朝闻国盛
喜大于忧、乘势而上—国庆大事9看点 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 【宏观】喜大于忧、乘势而上—国庆大事9看点——20251008 【海外】优选港股大宗和科技机会——2025年10月海外金股推荐——20251008 【金融工程】科技板块出现分化——20251008 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值分数略有下降——20251007 【固定收益】十一长假的关注点与节后债市展望——20251007 【银行】本周聚焦—要素市场化配置改革：银行业高质量发展的驱动力——20251004 【海外】小马智行（PONY.O）-Robotaxi星辰大海，弄潮儿向涛头立——20251005 【家电】绿联科技（301606.SZ）-如何展望绿联的增长持续性？——20251002 【有色金属&化工】藏格矿业（000408.SZ）-紫金赋能巨龙铜矿腾飞，钾锂优质资源卡位布局——20251002 晨报回顾 1、《朝闻国盛：如何看待本周科技股波动？》2025-09-302、《朝闻国盛：如何应对跨节？》2025-09-293、《朝闻国盛：四大维度：地产何时能见底？》2025-09-26 ◼研究视点 【医药生物】【周专题&周观点】【【第416期】十一期间医药都有哪些大事？——20251008 【交通运输】客流稳增，亮点纷呈——2025年中秋国庆假期交运数据点评——20251008 【食品饮料】国庆第结：节日效应突出，白酒筑底、大众品创新——20251008 【通信】AI的新起点与新思考——20251008 【社会服务】双节出行延续高景气，消费市场活力持续——20251008 【纺织服饰】周专题：Nike FY2026Q1营收同比下降1%，各地区持续推进库存去化——20251008 【计算机】国内卫星商业化闭环曙光初现——20251008 【钢铁】金融属性继续推动金属价格——20251008 【电子】周观点：OpenAI发布四大更新，重视算力+存力机遇——20251007 【食品饮料】原奶周期拐点渐进，牧业乳企改善在途——20251005 【计算机】国内AI的黄金周——20251004 【房地产】9月百强房企月度销售报告：百强单月销售额同环比正增，企 业表现分化——20251002 ◼重磅研报 【宏观】喜大于忧、乘势而上—国庆大事9看点 对外发布时间: 2025年10月08日 国庆假期，大事不少，包括：日经领涨全球股市、黄金再创新高、美国政府陷入停摆、美国再对部分商品加征232关税、日本将迎来首位女首相、中美PMI均小升、国内远距离旅游偏强、假期地产仍弱、四中全会确定于10.20-23召开、人民日报连发8文“唱响”经济、央行Q3货政报告定调积极等。第体看，假期大事喜大于忧，我们继续提示：宏观环境依然是市场的好朋友，建议继续乐观点、乘势而上。 风险提示：政策超预期，地缘政治演化超预期，经济超预期等。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【海外】优选港股大宗和科技机会——2025年10月海外金股推荐 对外发布时间: 2025年10月08日 当前配置建议： 1)关注港股具有盈利弹性的有色企业，如万国黄金集团等；2)关注成长性可期的能源企业，如中国秦发等；3)关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网企业，如阿里、快手等；4)关注估值较低、盈利性强的零部件企业，如丘钛科技、瑞声科技、舜宇光学等;5)关注产品周期强势、成长性强的汽车新势力企业，如零跑汽车、小鹏汽车。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 【金融工程】科技板块出现分化 对外发布时间: 2025年10月08日 节前大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.43%。在此背景下，科技板块出现分化，电子、计算机表现相对强势，而通信、传媒则表现相对弱势。市场的本轮上涨自4月7日以来，日线级别反弹已经持续了5个多月，反弹幅度也基本在30%左右，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，超2/3的行业日线级别上涨处于超涨状态，几乎所有的规模指数及一半以上的行业更是走出了复杂的9-15浪的上涨结构，而银行、非银也已经率先形成了日线级别下跌，军工、钢铁、建筑、交运、医药离确认日线级别下跌的日子也不远了。因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。短期，市场的波动进一步加大后，投资者后续可积极关注市场未来是否出现放量滞涨、放量大跌及缩量反弹迹象。