渗透，公司2.5G PHY芯片需求快速增长，成为核心增长引擎。公司新推出的8/16/24口交换机芯片实现全国产化，未来三到五年有望实现较快成长。

车载市场： 在汽车智能化趋势下，公司已形成涵盖百兆/千兆物理层、交换机的完整车载高速有线通信芯片矩阵。车载PHY芯片已在国内几乎所有主流车厂大规模量产，千兆PHY预计2025年持续放量。公司首款车载TSN SWITCH芯片的发布标志着车载以太网技术的深化应用，并与在研车载SerDes芯片形成协同。车载SerDes芯片采用HSMT公有协议，速率达6.4Gbps，满足360环视、ADAS等核心应用场景的实时传输需求。

盈利预测与投资建议： 预测公司2025-2027年营业收入分别为5.74/8.15/11.47亿元，增速分别为45%/42%/41%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 尚未盈利的风险、市场竞争风险、下游需求不及预期风险、半导体行业周期性及政策变化波动风险。