氯碱月报：旺季不旺，关注需求韧性及宏观政策

烧碱市场要闻与数据 价格方面：截至2025-10-08，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2531元/吨（+16）；山东32%液碱基差-31元/吨（-16）。现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0）；山东50%液碱报价1300元/吨（+0）。 供应方面：烧碱开工率82.50%，（+0.60%）；烧碱月度产量352.04万吨，同比+5.13%，烧碱周度产量81.29万吨（+0.74%），停车检修造成的损失量为16.66万吨（-3.53%）。 需求方面：主力下游氧化铝开工率86.18%（+0.23%），氧化铝周度产量186.00万吨（+0.50），氧化铝港口库存6.00（-1.20）；印染华东开工率66.15%（+0.39%）；粘胶短纤开工率89.82%（+0.30%）；白卡纸开工率：82.72%（+0.69%）；阔叶浆开工率84.70%（+2.50%）。 进出口：液碱出口21.35万吨，同比+11.21%，液碱进口0.00万吨，同比-3.18%；固碱出口6.68万吨，同比+48.44%；固碱进口0.06万吨，同比-46.54%。 生产利润方面：截至2025-10-08，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）725.78元/吨（+0.00），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）149.78元/吨（-10.00），山东烧碱单品种利润1508.90元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）1381.75元/吨（+0.00）。 库存方面：国内液碱厂库库存39.12万吨（+1.29），片碱厂库库存2.08万吨（-0.10）。 液氯方面：截至2025-10-08，山东液氯价格-100元/吨（+0）；液氯下游环氧丙烷开工率70.06%（-1.75%），环氧氯丙烷开工率49.24%（-2.94%），二氯甲烷开工率87.54%（+1.10%），三氯甲烷周度产量3.23万吨（+0.07） 市场分析 32%碱现货价格连续下调，50%碱订单好转，50%碱价格企稳。供应端，天津渤化30万吨新投产能已满产。9月检修企业较多，产量小幅下降，同比高位，但10月计划检修企业涉及产能较多，关注10月实际检修落地情况；需求端，山东氧化铝订单维持稳定，但高价走货不畅，主要下游氧化铝厂卸货效率降低，连续调低接货价至740元/吨，10月山西地区氧化铝企业液碱长单采购价下降200元/吨。50%碱订单好转，50%库存去库带动山东烧碱库存去化，全国液碱库存累库，关注后续32%碱走货情况。非铝端开工继续回升，采购谨慎，关注现货价格降低后非铝端的旺季需求韧性。广西氧化铝厂投产预期较多，投产时间不确定性较大，关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求的采购情况，后续重点关注下游的补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏。山东10月电价继续上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期偏低水平。 策略 单边：观望跨期：SH01-05逢低正套跨品种：无 风险液氯价格波动；旺季不及预期PVC市场要闻与数据 价格方面：截至2025-10-08，期货价格及基差：PVC主力收盘价4839元/吨（-57）；华东基差-139元/吨（+37）；华南基差-79元/吨（+7）。现货价格：华东电石法报价4700元/吨（-20）；华南电石法报价4760元/吨（-50）；华东乙烯法报价：5000元/吨（+0）；华南乙烯法报价：5000元/吨（+0）。 供应方面：PVC月度产量203.08万吨，同比+4.64%；上游电石平均开工负荷64.58%（+0.43%）；PVC开工率81.42%（+2.45%）；PVC电石法开工率82.13%（+2.80%）；PVC乙烯法开工率79.75%（+1.62%）。停车及检修造成的损失量在11.30万吨（-1.47） 需求方面：PVC下游综合开工率在47.76%（-1.50%），其中PVC下游管材开工率在40.43%（+1.30%），PVC下游型材开工率38.91%（-0.52%），PVC下游薄膜开工率63.93%（-12.99%）。下游订单情况：生产企业预售量75.92万吨（+0.35）。 进出口：PVC出口28.41万吨，同比+41.11%；PVC进口1.24万吨，同比-39.78%。 生产利润方面：截至2025-10-06，陕西兰炭价格690元/吨（+0）；山东电石价格2890元/吨（+0）；兰炭生产毛利-80.93元/吨（+1.24），西北电石生产毛利-103.00元/吨（-18.00）；PVC电石法单品种生产毛利-783.91元/吨（-126.66）；PVC乙烯法单品种生产毛利-645.37元/吨（+6.84）；PVC出口利润8美元/吨（+2） 库存方面：PVC厂内库存31.82万吨（+1.20）；PVC社会库存53.77万吨（+0.30），其中PVC华东社会库存48.84万吨（+0.50），PVC华南社会库存4.93万吨（-0.20） 市场分析 PVC盘面随宏观震荡。供应端来看，新投产能逐步量产：渤化9月20日已满产，甘肃耀望与浙江嘉化试车后低负荷运行，10月秋检企业仍在，但10月下逐渐恢复，检修量影响有限，PVC供应端仍呈现充裕格局。PVC企业积极预售，PVC下游开工总体环比上月提升，但旺季不旺，对PVC消耗有限，成交氛围一般，且部分下游国庆放假，需求假期期间偏弱，预计库存继续累积。出口侧PVC8月出口28万吨，近期国内以价换量，出口单小幅走强：出口端受印度进口PVC政策影响，目前印度反倾销税预计延期至11月，出口订单整体呈现韧性。9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查，PVC制品出口后续或受影响。PVC社会库存环比上月累库，库存绝对值偏高。供需延续弱势。PVC期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，对PVC期货价格持续压制。但近期需重点关注反内卷后续政策及10月国内政治局会议影响。 策略 单边：震荡，随宏观情绪反弹跨期：V01-05逢高反套跨品种：无 风险 国内宏观政策扰动；印度出口政策变动 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................6二、烧碱价格&价差...................................................................................................................................6三、PVC价格&价差...................................................................................................................................9四、成本利润..........................................................................................................................................11五、烧碱供应..........................................................................................................................................13六、液氯价格与液氯下游..........................................................................................................................15七、PVC供应..........................................................................................................................................17八、烧碱下游需求....................................................................................................................................19九、烧碱进出口.......................................................................................................................................22十、PVC下游需求....................................................................................................................................23十一、PVC进出口....................................................................................................................................25十二、烧碱&PVC库存数据........................................................................................................................25 图表 图1：烧碱主力合约....................................................................................................................................................................7图2：液碱32%山东价格............................................................................................................................................................7图3：液碱50%山东价格............................................................................................................................................................7图4：液碱32%江苏价格............................................................................................................................................................7图5：片碱99%新疆价格.....................................................................................