轻工制造2025Q2业绩综述：板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇

轻工制造2025Q2业绩综述：板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇 |报告要点 2025Q2轻工制造板块收入同比+3.59%提升至1580.45亿元，2025H1同比+2.34%提升至2958.02亿元。2025Q2归母净利润同比-23.98%至72.05亿元，2025H1同比-20.32%至136.67亿元。造纸收入同比下滑11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，其中家居剔除特殊个股后，板块同比呈小个位数下滑。定制家居承压，软体表现相对较优；造纸龙头太阳纸业盈利环比修复；出口盈利分化，海外产能爬坡使部分出口企业业绩承压；舆情扰动个护龙头Q2电商渠道盈利。 |分析师及联系人 管泉森康璇SAC：S0590523100007 SAC：S0590525010003 轻工制造 轻工制造2025Q2业绩综述：板块景气度分化，聚焦优质赛道投资机遇 ➢轻工整体：收入稳健增长，盈利能力分化2025Q2轻工制造板块收入同比+3.59%提升至1580.45亿元，2025H1同比+2.34%提 升至2958.02亿元。2025Q2归母净利润同比-23.98%至72.05亿元，2025H1同比-20.32%至136.67亿元。造纸收入同比下滑11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，其中家居剔除特殊个股后，板块同比呈小个位数下滑。定制家居承压，软体表现相对较优；造纸龙头太阳纸业盈利环比修复；出口盈利分化，海外产能爬坡使部分出口企业业绩承压；舆情扰动个护龙头Q2电商渠道盈利。➢家居：定制订单承压，软体表现优于预期 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2025Q2家居板块收入同比+10.68%至679.39亿元，剔除ST松发后呈小个位数下滑，归母净利润同比-0.28%至58.84亿元。外销持续发力，6月国补断档背景下定制订单承压，软体表现相对较好，智能卫浴持续疲弱。外销虽仍受关税不确定性影响，企业通过产能转移、关税分摊、终端涨价等方式减弱损失，表现优于预期。➢造纸：板块整体承压，期待“反内卷”成效 2025Q2造纸板块收入同比-11.91%至425.04亿元，归母净利润为-7.47亿元，收入利润承压。太阳纸业盈利环比修复，产能规划清晰。展望后续，1）木浆系：尽管文化纸短期价格承压，但海外浆价回升有望为后续纸价触底反弹奠定基础；2）废纸系：7月以来多家包装纸企业发布涨价函，Q3废纸系产品盈利有望环比上行。➢包装：金属包装出海加速，纸包龙头稳健 相关报告 1、《轻工制造：从周期视角看造纸行业“反内卷”》2025.08.082、《轻工制造：从小米新品看AI眼镜发展及轻工标的布局》2025.08.04 2025Q2包装板块收入同比+14.98%至338.65亿元，归母净利润同比+15.07%至15.20亿元，收入利润均同比改善。纸包装龙头业绩稳健，高分红回馈股东，投资价值凸显。金属包装龙头积极推进海外产能建设，为海外提速发展奠定良好基础。➢文娱用品：新消费板块仍维持较高景气度 2025Q2文娱用品板块收入同比+1.85%至137.36亿，归母净利润同比-10.14%至5.47亿元，收入稳健，利润承压。1）个护：龙头公司依托新品放量和渠道推广维持收入增长。百亚股份费用前置扰动利润，外围市场维持高增，后续看好线上渠道修复；2）AI眼镜：行业进入“百镜大战”时代，相关企业有望享受行业发展红利，实现收入业绩持续增长；3）IP经济：传统文具企业加速IP衍生品新业务发展。➢出口链：关税扰动订单，企业间分化明显 2025Q2出口链板块收入同比+5.01%至199.59亿元，归母净利润同比-3.53%至16.86亿元。关税不确定性制约4-5月中美出口订单，东南亚基地覆盖产能比例越高，关税影响程度相对越小。毛利率略有下滑，但企业间分化较为明显，如匠心家居、麒盛科技、涛涛车业、梦百合等公司充分发挥海外产能优势，Q2毛利率不降反增，嘉益股份新增生产基地后销售成本增加，乐歌股份海外仓库利用率持续爬坡。虽中美关税不确定性仍存，但越南产能释放和提价转移成本后影响或有限。 ➢投资建议：维持行业“强于大市”评级 展望2025Q3，家居内销压力或仍存，预计软体表现仍有望好于定制，业绩层面家居基数逐季下行，预计Q3同比压力趋缓，建议关注软体家居龙头；外销层面，美国9月降息落地，预计未来关税对海外拥有完备产能的家居企业冲击或有限；造纸板块建议关注拥有“林浆纸一体化”布局的企业如太阳纸业；看好个护Q3业绩修复，建议关注百亚股份和登康口腔；AI眼镜建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学、英派斯等，IP经济建议关注主动切入IP衍生品产业链的文具公司。 风险提示：居民消费意愿不达预期风险；原材料价格大幅上涨风险；关税不确定性增加风险。 扫码查看更多 正文目录 1.轻工整体：收入稳健增长，盈利能力分化..............................52.家居：定制订单承压，软体表现优于预期..............................73.造纸：板块整体承压，期待“反内卷”成效............................114.包装：金属包装出海加速，纸包龙头稳健.............................145.文娱用品：新消费板块仍维持较高景气度.............................186.出口链：关税扰动订单，企业间分化明显.............................227.投资建议：维持行业“强于大市”评级...............................278.