聚烯烃月报：旺季需求兑现不及预期，聚烯烃承压偏弱

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价7153元/吨（-28），PP主力合约收盘价6852元/吨（-51），LL华北现货7120元/吨（+0），LL华东现货7140元/吨（+0），PP华东现货6750元/吨（+0），LL华北基差-33元/吨（+28），LL华东基差-13元/吨（+28），PP华东基差-102元/吨（+51）。 上游供应方面，PE上月产量271万吨（-12），LLDPE产量126万吨（+1），PE开工率80%（-1%）；PP上月产量334万吨（-16），PP开工率76%（+1%）。 生产利润方面，PE油制生产利润247.7元/吨（+72.5），PP油制生产利润-382.3元/吨（+72.5），PDH制PP生产利润-224.0元/吨（+40.0）。 进出口方面，PE7月进口量95万吨（-16），7月出口量12万吨（+1）；PP7月进口量25万吨（-4），7月出口量28万吨（+1）。LL进口利润-41.4元/吨（+15.3），PP进口利润-517.1元/吨（+15.5），PP出口利润13.4美元/吨（-1.9）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率26%（+11%），PE下游包装膜开工率51%（+2%），PP下游塑编开工率43%（+2%），PP下游BOPP膜开工率61%（+1%）。 市场分析 聚乙烯PE 价格价差：盘面窄幅震荡偏弱，主要仍在于基本面走弱，“金九”旺季需求兑现不及预期，缺乏向上驱动。目前PE基差震荡偏弱，维持负基差格局。 供应：9月国内新增中英石化、万华化学、裕龙石化等装置检修，停车装置检修处于高位，进入10月面临前期停车检修装置陆续开车，且新增计划内检修有限，PE检修集中期已过渡，产量环比9月或有所上升。而新投产方面，埃克森美孚惠州50万吨/年LDPE装置计划10月开车，且广西石化存30万吨HDPE及40万吨FDPE装置计划投产，供应预期增加。 进出口：8月我国聚乙烯进口量95.02万吨，同比-22.14%，环比-14.17%，主要在于国内供应回升，PE市场偏弱进货商接货意愿不强，进口国中沙特阿拉伯、阿联酋、美国居前三；9月PE传统旺季，进口或环比回升；8月份我国聚乙烯出口量11.6万吨，同比+61.83%，环比+14.12%。 需求：金九旺季PE下游备货需求略有好转，下游工厂整体开工率小幅上涨，其中农膜开工率上涨较明显，开启旺季备货周期；包装膜开工亦窄幅改善，多以刚需采购为主；进入10月“银十”阶段，需求端仍难有明显提升，目前采购节奏仍偏缓，对价格支撑不足。 库存：9月PE社会库存季节性下跌，主要在于9月上游装置进入集中检修期，叠加旺季及节前的下游备货积极性转暖，积极出货以减轻节后库存压力，库存小幅下跌。 聚丙烯PP 价格价差：PP盘面震荡偏弱，主要仍在于自身基本面弱现实格局持续，金九旺季需求兑现不及预期，中上游企业 出货压力较大，以量换价出货，节前盘面震荡走低为主，基差回落。 供应：9月PP开工环比下滑并低于预期，主要在于丙烯原料价格偏高，且9月旺季需求兑现困难，成本压力传导下使得企业生产积极性下降，生产企业检修意愿增加，除计划性集中检修外，临停及意外检修亦增多；进入10月，广西石化40万吨/年预期投产，检修情况看，中原石化、广州石化等进入大修周期，成本压力难以缓解下装置回归或受阻。 进出口：随着国内产能持续投放，PP进口整体呈现量缩态势，出口方面表现强劲，国内出口量显著增长，目前中国已成为PP的净出口国。8月中国聚丙烯进口量在24.70万吨，环比-12.54%；出口量在27.59万吨，环比+4.67%。9月PP出口或继续增加，主要在于国内供应端放量，然终端支撑仍显不足，企业库存承压或继续积极出口。 需求：“金九银十”季节性旺季但是需求端兑现不及预期：下游工厂节前备货，开工缓慢提升，塑编、注塑等开工率窄幅改善，BOPP开工变化不大，需求边际回暖，但恢复仍偏缓慢，下游需求支撑有限。 库存：PP上游库存环比下滑，主要在于供应端临停增多且节前企业积极出货，而中游库存环比上行，主要在于旺季需求兑现偏缓，企业出货压力大；PP整体库存高位去化缓慢，10月在旺季需求难以明显改善下，库存压力或难缓解。 策略 单边：L、PP中性；跨期：L01-L05逢高反套；PP01-PP05逢高反套；跨品种：PP01-3MA01逢高做缩。 风险 宏观经济政策，原油价格波动，新增产能投产进度。 目录 一、聚烯烃基差策略...................................................................................................................................5二、聚烯烃投产计划...................................................................................................................................5三、聚烯烃基差结构...................................................................................................................................7四、产量与检修损失量...............................................................................................................................8五、生产利润与开工率.............................................................................................................................10六、聚烯烃非标价差.................................................................................................................................11七、聚烯烃进出口....................................................................................................................................12八、聚烯烃下游需求.................................................................................................................................14九、聚烯烃库存.......................................................................................................................................17 图表 图1：塑料期货主力合约走势....................................................................................................................................................8图2：LL华东-主力合约基差......................................................................................................................................................8图3：聚丙烯期货主力合约走势................................................................................................................................................8图4：PP华东-主力合约基差......................................................................................................................................................8图5：PE产量...............................................................................................................................................................................8图6：LLDPE产量.......................................................................................................................................................................8图7：HDPE产量.........................................................................................................................................................................9图8：LDPE产量..........................................................................................................................................................................9图9：PE检修损失量...................................................................................................................................................................9图10：PP产量.............................................................................................................................................................................9图11：PP共聚产量..................................................................................................................................