天图投资2025中期报告

深圳市天圖投資管理股份有限公司TIAN TU CAPITAL CO., LTD. （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司）股份代號: 1973 2025中 期 報 告 目錄 2公司資料 4管理層討論與分析 25簡明綜合損益及其他全面收益表 31簡明綜合財務報表附註 62釋義 註冊辦事處 董事會 中國深圳市福田區沙頭街道天安社區深南大道深鐵置業大廈四十三層05單元 王永華先生（董事長）馮衛東先生鄒雲麗女士李小毅先生（於2025年5月23日辭任） 總部及中國主要營業地點 王仕生先生（於2025年5月23日獲委任）黎瀾先生姚嘉雯女士 中國深圳市南山區僑香路4068號智慧廣場B棟1座23/F–2/3 王世林先生刁揚先生蔡洌先生 香港主要營業地點 審計委員會 香港銅鑼灣希慎道33號利園一期19樓1928室 蔡洌先生（主席）姚嘉雯女士刁揚先生 H股過戶登記處 薪酬委員會 卓佳證券登記有限公司香港夏愨道16號遠東金融中心17樓 刁揚先生（主席，自2025年5月23日起生效）王永華先生王世林先生（辭任主席，自2025年5月23日起生效） 提名委員會 香港法律顧問 美邁斯律師事務所香港中環干諾道中1號友邦金融中心31樓 王世林先生（主席，自2025年5月23日起生效）鄒雲麗女士（於2025年5月23日獲委任為成員）蔡洌先生王永華先生（於2025年5月23日辭任主席及成員） 聯席公司秘書 王鳳翔女士關秀妍女士(ACG、HKACG) 授權代表 王永華先生關秀妍女士 公司資料 核數師 股份代號 德勤•關黃陳方會計師行執業會計師註冊公眾利益實體核數師香港金鐘道88號太古廣場一期35樓 1973 公司網址www.tiantucapital.com 上市日期 主要往來銀行 2023年10月6日 中信銀行股份有限公司深圳後海支行中國深圳市南山區後海中心路3333號中鐵南方總部大樓裙樓 興業銀行股份有限公司寶安支行中國深圳市寶安區裕安一路尚都花園北區 業務回顧 本公司是一家專注於消費領域的領先私募股權投資者及基金管理人。我們為機構投資者及高淨值人士管理資本，並通過我們的在管基金及直接使用我們的自有資金進行投資。 截至2025年6月30日，本集團總資產管理規模（「資產管理規模」）約為人民幣194億元，其中包括人民幣147億元的基金資產及人民幣47億元的直接投資。本集團擔任20隻基金的基金管理人，包括16隻人民幣基金及四隻美元基金。其中，13隻基金專注於早期投資，其餘七隻則以成長期及後期機遇為目標。 我們的有限合夥人主要由全球知名跨國企業、知名金融機構、政府引導基金等機構投資者及高淨值人士組成。於2025年6月30日，向外部基金投資者籌集的資金佔所管理承諾資本總額的81.8%，其餘18.2%由本集團自有資本出資。 下表概述了截至2025年6月30日我們基金的主要運營指標。 (1)指我們基金的在管資產，包括基金管理人或普通合夥人管理的資產以公允價值計量的資產淨值，以及基金有限合夥人承諾及基金管理人或普通合夥人有權要求繳付的資本。我們基金的在管資產不包括已向基金投資者分配的資本。 管理層討論與分析 2025年上半年，受宏觀經濟趨穩及資本市場反彈的帶動，私募股權市場氛圍逐步回暖。投資者情緒轉趨積極，對以創新為驅動的增長機遇及戰略性資本部署的興趣不斷上升。 在此背景下，本集團持續採取戰略舉措，於2025年上半年額外募集基金資本人民幣486.3百萬元。於3月，我們與紫燕食品(603057.SH)及一眾知名有限合夥人正式簽訂合夥協議，共同設立一隻人民幣企業風險投資(CVC)基金，該基金專注於投資餐飲產業鏈中具規模化潛力的企業。同月，我們透過宣布與歐萊雅集團(OR.PA)建立戰略合作關係，拓展在消費領域企業風險投資(CVC)的版圖，共同成立一隻針對中國美業新興機遇的人民幣基金。上述合作強化了我們在消費品投資領域的領導地位，並通過產業鏈整合與行業專長，助力釋放更大價值。 