新能源及有色金属日报：临近月末及长假 现货成交活跃度料相对较低

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-29，沪铜主力合约开于82270元/吨，收于82370元/吨，较前一交易日收盘-0.12%，昨日夜盘沪铜主力合约开于73,810元/吨，收于74,060元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。 现货情况： 据SMM讯，昨日电解铜现货维持贴水格局，SMM1#铜均价82010-82410元/吨，主力合约贴水5元/吨（持平）。沪铜早盘震荡于82030-82440元/吨区间，进口亏损收窄至700元/吨以内。受国庆假期及季末因素影响，市场采销情绪降温，高铜价持续抑制下游采购。平水铜从贴水40元/吨降至贴水60元/吨后反弹至贴水50元/吨成交，湿法铜贴水100-80元/吨，非注册货源贴水200-160元/吨。预计月末交易活跃度进一步下降，现货升贴水重心或小幅上移。 重要资讯汇总： 利率方面，美联储威廉姆斯称劳动力市场疲软迹象让其在上次会议上支持降息，对实际中性利率的估计是0.75%；穆萨莱姆称对未来降息持开放态度，但认为需保持谨慎，预计通胀将在未来两到三个季度保持高位。关税方面，美国总统特朗普再次威胁称，要对所有在美国境外制作的电影征收100%的关税，并将对“不在美国制造家具的任何国家”征收大额关税，以振兴美国本土相关产业。财政方面，美国参议院共和党将于周二再次就避免政府停摆的法案投票，民主党人拒绝短期临时支出法案。地缘方面，美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡举行双边会晤，特朗普称，内塔尼亚胡接受了他提出的加沙和平计划；根据该计划，如果冲突双方同意，“战争将立即结束”；协议要求加沙将由一个技术官僚、非政治性的巴勒斯坦委员会进行临时过渡治理。 矿端方面，铜市场关注点集中于行业会议与供应端扰动。国内铜业协会在雄安会议中指出，冶炼行业“内卷式”竞争导致加工费持续承压，协会呼吁避免恶性竞争。现货市场交投清淡，仅个别冶炼厂以-40美元/吨低位采购11/12月装期LP矿。Freeport确认印尼Grasberg矿事故已致两人死亡、五人失踪，该矿停产两周后，2025年产量预估下调至48.8万吨（原75万吨），2026年预估降至50万吨（原73万吨）。SMM评估供需平衡将转为短缺，2025年缺口26.8万吨。此外，Hudbay秘鲁Constancia选矿厂因社会动乱暂时关闭，但称不影响年度产量目标。 冶炼及进口方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存延续下行趋势，最新库存水平为144,400吨，刷新近两个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，9月26日当周，沪铜库存有所回落，周度库存金属6.65%至98,779吨，位于三个月相对高位。国际铜库存减少50吨至12,277吨。上周，纽铜库存继续增加，最新库存水平为322,284吨，增至2003年6月下旬以来新高。 消费方面，各行业需求均未现季节性改善，电力、建筑及汽车领域延续疲态。企业以节前备库为主，原料库存环比增2.21%至3.24万吨，成品库存增10.66%至7.89万吨。下周受国庆假期影响，多家企业计划停产放假，预计开工率将降至59.72%，环比下降9.74个百分点。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-25.00吨万143900吨。SHFE仓单较前一交易日变化-954吨至25603吨。9月29日国内市场电解铜现货库14.83万吨，较此前一周变化0.82万吨。 策略 总体而言，目前海外铜矿干扰持续存在，但长时间-40美元/吨左右的TC价格实则已经反映了铜精矿紧缺的预期，因此Grasberg矿区事故的影响或许会使得TC在短时内愈发难以反弹，进而使得铜价也更加易涨难跌，但这暂时并不足 形成对于铜绝对价格的持续性利好，另外国内针对铜冶炼企业的反内卷措施也仍需关注后续具体实施情况，而对于铜价而言，在临近国庆假期之际，若存在投机头寸仓位过重的情况则建议适当减仓，套保投资则可在80,500元/吨至80,800元/吨间逢低买入套保。 套利：暂缓期权：short put@80000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房