2025年上半年中国国际收支报告

国家外汇管理局国际收支分析小组 内容摘要 2025年以来，国际金融市场波动加大，地缘政治局势更趋复杂，全球经济增长动能转弱，外部风险挑战明显加大。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国扎实推进高质量发展，加紧实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，国民经济运行总体平稳、稳中有进。我国外汇市场顶住压力保持平稳运行，表现出较强韧性和活力，市场预期和交易理性有序，国际收支基本平衡，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 2025年上半年，我国经常账户顺差2941亿美元，继续处于合理均衡区间。货物贸易保持韧性，国际收支口径的货物进出口总额同比增长2%。服务贸易更加活跃，服务进出口总额同比增长6%，服务贸易逆差同比收窄13%。投资收益向好，我国对外投资收益、外资在华投资收益同比分别增长13%和7%。非储备性质金融账户逆差与经常账户顺差形成自主平衡格局。上半年，境内主体各类对外投资有序、活跃；我国吸收各类来华投资向好，股权性质的来华直接投资保持增长，外资净增持境内股票，外资投资境内债券总体稳定。2025年6月末，我国对外金融资产和负债分别超过11万亿美元和7.2万亿美元，对外净资产为3.8万亿美元，较2024年末增长16%。 展望下一阶段，外部环境依然复杂，全球经济存在下行压力，产业链供应链格局面临重构，地缘政治冲突和国际金融市场波动风险较大。我国加快构建新发展格局，加力培育新质生产力，持续提升宏观政策效能，稳步推进高水平对外开放，将继续为国际收支平稳运行提供坚实支撑。预计经常账户继续保持合理均衡水平，跨境双向投融资 有望稳中向好。外汇管理部门将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，统筹发展和安全，推动高水平对外开放，持续建立健全“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，切实维护外汇市场稳定和国际收支基本平衡。 目录 （一）国际收支运行环境.....................................................................5（二）国际收支运行评价...................................................................10 二、国际收支主要项目分析.....................................................................19 （一）货物贸易...................................................................................19（二）服务贸易...................................................................................20（三）直接投资...................................................................................24（四）证券投资...................................................................................26（五）其他投资...................................................................................27 三、国际投资头寸状况.............................................................................29 四、国内外汇市场运行.............................................................................33 五、国际收支形势展望.............................................................................38 专栏 1.深化外汇领域改革开放服务经济高质量发展...................................92.如何理解国际收支平衡.......................................................................133.政策红利持续释放跨境旅游收入较快增长.....................................22 一、国际收支概况 （一）国际收支运行环境 2025年以来，保护主义加大全球经贸活动不确定性，全球经济增长动能减弱，国际金融市场波动加剧。我国加大宏观调控力度，着力深化改革开放，扩大国内需求，优化经济结构，经济运行总体平稳、稳中有进。 全球经济总体保持韧性，增长动能减弱。从发达经济体看，2025年一、二季度，美国国内生产总值（GDP）环比折年率分别为-0.6%、3.8%，经济增长波动较大；欧元区GDP同比分别增长1.6%、1.5%，经济增长状况较2024年改善；日本GDP环比折年率分别为0.3%、2.2%，经济增速有所提升。从新兴经济体看，经济增长表现分化。2025年一、二季度，印度GDP同比分别增长7.4%和7.8%，南非GDP同比分别增长0.8%和0.6%，巴西GDP同比分别增长2.9%和2.2%。关税等保护主义政策加大全球经济下行风险，国际货币基金组织（IMF）预测，2025年全球经济增速为3%，较2024年下降0.3个百分点。 注：美国、日本数据为季度环比折年率，其他经济体数据为季度同比。数据来源：万得。 全球通胀压力总体缓解，各经济体通胀走势存在差异。2025年上半年，全球通胀总体延续2024年的下行态势。