网通&车载以太网双轮驱动，布局高端高速有线通信芯片新蓝海

网通&车载以太网双轮驱动，布局高端高速有线通信芯片新蓝海 2025年09月30日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn研究助理李雅文 执业证书：S0600125020002liyw@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼国内高速有线通信芯片龙头企业：公司专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载网关芯片、车载高速视频传输芯片七条产品线。公司产品覆盖数通、安防、消费、电信、工业、车载等多个领域，可满足不同终端客户各种场合的应用需求。下游客户包括联想、小米、富士康、施耐德、德赛西威、比亚迪等各行业中的知名品牌。 市场数据 收盘价(元)115.21一年最低/最高价66.50/124.87市净率(倍)6.07流通A股市值(百万元)5,739.69总市值(百万元)9,216.80 ◼网通、车载双轮驱动，成长空间广阔。 （1）网通：公司在网通以太网芯片领域具备显著竞争优势，产品涵盖千兆/2.5G物理层芯片、交换机芯片及网卡芯片，已在华为、小米、锐捷等头部客户广泛应用于路由器、企业网关、数据中心等场景。随着WiFi7普及和2.5G速率渗透，原有千兆网口瓶颈被放大，2.5G PHY芯片需求快速增长，2024年单个2.5G网通产品项目实现营业收入超1.4亿元，成为核心增长引擎。新推出的YT9230系列8/16/24口交换机芯片实现全国产化，软件特性与硬件规格均对标国际一线产品，补齐了国产中高端交换芯片空白，未来三到五年有望实现较快成长。 基础数据 每股净资产(元,LF)18.97资产负债率(%,LF)8.65总股本(百万股)80.00流通A股(百万股)49.82 相关研究 （2）车载：在汽车智能化和“智驾平权”趋势下，整车算力与高速车载通信需求激增，公司已形成涵盖百兆/千兆物理层、交换机的完整车载高速有线通信芯片矩阵。车载PHY芯片已在国内几乎所有主流车厂大规模量产，千兆PHY预计2025年持续放量；2025年4月发布的首款车载TSN SWITCH芯片标志着公司车载以太网技术的深化应用，并与在研车载SerDes芯片形成协同。车载SerDes芯片采用HSMT公有协议，速率达6.4Gbps，满足360环视、ADAS、激光雷达等核心应用场景的实时传输需求。 ◼盈利预测与投资建议：作为从事高速有线通信芯片的研发、设计和销售的公司，裕太微在A股市场具有稀缺性。我们认为，随着公司网通2.5G新品和车载以太网芯片新品放量，公司业绩有望再上新台阶。当前股价对应可比公司2025-2027年平均PS估值为13/10/8倍。我们预测公司2025-2027年营业收入为5.7/8.2/11.5亿元，对应当前PS估值为17/12/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：市场竞争风险，下游需求不及预期，半导体行业周期性及政策变化波动风险。 内容目录 1.裕太微：专注于高速有线通信芯片..................................................................................................51.1.股权结构：股权结构稳定，华为、中移入股.........................................................................61.2.财务分析：营收大幅增长，研发投入不断加强.....................................................................72.以太网：有线局域网通讯协议，用于不同设备之间的通信传输................................................103.网通市场：物理层、交换机芯片齐增长........................................................................................143.1. 5G、WiFi7升级推动公司2.5G PHY产品.............................................................................143.2.多口交换机芯片助力公司拓展细分市场...............................................................................174.车载市场：“智驾平权”推动车载以太网&SerDes发展................................................................204.1.汽车智能化推动车载以太网技术发展...................................................................................204.2.车载SerDes芯片市场成为全新赛道.....................................................................................235.盈利预测与投资建议........................................................................................................................275.1.盈利预测...................................................................................................................................275.2.投资建议...................................................................................................................................286.风险提示............................................................................................................................................28 图表目录 图1：公司产品矩阵情况.........................................................................................................................5图2：公司规模量产条线.........................................................................................................................5图3：公司发展历程.................................................................................................................................6图4：公司股权结构（截至2025/6/30）...............................................................................................7图5：公司营收情况.................................................................................................................................7图6：公司归母净利润与净利率情况.....................................................................................................7图7：公司主营业务结构.........................................................................................................................8图8：公司主营业务毛利率情况.............................................................................................................8图9：公司费用率情况.............................................................................................................................8图10：公司研发费用与研发费用率情况...............................................................................................8图11：公司存货与存货周转率情况.......................................................................................................9图12：以太网蓝图.................................................................................................................................10图13：IEEE标准制定情况...................................................................................................................11图14：以太网传输速率发展历程.........................................................................................................12图15：OSI七层网络模型.....................................................................................................................12图16：802.11标准的演进.....................................................................................................................14图17：2019-2023年中国路由器行业市场规模............................................