社融增速继续回升，信贷阶段性回落——7月货币金融数据点评

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002 2025年08月14日 【事项】 相关研究 《支撑经济企稳的三条线索——5月国民经济数据点评》2025.06.17 《外部冲击引发供需走弱，PMI回落至收缩区间——4月PMI数据点评》2025.05.12《暂时缓解市场担忧——美国12月CPI数据点评》2025.01.17《进入新阶段，一场鹰派降息——美联储12月议息会议点评》2024.12.20《行业分化加剧，期待后续增量政策接力——11月经济增长数据点评》2024.12.17 2025年8月13日，中国人民银行公布7月金融统计数据以及社会融资规模存量统计数据。 【评论】 货币：货币继续放量，M1和M2增速上行。2025年7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，较6月份提高0.5个百分点。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%，较6月份提高1.0个百分点。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。M2-M1剪刀差明显收窄，资金活化程度提升。 社融：社融存量增速上行至9%，政府债券融资成为社融主要支撑。2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，增量1.16万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.21万亿元，同比下降23.2%；委托贷款余额为11.16万亿元，同比下降0.4%；信托贷款余额为4.46万亿元，同比增长5.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为1.92万亿元，同比下降10.4%；企业债券余额为33.39万亿元，同比增长3.8%；政府债券余额为89.99万亿元，同比增长21.9%；非金融企业境内股票余额为11.94万亿元，同比增长3.2%。从结构来看，政府债券余额增量1.24万亿元，政府债券余额增量占社融增量的108%。 信贷：信贷数据出现阶段性回落，居民贷款和企业中长贷降幅较大。2025年7月新增人民币贷款-500亿元，较2024年同期低3100亿元。其中，居民户新增贷款-4893亿元，同比少增2793亿元，居民短贷和中长贷分别同比少增1671亿元和1200亿元；非金融企业新增贷款600亿元，同比少增700亿元，非金融企业中长贷同比少增3900亿元，票据融资同比多增3125亿元。信贷数据回落主要由于，一方面金融机构破除“内卷式”竞争、淡化规模情结，挤出虚增空转贷款，对金融总量数据产生“挤水分”效应。另一方面，过去一段时间部分供应链核心企业拖欠中小企业账款的现象较为突出，近期相关部门推进清欠账款的成效逐渐显现，一些行业清理拖欠企业账款可能使中小企业信贷需求阶段性下降。长期来看，金融机构将以更可持续的方式支持实体经济，企业现金流将会更加健康、资金循环会更加顺畅。 【风险提示】 外部不确定性加剧，国内经济恢复不及预期，后续政策力度或效果不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。