从发达经济体看，6月份美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，增速较2024年12月 下 降0.2个 百 分 点 ； 欧 元 区 调 和 消 费 者 价 格 指 数（HICP）同比上涨2%，较2024年12月下降0.4个百分点。从新兴经济体看，6月份印度CPI同比上涨2.1%，较2024年12月下降3.1个百分点，南非、巴西广义消费物价指数（IPCA）同比分别增长3%和5.4%，较2024年12月上涨0.1个和0.5个百分点。7-8月主要发达经济体和新兴经济体通胀总体稳定运行。 数据来源：万得。 主要发达经济体货币政策表现分化，新兴经济体利率普遍下行。2025年 上 半 年 ， 美 联 储 维 持 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间在4.25%-4.5%不变，9月份降息25个基点。2025年以来，欧央行降息4次，累计降息100个基点，将存款便利利率、主要再融资操作利率和边际贷款便利利率分别下调至2.0%、2.15%和2.4%；日本央行年初加息1次，政策利率由0.25%上调至0.5%；英格兰银行降息75个基点，政策利率由4.75%降至4%。从新兴经济体看，2025年以来，印度、马来西亚、俄罗斯、南非、墨西哥等央行分 别降息100个、25个、400个、75个、250个基点。 国际金融市场波动加剧。股市方面，2025年4月初，美国加征关税推升市场恐慌情绪，全球股市迅速下跌。美股震荡更为剧烈，4月上旬标普500指数最高下跌13.8%。美国宣布暂缓关税后，全球股市逐步恢复。上半年，美国标普500指数上涨5.5%，欧元区斯托克50指数上涨8.3%，新兴市场股票指数（MSCI）上涨9.3%。三季度全球股市延续上涨态势。债市方面，上半年10年期美债收益率下降34个基点至4.24%，三季度围绕4.2%波动。上半年，10年期日本国债收益率上行35个基点至1.4%，法国和德国10年期国债收益率亦总体上升，三季度日本、法国、德国10年期国债收益率继续上行。汇市方面，上半年，美元指数累计下跌10.8%，欧元、日元等非美货币普遍升值，反映出市场对美国关税政策削弱美元避险属性的担忧，也受到美债与欧债收益率差异收窄等影响。三季度以来，美元指数呈现波动走势。 注：BSSUTRUU和LGTRTRUU分别为彭博巴克莱新兴市场和发达经济体主权债券指数，MXEF为MSCI新兴市场股指，SPX为美国标准普尔500股指，SX5E为欧元区斯托克50股指，均以2015年初值为100。 数据来源：彭博。 国内经济高质量发展取得新成效。据国家统计局初步核算，2025年上半年，我国经济总量（GDP）为66.1万亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。居民消费平稳增长，上半年社会消费品零售总额同比增长5%，消费品“以旧换新”政策推动消费提质升级，线上消费和服务消费稳定增长。固定资产投资规模继续扩大，高技术产业投资增长较快，其中信息服务业投资同比增长37.4%。外贸发展良好，进出口保持增长，贸易结构持续优化。上半年CPI同比下降0.1%，核心CPI自5月以来连续4个月有所回升。 国内金融市场平稳运行。一是货币总量和社会融资合理增长。6月末，广义货币供应量（M2）余额为330.3万亿元，同比增长8.3%；社会融资规模存量为430.2万亿元，同比增长8.9%，增速较上年末高0.9个百分点。7月以来，M2和社融规模保持平稳增长。二是货币市场利率下行。6月份，隔夜同业拆借月加权平均利率为1.42%，隔夜质押式回购月加权平均利率为1.47%，同比分别下行42个和39个基点。三是国债利率总体稳定。2025年以来，10年期国债收益率围绕1.6%-1.9%区间波动。四是股票 市场走高，交易活跃。上半年，上证综合指数、深证综合指数分别上涨2.8%和6.0%，沪、深股市累计成交159.4万亿元，日均成交13621亿元，同比增长58.8%。三季度以来，国内股指和成交量继续上涨。 外汇领域改革开放稳步推进。一是坚持以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，通过价格机制促进市场供求平衡。二是提升跨境贸易和投融资便利化水平。积极支持稳外贸，推动优质企业贸易外汇收支便利化政策、跨境贸易高水平开放试点扩面提质。有序推进跨境投融资管理改革，研究制定深化跨境投融资外汇管理改革一揽子措施。三是积极支持区域开放发展，支持上海、香港国际金融中心建设。四是强化跨境资金流动监测预警，严厉打击外汇领域违法违规活动，切实维护良好外汇交易秩序。 专栏1 深化外汇领域改革开放服务经济高质量发展 2025年以来，国家外汇局认真贯彻落实中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，坚持金融服务实体经济根本宗旨，持续推进跨境贸易和投融资便利化，加大高质量外汇政策供给，助力经济平稳运行。 积极支持稳定外贸。推进跨境贸易高水平开放试点和优质企业贸易外汇收支便利化政策，将更多“专精特新”等中小企业纳入便利化政策范围，2025年上半年全国共办理相关便利化业务超7000亿美元，同比增长11%。支持更多银行和支付机构凭交易电子信息办理外汇结算业务，更好服务跨境电商、外贸综合服务企业等贸易新业态发展，2025年上半年全国共办理相关业务5.1亿笔，惠及中小微商户约170万家。 提升跨境投融资便利化水平。制定出台深化跨境投融资外汇管理改革一揽子措施，包括在全国实施取消外商投资企业境内再投资登记、便利科技型企业跨境 融资等9项政策。将跨国公司本外币一体化资金池业务试点地区扩大到16个省市，便利企业跨境资金统筹使用。稳慎拓展金融市场互联互通，向符合条件的合格境内机构投资者（QDII）新发放投资额度合计30.8亿美元，更好满足境内主体投资境外金融产品需求。开展绿色外债业务试点，鼓励非金融企业将跨境融资资金用于绿色或低碳转型项目。加强汇率风险中性理念宣传，推广普及汇率避险工具，推动金融机构建立健全服务企业汇率风险管理长效机制。 稳步推进银行外汇展业改革。推动银行构