建筑材料行业：建材行业稳增长工作方案落地，目标2526年行业盈利水平有效提升，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长

2025年09月28日 证券研究报告/行业定期报告 建筑材料 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn 报告摘要 周观点：1）重点推荐中材科技：产业逻辑从“需求放量”有望逐步演绎至“涨价弹性”，核心是紧缺+壁垒高；2）重点推荐华新水泥：海外高成长+国内反内卷，低估值优质标的；3）重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底，拐点已至（需求+格局+涨价）；4）建材稳增长工作方案印发，国内水泥、玻璃玻纤、装修建材、先进无机非金属材料均有望迎来供需向好。本周重点事件：1）建材行业稳增长工作方案落地，目标25-26年行业盈利水平有效 基本状况 上市公司数73行业总市值(亿元)8,509.33行业流通市值(亿元)8,019.93 提升，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长。重点工作一是强化行业管理，二是加强产业科技创新，三是扩大有效投资，四是拓展消费需求，五是深化开放合作。2）中国巨石拟回购3000-4000万股，占总股本0.75%-1%，不超过22元/股，预计回购金额不超过8.8亿，用于员工持股计划或股权激励。同步也彰显公司对行业的信心+特种电子布信心+盈利增长的信心。3）旗滨集团拟以1亿–2亿元回购股份，价格不超过9元/股，预计回购数量1100–2200万股，占总股本0.41%–0.82%，资金来源为自有或自筹资金。股份将用于员工持股计划或股权激励，若36个月未使用则依法注销；4）麦加芯彩公告股权激励方案和中国船级社认证正式通过。公司拟授予限制性股票100万股，占总股本约0.93%，来源为回购股份。公司设定了两种考核目标，考核年度为2025-2027年：目标1：年营收增速需高于国内风电+集装箱行业加权增长率且销售净利率大于8%；目标2：年扣非归母净利润增速高于国内风电+集装箱行业加权增长率。公司公告正式通过船舶涂料中国船级社认证，今年上半年已通过挪威船级社认证。 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比大幅攀升，涨幅为 相关报告 1、《电子布存涨价预期，非洲水泥机会巨大》2025-09-21 2、《地产仍处弱景气，供给端的变化更值得期待》2025-08-173、《重视强景气和稀缺性的电子布，“反内卷”大背景下易涨难跌的水泥》2025-08-10 1.5%。价格上涨区域主要包括江苏、浙江、安徽、湖北、湖南、广东和云南等地，幅度在10-70元/吨；价格回落地区为福建和贵州，幅度为10元/吨。九月底，受降雨和台风天气影响，水泥市场需求出现阶段性减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约2个百分点。自8月下旬以来，各地水泥企业尝试推涨价格，但因需求支撑不足，多数未能有效落地，随着四季度临近，为完成全年稳增长目标，预计水泥企业将继续推动价格上涨，后期价格也将延续上行走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。短期玻纤纱价格维稳延续，电子纱后期或有提涨预期。 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周基本持平；电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；77628电子布报价维持3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。8月末行业库存91万吨，环比+1%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评 价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1224.74元/吨，较上周均价（1207.95元/吨）上涨16.79元/吨，涨幅1.39%，环比涨幅扩大。截至9月25日，重点监测省份生产企业库存总量5329万重量箱，较上周四库存减少142万重量箱，减幅2.60%，库存天数26.18天，较上周四减少0.69天。短期市场看，季节性需求提升依旧偏缓慢，中下游备货积极性不高，大概率维持刚需采购以及阶段性补货节奏。市场整体成交预期保持灵活状态，下周价格预期偏稳运行。下周均价预估值1215元/吨附近。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动。全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降14.82%，较上周降幅收窄0.52个百分点。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标 市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报 警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之 一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 内容目录 本周行情回顾..............................................................................................................5玻纤行业跟踪..............................................................................................................6水泥行业跟踪..............................................................................................................8浮法玻璃行业跟踪.....................................................................................................14光伏玻璃行业跟踪.....................................................................................................16品牌建材行业跟踪.....................................................................................................17风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1：建筑材料行业市场表现................................................................................5图表2：本周建材行业个股涨幅前五........................................................................5图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值....................................................................5图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）.................................................................6图表5：缠绕直接纱价格（元/吨）...........................................................................6图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨）..........................................................6图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨）........................................................6图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨）....................................................................7图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨）..........