聚酯：关注节前备货情况

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 融研究院PTA：现货加工费持续低位，10月后检修产能增加，大厂有减产保加工费意愿。短期因台风影响华南装置短停、降负开工不高。成本反弹叠加天气转凉，下游采购有所增加，PTA节前或继续弱势反弹节奏，关注装置变动及下游备货情况； 期货金MEG：国内供应高位，进口压力延后，当前港口库存徘徊在40万吨附近的近年低位。新装置裕龙石化预计9月底投产，宁夏20万吨新装置11月前后投产，MEG远期供应承压，反弹力度偏弱； 短纤：短纤负荷高位，加工费持续改善，后期关注产销情况，绝对价格跟随成本弱势反弹； 瓶片：近期加工费提升，但需求或季节性回落，瓶片的供需压力仍面临挑战，关注逢高保加工费机会。 p风险点： 原油政策装置意外变动 ØPX供需有所走弱，利润压缩 究院近两年处于PX投产的空窗期，但在效益表现良好的背景下，PX供应维持偏高水平。尤其在今年二季度来看，短流程装置利润的走高刺激PX工厂的生产积极性。目前PX-MX仍在120美元/吨的不错水平，而近期因PTA加工费的持续疲软，部分装置计划再次进行检修，独山能源的PTA新装置也推迟开车，导致PX的需求下降，PX-N回落明显。后期天津石化、福佳大化将陆续重启，12月初中化泉州有检修计划，PX的负荷整体较高。 ØPTA供需或有好转 弘业期货金9月以来虽然聚酯负荷有所提升，PTA供需尚可，但远期供应压力的增加以及需求的疲软，令PTA的加工利润持续在200元/吨下方的低位徘徊。近期福海创重启（5成运行），恒力惠州、英力士因台风影响降负或停车。节后四川能投、恒力大连、独山能源1#预计将陆续停车，原计划10月初投产的独山能源四期300万吨新装置或推迟至年后投产。近日几家大厂有减产保加工费意愿，若这些装置如期执行检修，PTA供需将有改善，预计加工费将有所修复。 Ø终端季节性改善 当前江浙织机开工率回升至70%，秋冬面料出货有一定好转。随着成本端反弹，涤丝工厂优惠促销增加。聚酯市场方面，华润珠海110万吨瓶片装置因台风影响停车，现已逐步重启，后期聚酯负荷预计维持在91.5%附近。截止到9月25日当周，长丝POY、FDY、DTY库存分别为18.8、25.7、29.5天，较上周回落2-3天。目前长丝、短纤现金流在盈亏线附近，正值旺季降负可能较小，季节性改善或对市场有所拉动。不过，外贸环境复杂，国内经济较为疲软，聚酯产业链需求改善幅度难以乐观。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 ØMEG国内供应高位，海外装置意外收缩 融研究院当前国内乙二醇平均开工小幅回落至73%。扬子石化、中石化武汉、吉林石油、辽阳石油等老旧装置已转产EO，占比3.2%。裕龙石化90万吨近期将试车，宁夏亿畅20万吨的煤制装置预计在11月前后投产，MEG的远期供应压力再度增加。近日煤制乙二醇装置变动较多，山西美锦停车，节后通辽金煤、福炼将停车检修，中海壳牌恢复，而新疆天业三期、新疆天盈、内蒙古建元、神华榆林将在10月前后陆续重启。海外市场，加拿大Shell装置50万吨和美国壳牌两套共38万吨装置、新加坡Aster90万吨装置检修中。中国台湾36万吨、美国南亚83万吨装置将在10月停车。中东两套分别为45、55万吨的装置也基本处于停车或低负荷状态。海外供应端不高。港口库存徘徊在40万吨附近的低位水平。 Ø利润有所回落 弘业期近期原料市场有所调整。当前国内乙二醇企业利润收窄，非煤制乙二醇现金流也大幅压缩，其中乙烯法现金流下跌至-100美元/吨；石脑油制MEG现金流下跌至-132美元/吨。 Ø终端季节性改善 当前江浙织机开工率回升至70%，秋冬面料出货有一定好转。随着成本端反弹，涤丝工厂优惠促销增加。聚酯市场方面，华润珠海110万吨瓶片装置因台风影响停车，现已逐步重启，后期聚酯负荷预计维持在91.5%附近。截止到9月25日当周，长丝POY、FDY、DTY库存分别为18.8、25.7、29.5天，较上周回落2-3天。目前长丝、短纤现金流在盈亏线附近，正值旺季降负可能较小，季节性改善或对市场有所拉动。不过，外贸环境复杂，国内经济较为疲软，聚酯产业链需求改善幅度难以乐观。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端利润不佳 金融研究院近期PTA的加工利润持续在200元/吨下方的低位徘徊。福海创重启，恒力惠州两套装置、英力士两套装置因台风影响降负、停车。节后部分装置检修、独山能源新装置将推迟投产。市场传几大龙头或有停产保利润意愿，若这些装置如期执行检修，PTA供需将有改善，加工费也将有所修复。乙二醇方面，成本端虽然同样对市场有所提振，但乙二醇的国内供应承压明显。当前国内乙二醇平均开工在7%的高位水平。裕龙石化90万吨近期将试车，宁夏亿畅20万吨的煤制装置预计在11月前后投产。虽然近期海外装置变动较大，开工不稳，影响部分进口，但远期供应压力制约市场的反弹步伐。 Ø需求边际改善，短纤库存回落 弘业期货目前短纤开工率维持在95%附近。下游采买意愿不足，9.25日当周短纤工厂权益库存为6.4天，物理库存13.5天，环比上周边际改善。短纤工厂现货加工费提升至1100元/吨偏上空间。下游来看，纯涤纱工厂的平均开工率小幅提升至75%，纱厂成品库存维持在22天，原料库存7.4天。部分订单回暖，涤纱厂家促销出库。 Ø瓶片加工费继续走高幅度有限 近期华润澄高60万吨停车，瓶片装置负荷降至81%。随着原料让利，国内瓶片加工差也大幅提升至460元/吨附近，但整体仍处于亏损边缘，本周受台风影响，华润珠海110万吨瓶片装置停车，现已逐步重启。1-8月软饮料累计产量为12876万吨，同比增长2.5%，大大低于同期瓶片产量的12.5%增速。1-8月累计出口瓶片434.2万吨，累计同比增加15%。后期来看，四季度富海的60万吨新装置有望投产。随着天气转凉，软饮料淡季影响将逐步明显，瓶片出口接单量有所不足，瓶片市场再次承压，加工费继续提升空间也较为有限。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 重要数据（9.24）：PX-N价差206美元/吨PTA加工费168元/吨 重要数据： Ø9月25日江浙乙二醇港口库存为40万吨Ø8月末MEG工厂库存为30万吨Ø9月中聚酯工厂的MEG原料库存为12.8天 重要数据：Ø25.1-8月MEG进口 502.84万吨，累计进口较去年同期增加16%。 重要数据（9.24日当周）： Ø聚酯开工为90.3% Ø江浙织机开工率为70% 重要数据： Ø2025年1-8月，纺织服装累计出口1972.75亿美元。其中纺织品出口945.13亿美元，同比增加1.6%，服装出口1027.61亿美元，同比下降0.3%。 弘业Ø2025年1-8月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为9400亿元，同比增加2.9%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。