风险提示.........................................................28 图表目录 图表1：2025Q2/2025H1轻工收入yoy+3.59%/+2.34%........................6图表2：2025Q2包装印刷收入增速最高、家居次之.........................6图表3：2025Q2/2025H1轻工板块毛利率同比-0.41/-0.88pct................6图表4：2025Q2/2025H1轻工期间费率同比+0.01/-0.13pct..................6图表5：2025Q2家居、包装板块期间费率下降，文娱、造纸板块上行..........6图表6：2025Q2/2025H1归母净利润yoy-23.98%/-20.32%....................7图表7：2025Q2/2025H1归母净利率同比-1.65/-1.31pct....................7图表8：2025Q2轻工板块毛利率/归母净利率分别同比-0.41/-1.65pct.........7图表9：2025H1轻工板块现金流/合同负债/存货同比-10.16%/+0.57%/+3.56%...7图表10：2025Q2/2025H1家居收入yoy+10.68%/+8.89%......................9图表11：2025Q2/2025H1家居分公司营收情况（亿元）.....................9图表12：2025Q2/2025H1家居毛利率同比-0.70/-0.87pct...................9图表13：2025Q2/2025H1家居期间费率同比-0.82/-1.24pct.................9图表14：2025Q2/2025H1家居板块分公司费用率变动情况..................10图表15：2025Q2家居归母净利润同比-0.28%.............................10图表16：2025Q2家居归母净利率同比-0.95pct...........................10图表17：2025Q2/2025H1家居毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况......11图表18：2025Q2/2025H1家居板块经营现金流、合同负债及存货情况........11图表19：2025Q2造纸板块收入同比-11.91%至425.04亿元.................13图表20：2025Q2/2025H1造纸板块公司收入情况（亿元）..................13图表21：2025Q2造纸板块毛利率同比-2.10pct至10.12%..................13图表22：2025Q2造纸板块期间费率同比+0.05pct至9.02%.................13图表23：2025Q2&2025H1造纸板块分公司费用率变动情况..................13图表24：2025Q2造纸板块归母净利润为-7.47亿元........................14图表25：2025Q2造纸板块归母净利率为-1.76%...........................14图表26：2025Q2&H1造纸毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况..........14图表27：2025H1造纸主要公司现金流、合同负债及存货变动情况...........14图表28：2025Q2包装板块收入同比+14.98%至338.65亿元.................16图表29：2025Q2/H1包装板块公司主营及增长情况（亿元）................16图表30：2025Q2包装板块毛利率同比-1.08pct至17.55%..................16 图表31：2025Q2包装板块期间费率同比-0.76pct至11.35%................16图表32：2025Q2/H1包装板块上市公司费用率变动情况....................17图表33：2025Q2包装板块归母净利润同比+15.07%........................17图表34：2025Q2包装板块归母净利率为4.49%............................17图表35：2025Q2/H1包装公司毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况......18图表36：2025Q2/H1包装板块上市公司现金流、合同负债及存货变动情况....18图表37：2025Q2文娱用品收入同比+1.85%至137.36亿....................20图表38：2025Q2/H1文娱用品公司主营及增长情况（亿元）................20图表39：2025Q2文娱用品毛利率同比+0.23pct至19.77%..................20图表40：2025Q2文娱用品期间费率同比+1.27pct至14.20%................20图表41：2025Q2/H1文娱用品板块上市公司费用率变动情况................21图表42：2025Q2文娱用品归母净利润同比-10.14%........................21图表43：2025Q2文娱用品归母净利率同比-0.53pct至3.98%...............21图表44：2025Q2/H1文娱用品公司毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况..22图表45：2025Q2/H1文娱用品公司现金流、合同负债及存货变动情况........22图表46：2025Q2轻工出口链收入yoy+5.01%..............................23图表47：2025Q2轻工出口链公司毛利率同比-0.31pct.....................23图表48：2025Q2/2025H1出口链主要公司主营收入情况（亿元）............24图表49：2024