核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：豆粕盘面交易重点在于中美谈判及外盘美豆出口情况，内盘受高库存压制，下方有买船成本支撑，整体呈区间震荡。菜粕走势跟随豆粕，但中方延期菜籽反倾销调查使其短期偏强，11月后面临澳菜籽到港库存回升压力。
- 近端交易逻辑：近月豆粕、菜粕供应端库存高位，油厂压榨回升，需求端下游备货结束，采买情绪有限，交易所仓单压力再度回升。
- 远端交易预期：远月大豆进口利润走弱，供应压力缓解，内盘跌幅大于外盘。中美贸易背景下，四季度尾部及明年一季度大豆、菜粕进口存在缺口，但需求减量有限，库存将边际改善。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：区间震荡，M2601震荡区间2800-3200。
- 策略建议：前期多单减仓离场，结合期权备兑策略（上方卖出3300看涨期权）。
- 基差策略：累购期权减小基差点价风险，单边回正走强。
- 月差策略：M3-5逢低正套。
- 对冲套利策略：逢高缩豆菜粕2601价差。
- 产业客户操作建议：未明确给出。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美豆产区天气利于成熟收割，USDA调低中国油菜籽进口预测，巴西大豆播种顺利。
- 利空信息：阿根廷大豆出口申报激增，中国订购35船阿豆，巴西部分地区干旱风险。
- 现货成交：下游国庆备货结束，近月现货随用随买。
- 下周重要事件关注：USDA出口检验报告、巴西Secex周报、USDA作物生长报告、USDA季度库存报告、USDA出口销售报告、USDA油籽压榨报告、CFTC农产品持仓报告。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：豆粕、菜粕跟随阿根廷出口政策波动，菜粕相对偏强。
- 资金动向：套保席位为主，外资空头加仓，拥挤席位加多，下行空间有限。
- 月差结构：豆粕、菜粕月差上半年B结构、下半年C结构，本周1-5月差走弱。
- 基差结构：豆粕、菜粕基差反弹，现货价差回落。
- 外盘：
- 外盘走势：内外盘劈叉，中美谈判前外盘走强，谈判后缺乏采购信息走弱。
- 资金持仓：CBOT大豆管理净持仓减仓，方向性不明。
估值和利润分析
- 产区利润：美豆压榨利润走强，南美压榨利润回落，加拿大菜籽压榨利润中性。
- 进出口压榨利润：巴西大豆压榨利润仍优于美豆，国内大豆压榨存在季节性回落，菜籽进口保证金因素限制买船。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表：产量预计维持在42-43亿蒲，需求压榨端增长、出口端弱势，期末库存中性偏紧。
- 国内供应端：四季度大豆进口加速下行，豆粕产量下行，少量阿豆进口。
- 国内需求端：大豆压榨量高位但四季度拐点，豆粕消费难有增量。
- 国内库存端：大豆、豆粕库存四季度回落。