下表載列截至2025年6月30日我們的基金業績： 附註： (1)指公允價值與投資成本之間的差額。(2)MOM乃按平均公允價值除以平均剩餘投資成本計算，不包括投資的已變現部分。(3)指我們基金內選定的投資組合公司組的簡單平均值，不包括投資期限少於一年的基金。這些公司是根據自我們初始投資以來的公允價值變動進行排序。 2025年，集團在多個關鍵垂直領域的投資活動持續加速，食品飲料、美業與健康、生物科技及低空經濟等特定領域湧現出投資機遇。該等行業正受益於對注重健康的生活方式、個性化體驗及面向未來的技術日益增長的需求。集團緊扣時代變革趨勢，調整投資策略，致力於捕捉高潛力機會，創造可觀回報，並積極推動行業發展。 為進一步拓展回報路徑、降低對傳統IPO退出方式的依賴，本集團在滴灌通（澳門）金融資產交易所(MCEX)掛牌設立了「天圖一號」特定資產組合投資載體(SPAC)。該項目採用基於收入分成(RBF)模式，投資於例如交通樞紐零售運營商等高現金流業務。通過結構化利潤分成機制實現回報，提供更具可預測性和持續性的收益來源。集團通過戰略性投資並利用旗下高影響力消費品牌組合，釋放商業協同效應，支持長期價值創造。 與此同時，集團香港附屬公司天圖資產管理有限公司（「天圖資產管理」）已完成其證券及期貨事務監察委員會(SFC)第9類牌照的戰略升級，順應全球合規虛擬資產投資趨勢及香港作為數字資產樞紐的地位不斷上升。本集團現已躋身少數獲准將超過10%投資組合資產配置於虛擬資產的資產管理機構之列。此舉為將來推出加密主題基金、構建傳統與數字資產混合投資組合、並在全面監管框架下運營奠定基礎－在強化投資者保障的同時，開拓全新投資邊界。 截至2025年6月30日，我們透過基金或直接投資，仍持有183家現有投資組合公司的權益。下表載列我們最新投資組合中的重點投資組合公司。 管理層討論與分析 通過嚴格的投資組合管理，我們繼續以創造長期價值為核心，同時為退出機遇鋪路。隨著多隻基金即將完成投資後的生命周期，我們於2025年上半年對20家投資組合公司進行了退出，累計實現資本回報約人民幣10.7億元。該等已實現回報反映出我們致力為投資者帶來優異業績的承諾。集團持續主動審視退出策略，並根據市場環境變化進行動態調整，從而在不同市場週期中保持靈活性與韌性。 2025年下半年的未來展望 隨著我們步入2025年下半年，本集團仍專注於透過主題投資及深入市場洞察實現價值挖掘。在核心策略的基礎上，我們正積極探索創新投資路徑，以增強投資組合的抗風險能力及拓展回報結構。相關舉措涵蓋以股息及收益為導向的投資、戰略併購，以及在快速演變的數字資產領域開展的選定佈局。 通過將傳統優勢與新興價值創造渠道相結合，我們旨在實現差異化增長，並捕捉不同資產類別中的投資機遇。憑藉戰略靈活性、嚴謹的執行力以及專屬項目資源，我們對2025年餘下時間保持審慎樂觀，期待其為相關策略的驗證提供有利環境—既包括財務業績，也涵蓋長期投資組合的戰略佈局。 財務回顧 收入 我們的收入以收取在管基金的基金管理費用和附帶權益的形式產生於我們的私募股權投資業務。基金管理費用根據預定固定百分比定期從我們的基金中收取，通常為(i)在投資期內，承諾資本；及(ii)在投後期間，承諾或實繳資本減已退出投資成本的2%。已退出投資成本是指我們已退出項目的初始投資金額。當我們的在管基金退出投資時收益超過一定最低資本回報率，附帶權益按一定百分比收取，通常為已變現收益的20%。當基金向其有限合夥人分配的資金超過其全部實繳資本加一定最低資本回報率時，附帶權益將支付予我們並被確認為收入。 我們的收入由截至2024年6月30日止六個月的人民幣21.5百萬元減少至截至2025年6月30日止六個月的人民幣14.2百萬元。 