铜
- 核心观点：Freeport印尼子公司PTFI的泥石流事故导致Grasberg铜矿复产推迟，2026年铜指引下调约35%，改变未来12-15个月全球铜供应格局。市场情绪与资金配置将迎来拐点，叠加需求稳定及中国废铜供给扰动，看好铜中期配置价值。
- 关键数据：Grasberg减产约27万吨铜，黄金约104万盎司；基金多头仓位增加，金铜比价处于低位；7.9-7.95ww以下可考虑布局中期多单。
- 研究结论：铜基本面显现结构性缺口，配置热度有望提振，中期看好。
铝
- 核心观点：供给小幅增加，下游开工改善，海外需求下滑后留意是否企稳。库存端9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库。
- 关键数据：1-8月铝锭进口提供增量；沪铝社会库存变化不大；低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套。
- 研究结论：短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下逢低持有。
锌
- 核心观点：锌价震荡。供应端国产TC下降，进口TC上升；四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期。需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般。
- 关键数据：8月我国锌矿进口46万吨，同比增长43%；LME库存去化至近两年低位；国内社库震荡。
- 研究结论：短期单边偏弱震荡，建议观望；内外方面，内外正套可部分止盈。
镍
- 核心观点：供应层面钢厂预计小幅复产，需求层面刚需为主。成本方面镍铁、铬铁价格维持。库存方面锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化。
- 关键数据：印尼游行事件短期平息，政策端有一定挺价动机。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，不悲观。
不锈钢
- 核心观点：供应层面钢厂预计小幅复产，需求层面刚需为主。成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨。库存方面锡佛两地去库，仓单小幅去化。
- 关键数据：印尼游行事件短期平息，政策端有一定挺价动机。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期。
铅
- 核心观点：铅价受宏观影响上涨。供应侧报废量同比偏弱；再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工。需求侧电池成品库存高，国庆备货，本周电池开工率增加。
- 关键数据：精废价差-75，河南再生长单供应紧张，LME注册仓单减0.2万吨。
- 研究结论：预计下周铅价维持震荡走弱，预计16800-17000区间。
锡
- 核心观点：锡价宽幅震荡。供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天。海外佤邦8月进口仍较少，但9月下旬至10月逐渐恢复。需求端焊锡弹性有限，主要由刚性支撑。
- 关键数据：印尼逐渐恢复，LME库存低位反弹。
- 研究结论：国内基本面短期维持供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复下旺季不旺的预期变化，以及降息预期下对有色整体的影响。短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空；中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 核心观点：新疆头部企业继续复产，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨水平左右。9月份平衡处于平衡状态，平衡变化的核心为合盛复产的节奏与幅度。
- 关键数据：周末最新开工82台，较上周增加5台。
- 研究结论：短期看，受西南与合盛复产节奏影响，9、10月份供需仍为平衡状态。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较大，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂价格震荡运行。原料端海外矿山挺价意愿较强，贸易商惜售，但盐厂对高价锂矿接受度不高。锂盐端周内节前备货节奏先强后弱，当前已接近尾声。
- 关键数据：现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大100-200元；市场中电碳成交仍以贴水为主。
- 研究结论：碳酸锂仍处于产能扩张周期仍未结束、静态供需格局仍偏过剩的阶段，恰逢资源端出现阶段性的合规扰动。在季节性旺季以及储能需求爆发的助力下，宁德时代逐步减产后的月度平衡转为持续去库，但幅度一般。总体而言，在“反内卷”商品情绪偏强的背景下，供应端扰动炒作落地后的价格弹性较高，且扰动落地之前的价格向下支撑较强。
