负债行为跟踪：虹吸效应与哑铃策略

虹吸效应与哑铃策略——负债行为跟踪 林莎执业证书编号：S0740525060004邮箱：linsha@zts.com.cn 张可迎执业证书编号：S0740525080001邮箱：zhangky04@zts.com.cn CCONTE资产价格表现 大类资产：双创领涨大类资产 ➢本周（2025/09/22-2025/09/26，全文同），全球主要国家股指涨跌不一，中国股市表现相对占优，科创50涨幅最为显著。商品价格分化，贵金属价格上涨，有色价格分化，原油、天然气价格上涨。美元指数上涨，美元以外货币相对贬值。大类资产中，债券相对弱势，美、日、德国债收益率出现不同程度上升，中国10年国债收益率略有下行。 ➢中国股市表现较强，上证指数、创业板指、科创50分别上涨0.2%、2.0%、6.5%，人民币、港元汇率分别自7月底、8月初以来持续走强，但本周随着美元指数反弹相对走弱。 A股市场：虹吸效应继续强化 ➢本周，多数宽基指数上涨，其中科创50（6.5%）领涨，其次是创业板指（2.0%）、沪深300（1.1%）、深证成指（1.1%）、中证500（1.0%），上证指数、万得红利指数小幅上涨。 ➢微盘股表现弱势，中证1000、万得微盘股指数分别下跌0.6%、0.1%，此前我们关注到微盘股在8月中旬之后就出现逆转，成为被其他板块抽血的对象，微盘继续小幅下跌。 A股市场：大中市值占优，小市值弱势 ➢沪深300/中证1000比值回升，中证500/中证1000比值持续回升，大中市值股票好于小盘股。 A股市场：中证1000表现好于中证2000 ➢上证50/中证1000比值与上周基本持平，中证2000/中证1000比值回落。➢小市值内部，中证1000表现好于中证2000。 A股市场：科创50放量上涨，其余宽基多数缩量 ➢从主要宽基指数周度的成交额来看，多数指数成交额出现缩量，其中微盘股自8月最后一周以来成交额连续回落，较八月高点回落了34%。 ➢科创50自9月份以来成交额连续抬升，走出独立行情。 A股行业：有色领涨，电子与电力设备强者恒强 ➢涨幅前五的行业分别为有色（4.8%）、电力设备（3.3%）、电子（3.0%）、传媒（1.1%）、环保（0.9%）。有色金属受益于美联储降息、海外供给端扰动以及工业生产旺季，成为本周涨幅最大的行业。➢跌幅最大的行业分别为综合、社会服务、商贸零售、医药生物和轻工制造。 CCONTE资金行为跟踪 指数走势预示资金审美的变迁 ➢近期尽管市场波动加剧，创业板指、科创50和沪深300仍然在创新高，而此前走出这个趋势的是微盘股和红利（银行）。指数走势的变化预示着资金审美和主导资金已经发生了变化。 ➢周四，创业板指、沪深300、科创50收盘创年内新高，微盘股与红利股回落。周五则相反，双创以及沪深300有所调整，而微盘与红利小幅反弹。 杠杆资金：两融交易额占比持续回升 ➢9月份第一周，两融交易额占A股交易额比重一度回落至“均值+2倍标准差”以下。9月第二周，市场在前两个交易日下跌之后转向反弹，两融交易额占A股交易额比重不仅重新突破“均值+2倍标准差”的上限，且超越去年十月的高点，创下2023年以来的新高水平。 ➢近两周，两融交易额占A股交易额比重继续环比回升，两融资金活跃度仍然较高。 杠杆资金：30-5000亿市值区间股票杠杆去化 ➢本周除5000亿以上、30亿以下市值股票两融净买入占成交额有所增加，其余梯度两融净买入占成交额有所回落。 ➢5000亿以上市值股票杠杆资金分化明显，银行、保险等金融领域显著去杠杆，大市值股票杠杆比例上升主要由宁德时代、海光信息、长江电力、中国石油等股票带动。 杠杆资金：热门个股的杠杆回升来自“虹吸” ➢上周，银行热门股加杠杆，本周银行股杠杆水平显著下降，非银金融热门股杠杆持续去化。➢多数通信、电子行业、电力设备热门股加杠杆，本周热门股中加杠杆较多的是宁德时代、海光信息、立讯精密、长江电力等。 ➢从杠杆资金占比的均值来看，过去两周均值分别为5.72%、1.94%，本周小幅回升至2.13%。热门股票两融净买入占流通市值比重 杠杆资金：通信杠杆回升，金融大幅回落 ➢本周两融净买入占成交额增加幅度最大的5个行业分别为通信、轻工制造、环保，银行、非银金融为两融净买入占成交额环比回落幅度最大的行业。 杠杆资金：沪深300、创业板指和科创50融资净买入增加 ➢本周创业板ETF资金净流入，其他几乎所有的宽基指数ETF都是流出的情况。 ➢融资净买入分化较大：强势板块沪深300、创业板、科创50融资净买入量上升，其余指数融资净买入量下降。 量化资金：8月下旬以来量化指增超额收益明显下降 ➢与微盘股见顶回落几乎同时发生的是：量化资金超额收益的由正转负。➢今年年初至8月下旬，中证500和中证1000的量化指增超额收益分别为5.3%、10.8%，而8月下旬至今超额收益分别降至-2.1%、0.9%，本周超额收益分别为-0.4%、0%。 量化资金：避险和对冲需求或有所增加 ➢本周，中证500和中证1000股指期货基差贴水进一步走阔，或反映量化资金避险和对冲需求的增加。 主力资金：总体净流出 ➢周一至周五，主力资金总体净流出，周一至周三，沪深300以及创业板周三尾盘出现主力资金净流入。 主力资金：撤出电子、计算机、机械设备等领域 ➢近一周，主力资金几乎撤出所有行业，电子、计算机、机械设备、医药生物、通信行业资金撤出最多。➢周五，主力资金加速流出上述行业，抄底汽车、食品饮料等领域。 北向资金：总成交金额有所回落，占比略有上升 ➢本周北向资金总成交金额有所回落，成交金额由3091亿元降至2918亿元，占A股成交比重由12.45%小幅升至12.61%。 ➢在此期间，人民币汇率出现转向，由升值转为贬值。 北向资金：重仓股跌幅收窄 ➢本周陆股通重仓股仍然收跌，但跌幅有所收窄，本周涨跌幅中位数（-0.47%）高于上周涨跌幅中位数（-2.85%）。 ➢8月下旬以来，北向资金重仓股表现不佳，与沪深300差距有所扩大。 南向资金：成交额、净买入额均有所上升 ➢本周南向资金成交额上升，占港股成交比重略有下行。➢南向资金成交净买入额由337亿增至403亿。 南向资金：大量流入商贸零售，流出医药生物 ➢分行业来看，商贸零售仍然是南向资金流入最多的行业，其次是传媒、社会服务。➢月度来看，南向资金流入医药生物行业，而本周净流出。 风险提示 ➢数据估算统计偏差、国内外宏观因素超预期波动、市场超预期波动、信息更新不及时等。 重要声明 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 ◼本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。