冶金、核电、石化、能源多点开花，三季报业绩略超预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 486 流通股本(百万股) 276 市价(元) 7.76 市值(百万元) 3,770 流通市值(百万元) 2,145 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：7.76 目标价格：12 分析师：邵晶鑫 执业证书编号：S0740517010005 Email：shaojx@r.qlzq.com.cn 联系人：王磊 Email：wanglei@r.qlzq.com.cn 联系人：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 新增订单受阻核电审批节奏，多元化发展静等核电花开 2 收购节能环保资产，“内涵+外延”双轨驱动发展 3 核电业绩兑现持续稳定，深化产业升级涉猎军工 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 427.52 600.48 783.13 1,161.62 1,484.23 增长率yoy% -8.18% 40.46% 30.42% 48.33% 27.77% 净利润 16.58 51.59 66.77 102.90 123.99 增长率yoy% -69.20% 211.22% 29.42% 54.12% 20.49% 每股收益（元） 0.08 0.23 0.14 0.21 0.26 每股现金流量 -0.18 0.05 -0.04 -0.55 -0.22 净资产收益率 1.46% 4.23% 3.90% 5.67% 6.40% P/E 363.84 88.10 56.50 36.66 30.43 PEG — 0.42 1.92 0.68 1.48 P/B 5.33 3.73 2.20 2.08 1.95 投资要点  事件：公司发布2017三季度报，报告期内营业收入为5.19亿，较去年同期（4.28亿）增长21.25%，归属母公司净利润3805万，较去年（3220万）同比增长18.18%。  核电行业今年并未驶入快车道的大背景下，公司的业绩多点开花表现稳健，超出行业和市场预期。公司营收较去年同期增长21.2%，利润较去年同期增长18.18%，归功于围绕高端阀门主业，在能源装备、冶金行业新增订单表现强劲。报告期内公司冶金行业阀门继续上半年的发展良好的势头，新增订单持续增加。公司的核电配套设备及环保设备生产基地项目工程推进顺利。  三代核电技术渐入佳境，行业翻转在望，龙头收益。虽然在今年核电行业国内后续核电项目尚未有项目得到审批，但作为三代核电技术国内电站已渐入佳境。AP1000首堆即将等待进入装料节点，明年发电在望；华龙一号，继今年5月福清示范电站核岛封顶后，海外首堆巴基斯坦卡拉奇2#机组穹顶吊装就位，项目由土建阶段全面进入安装阶段，验证了我国自主知识产权华龙一号的技术的稳定与可靠。国内和海外项目推进顺利将极大程度推动后续华龙机组的审批。作为核电老牌阀门龙头的绝对优势供应商，做好了随时迎接行业翻转爆发的准备。  募集资金到位，公司现金流充足，长期借款大幅度降低。公司完成了非公开发行项目，非公开发行2350万股，发行价格为19.70元，扣除募集费用后，合计募集资金约4.5亿元。募集资金到位，对于公司募投的核电备件项目将产生极大的推动力，同时募集资金到位，公司长期借款较年初减少了41.32%，公司的财务状况改善，竞争力提升。  收购的瑞帆节能将与公司主业将产生协同效应，成为新的利润增长点。继2015年成功并购无锡法兰后，启动收购江苏瑞帆节能科技服务有限公司100%股权的并购项目，通过并购使得公司向能源环保及服务领域拓展。  2017年全年预计净利润变动增幅在10-40%。公司对2017年全年经营业绩预计，归属上市公司净利润变动幅度在10%到40%，变动区间在5674万元-7222万元，主要是看好核电项目新增订单随着行业复苏交付节奏加快，冶金阀门行业市场继续向好，同时江苏瑞帆节能利润并表将对公司业(33%)(23%)(13%)(3%)7%18%10/25/1612/25/162/25/174/25/176/25/178/25/17江苏神通 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年10月25日 江苏神通(002438)/通用机械 冶金、核电、石化、能源多点开花，三季报业绩略超预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 绩产生重大贡献。  投资建议：预计2017-2019年分别实现归母净利0.67、1.03和1.24亿元，同比分别增长29.42%、54.12%、20.49%，当前股价对应三年PE分别为57、37、30 倍，给予目标价12元，“买入”评级。  风险提示：国内外宏观经济形势的影响风险，核电项目审批不达预期风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：公司财务数据预测 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。