黑色产业链日报

咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 钢材日报 节假日期间，五大材表需表现疲软，库存累积速度明显快于往年同期，库销比已升至近年同期最高水平。尤其热卷库存累积幅度显著，表明此前基本面相对偏强的品种也呈现出压力。整体来看，钢材市场仍面临较大的去库压力。当前长流程钢厂尚有一定利润空间，自主减产动力不足，而需求端暂未出现明显超预期的好转。在此背景下，高供应与需求不足之间的矛盾持续显现，负反馈减产压力逐步积累，节前原料端呈现明显补库支撑，但在钢材需求不足状态下预计节后原料补库动力较弱。综合来看，基本面偏弱，盘面或承压运行。 铁矿日报 假期铁矿石市场运行平稳，发运稳定在3000万吨以上，需求端钢厂按需补库，终端需求季节性回暖，库存有所下降，基本面边际回升。短期扰动或主要来自于供给端，由于长协价格问题中国矿产资源集团已要求钢厂与贸易商暂停采购以美元计价的BHP海运货；仅少量在岸、以人民币计价且已到港的资源还能交易。目前BHP股价和铁矿石价格还算平稳，市场预计这更是一种谈判的手段，中国没有办法短期内填补BHP的供给缺口。此外，西芒杜再次出现伤亡事故，可能会拖慢投产进程。整体来说，需求回暖叠加供给扰动，预计铁矿石价格短期易涨难跌。 煤焦日报 四季度，在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率面临理论上限，焦煤供应弹性受限。与此同时，2026年作为“十五五”规划开局之年，远端市场预期明显改善，今年冬储规模有望优于去年，进而对煤焦价格形成阶段性支撑。然而，煤焦价格的反弹高度与持续性，最终取决于下游钢材端的供需平衡表能否实现“软着陆”。理想路径是钢厂基于利润收缩的预判，通过提前检修减产，主动缓和钢材库存压力，从而为产业链赢得良性上涨空间。反之，若钢厂生产调节滞后，终端需求萎缩将加剧成材库存矛盾，触发黑色产业链负反馈风险，进而反向制约煤价反弹高度。 .... 铁合金日报 供应端铁合金产量维持在近5年历史同期最高水平，供应较为充足。需求端，随着金九银十的到来，下游需求并未明显起色，五大材库存出现累库，需求旺季不旺，高供应与弱需求的矛盾较为突出。成本端宁夏地区电价上调，硅铁部分地区现货价格低于成本价格，形成成本底预期。但同时，兰炭价格稳定，且锰矿供应相对充足，近期澳矿发运恢复，锰矿累计发运量达近几年同期最高值，不过市场传言10月加蓬锰矿发运可能减少，需关注其对锰矿价格的短期扰动。铁铁合金持仓量连续多周下滑，资金有撤离迹象，这对价格上涨有一定抑制。 ..... 纯碱日报 市场情绪和焦点会有反复，增加纯碱波动。远兴二期点火，正式进入试车阶段，纯碱远期供应压力持续。轻重碱中下游刚需补库为主，上游碱厂高位去库，碱厂压力有多缓解。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，正常检修继续。光伏玻璃基本面环比进一步改善，光伏玻璃成品库存去化至相对低位。纯碱刚需企稳，重碱平衡继续保持过剩。8月纯碱出口超过20万吨，好于预期，一定程度上缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格，基本面纯碱供强需弱格局不变。 source：Wind ...... 玻璃日报 玻璃上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度，但四季度供应端是否存在超预期的减量也仍有分歧。玻璃近端供强需弱格局不变，沙河湖北中游库存均偏高，阶段性补库能力偏弱。估值角度，煤制气和石油焦产线利润尚存。当前供应端日熔回升至16万吨上方，1-9月玻璃累计表需预估下滑6%-6.5%，现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态。后续进一步关注，一是供应端点火预期以及沙河产线状况，二是成本端煤价的走势，三是中游库存的去化情况。