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有26个行业处于周线级别上 涨中，且18个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值分数略有下降 对外发布时间: 2025年10月07日 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数下行，资金&趋势、宏观基本面、拥挤度&反转分数不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.32分，整体为中性偏空观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】十一长假的关注点与节后债市展望 对外发布时间: 2025年10月07日 节后债市展望。债市调整空间有限。偏弱的基本面与资产供需缺口决定债市调整空间有限，中期债市依然将走强。但股市波动、配置力量及经济数据季节性变化以及部分监管政策等都可能带来修复过程中的债市震荡。因此，我们建议加杠杆以及哑铃型配置，短信用/存单+长利率，长利率仓位进行高抛低吸波段操作。1.8%以上的10年国债依然有配置价值。长债利率更为顺畅的下行或在4季度中后段，长债利率到年底依然有望回到本轮调整前水平附近，10年国债有望修复至1.6%-1.65%左右。 风险提示：风险偏好变化超预期；财政政策超预期；外部不确定性超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【银行】本周聚焦—要素市场化配置改革：银行业高质量发展的驱动力 对外发布时间: 2025年10月04日1、十地开展综合改革试点，金融赋能大有可为近期，国务院正式批复在10个区域启动要素市场化配置综合改革试点工作。在国务院召开的政策例行吹风会上， 中国人民银行相关负责人明确表态，下一步，央行将围绕增加有效金融服务供给、推动更高水平金融开放合作、推动数字赋能金融发展等方面，加大对要素市场化配置综合改革试点地区的金融支持力度。 此次改革试点方案内容全面，系统性强，涵盖了土地、劳动力、资本、技术、数据等关键生产要素。国务院同意在北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市等十个具有代表性的区域，开展为期两年的要素市场化配置综合改革试点，这一举措覆盖了京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重大国家战略区域，体现了中央为构建全国统一大市场、完善高水平社会主义市场经济体制探索路径的决心。政策的落地和系统推进，将为包括银行业在内的市场主体，营造一个全新的、更加市场化的、法治化的经营环境。 2、银行角色：从资金中介到要素配置核心枢纽 在要素市场化配置改革的大潮中，银行业的角色正在经历重塑，其定位或从传统的“资金中介”向更为综合的“要素配置核心枢纽”转变。这一转变不仅是外部环境变化的被动适应，更是银行自身寻求高质量发展的主动选择。作为现代经济的核心，银行掌握着资本这一关键要素的流动和定价权，其信贷投向、风险偏好和服务模式，直接影响着各类生产要素在不同行业、不同区域、不同企业间的配置效率。在改革背景下，银行的角色被赋予了新的内涵，其功能不再局限于简单的存贷汇兑，而是深度融入到土地、劳动力、技术、数据等各类要素的市场化配置全过程。具体而言，银行作为要素配置枢纽的角色可体现在多个层面： 首先，在资本要素配置方面，银行通过信贷政策引导资金流向，支持国家战略性新兴产业、绿色产业和现代服务业，促进产业结构优化升级。例如，中国人民银行通过设立碳减排支持工具、科技创新和技术改造再贷款等结构性货币政策工具，引导银行加大对绿色低碳和科技创新的信贷支持，截至2025年二季度末，碳减排支持工具已累计引导金融机构发放碳减排贷款超过1.38万亿元。 其次，在数据和技术要素方面，银行自身就是数据密集型行业，其数字化转型不仅是提升自身效率的需要，更是推动数据要素价值释放的重要实践。银行通过加大信息科技投入，应用大数据、人工智能等技术，不仅能优化自身的风险管理与精准营销，还能通过开放银行、场景金融等模式，将金融服务无缝嵌入到各类经济活动中，成为连接不同产业、不同要素市场的关键节点。 再是，在绿色金融领域，银行可通过发展绿色信贷、承销绿色债券等成为推动环境要素市场化配置的重要金融力量，助力“双碳”目标的实现。因此，要素市场改革要求银行必须具备更强的资源整合能力、更精准的风险定价能力和更高效的金融服务能力，从而在新时代的经济体系中扮演好要素配置核心枢纽的关键角色。 3、改革红利释放，银行板块有望实现估值修复与盈利提升 要素市场化配置改革的深入推进，正为银行板块释放出显著的长期改革红利，构成了看好板块估值修复与盈利提升的重要投资逻辑之一。 首先，改革直接驱动银行信贷结构的优化。随着资本、土地、劳动力等传统要素向更高效、更绿色的领域流动，以及数据、技术等新型要素市场的培育，银行的信贷投放将更多地聚焦于绿色产业、科技创新、高端制造等新质生产力领域。这不仅符合国家产业政策导向，有助于银行规避传统产能过剩行业的风险，更能通过支持高成长性企业，分享经济转型升级带来的超额回报，从而提升整体资产质量和盈利水平。 其次，要素市场改革为银行开辟了新的业务增长点和收入来源。例如，在绿色金融领域，银行除了传统的绿色信贷，未来还可以进一步大力