投資收益或虧損淨額 我們的投資收益或虧損淨額包括(i)來自以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產及於以公允價值計量的聯營公司的權益的股息及利息，為從我們的投資組合公司收取的股息及利息；(ii)來自以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產及於以公允價值計量的聯營公司的權益的已變現收益或虧損，主要為退出投資後我們的投資收益或虧損；(iii)來自以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產及於以公允價值計量的聯營公司的權益的未變現收益或虧損，為我們的投資組合公司中尚未實現權益的升值或貶值；及(iv)來自以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的未變現收益，為併表結構化實體根據彼等各自在該等實體的權益對其他有限合夥人產生的公允價值收益份額。 我們的投資收益或虧損淨額由截至2024年6月30日止六個月的虧損人民幣619.6百萬元轉為至截至2025年6月30日止六個月的收益人民幣52.8百萬元。增加主要由於金融資產未實現的公允價值變動。 總收入及投資收益或虧損淨額 基於上述原因，我們的總收入及投資收益或虧損淨額由截至2024年6月30日止六個月的虧損人民幣598.1百萬元轉為至截至2025年6月30日止六個月的收益人民幣67.0百萬元。 折舊開支 我們的折舊開支指物業、廠房及設備以及使用權資產的折舊開支。 截至2024年6月30日止六個月及於2025年6月30日，我們的折舊開支維持相對穩定，均為人民幣6.1百萬元。 管理層討論與分析 其他經營開支 我們的其他經營開支主要包括(i)第三方合同費用，即我們在日常業務過程中支付的財務諮詢開支以及審核及驗資費用；及(ii)辦公及差旅開支。 我們的其他經營開支由截至2024年6月30日止六個月的人民幣28.8百萬元減少至截至2025年6月30日止六個月的人民幣21.3百萬元。減少主要由於我們截至2025年6月30日止六個月產生的投資管理相關的諮詢開支減少，導致第三方合同費用減少。 財務成本 我們的財務成本主要包括(i)應付債券利息，即我們於2022年所發行債券產生的利息；及(ii)租賃負債利息。 我們的財務成本由截至2024年6月30日止六個月的人民幣34.2百萬元減少至截至2025年6月30日止六個月的人民幣29.2百萬元。減少主要是由於(i)於2024年行使債券發行文件項下的合約權利，將其中一項票面利率由每年4.27%修改至每年3.5%；及(ii)於2024年償還銀行借款人民幣70.0百萬元，導致利息開支減少。 其他收入 我們的其他收入主要包括(i)利息收入，主要反映了我們自銀行託管賬戶資金獲得的利息；(ii)諮詢服務收入，即向投資者提供諮詢服務及市場動態所收取的費用。 我們的其他收入保持相對穩定，由截至2024年6月30日止六個月的人民幣8.2百萬元略微減少至截至2025年6月30日止六個月的人民幣7.8百萬元。 應佔聯營公司及合資企業業績 我們的應佔聯營公司及合資企業業績由截至2024年6月30日止六個月的虧損人民幣153.2百萬元轉為至截至2025年6月30日止六個月的收益人民幣44.4百萬元，主要反映了來自我們在管的未併表基金（主要為天圖興南）的投資收益增加，與該等基金的財務表現一致。 所得稅抵免 我們於截至2024年6月30日止六個月錄得所得稅抵免人民幣97.8百萬元及於截至2025年6月30日止六個月錄得所得稅抵免人民幣37.3百萬元。變動主要由於若干金融資產公允價值下降，導致遞延稅項資產增加。 期內利潤╱（虧損） 由於前述原因，我們於截至2025年6月30日止六個月錄得利潤約為人民幣76.5百萬元，而截至2024年6月30日止六個月虧損為人民幣742.2百萬元。 於聯營公司及合營企業的權益 我們於採用權益法計量的聯營公司及合營企業的權益指我們於未併表投資實體（我們對該等實體有重大影響或共同控制權，大部分是我們的在管未併表基金）中的股本權益。我們於以公允價值計量的聯營公司的權益指我們於併表投資實體持有的投資組合公司（我們對該等實體有重大影響或我們委任其董事）中的股本權益。 截至20